US-Finanzminister Scott Bessent verdoppelt Anleihe-Rückkäufe trotz Marktturbulenzen
KI-Marktzusammenfassung
Finanzminister Bessent verdoppelte die Rückkäufe langlaufender Treasuries ab dem 9. September auf ein Minimum von 4 Mrd. US-Dollar pro Operation und dämpfte damit kurzzeitig einen Anstieg der Rendite 30-jähriger Staatsanleihen auf knapp 5,27%, bevor die Renditen wieder anzogen. Der Schritt signalisiert eine offizielle Besorgnis über die sich verschlechternde Funktionsfähigkeit des Marktes am langen Ende, doch der zentrale Treiber ist eine hohe Emissionstätigkeit im Zusammenhang mit der rasch steigenden Bundesverschuldung. Anhaltender Aufwärtsdruck auf langfristige Renditen kann die Finanzierungsbedingungen straffen und das Durationsrisiko neu bewerten.
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US-Finanzminister Scott Bessent hat am 19. August zu seinem bislang deutlichsten, öffentlich sichtbaren Instrument gegriffen: Die liquiditätsstützenden Rückkäufe von länger laufenden US-Staatsanleihen werden je Transaktion auf mindestens 4 Mrd. US-Dollar verdoppelt. Der Markt reagierte zunächst erleichtert, die Nervosität kehrte aber rasch zurück. Die Rendite der 30-jährigen US-Treasuries war vor der Ankündigung bis auf 5,27% gestiegen – ein Niveau, das in den USA seit 19 Jahren nicht mehr erreicht wurde. Nach dem Eingriff fielen die Renditen kurzzeitig, lagen am Folgetag aber bereits wieder bei rund 5,24%.
Das erweiterte Rückkaufprogramm zielt auf Anleihen mit Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren und soll am 9. September starten. Mit dem höheren Mindestvolumen tritt das Finanzministerium in jenem Bereich der Zinskurve als größerer Käufer auf, in dem der Verkaufsdruck zuletzt am stärksten war. Bessent machte zudem deutlich, dass die Untergrenze von 4 Mrd. US-Dollar überschritten werden kann, und verwies auf einen "großen Werkzeugkasten".
Nach Einschätzung vieler Marktteilnehmer liegt das Grundproblem weniger in der Liquidität als in der schieren Größe des staatlichen Finanzierungsbedarfs. Die Bruttostaatsverschuldung überschritt am 19. August die Marke von 40,05 Bio. US-Dollar, nach 39 Bio. US-Dollar erst fünf Monate zuvor im März. Damit kamen in weniger als einem halben Jahr mehr als 1 Bio. US-Dollar an neuen Schulden hinzu.
Der Angebotsdruck gilt als zentraler Treiber der steigenden Renditen: Bei diesem Schuldenwachstum muss das US-Finanzministerium weiterhin enorme Mengen neuer Anleihen platzieren. Mehr Angebot drückt die Kurse und hebt – ceteris paribus – die Renditen. Das Niveau von 5,27% bei 30-jährigen Papieren ist auch historisch bemerkenswert. Beim letzten Mal sah das Umfeld grundlegend anders aus: Der Immobilienmarkt boomte noch, das iPhone existierte nicht, und die Bundesverschuldung war nur ein Bruchteil des heutigen Umfangs.
Welche weiteren Schritte Bessent konkret erwägt, ließ er offen. Möglich sind Anpassungen im Emissionsmix, etwa mehr Finanzierung über kürzere Laufzeiten, wo die Nachfrage stärker ist. Ebenso könnten die Rückkaufvolumina nochmals angehoben werden. Beobachtet wird auch, ob das Ministerium seine quartalsweisen Refinanzierungspläne so ausrichtet, dass weniger lang laufende Anleihen emittiert werden. Das würde das Angebot an 10- und 30-jährigen Titeln reduzieren und den Aufwärtsdruck auf langfristige Renditen dämpfen. Der Preis wäre eine stärkere Verlagerung in den Kurzfristbereich – mit höherem Refinanzierungsrisiko und einer größeren Abhängigkeit der staatlichen Zinskosten von kurzfristigen Zinsbewegungen.
Die kommenden Wochen bis zum Starttermin am 9. September gelten als entscheidend. Sollten die Renditen bis dahin weiter steigen, dürfte verstärkt die Frage aufkommen, ob mindestens 4 Mrd. US-Dollar je Operation überhaupt ausreichen.
