Strategys mNAV rutscht unter 1: Börsenwert liegt nun unter dem Bitcoin-Bestand
Wie Huoxing Finance berichtet, ist der mNAV von Strategy (MSTR) am 27. Juni unter 1 gefallen. Damit bewertet der Markt das Unternehmen derzeit unter dem Wert seiner Bitcoin-Bestände – ein seltener Zustand in der Ära von Michael Saylor.
Über Jahre lag die Bewertung von Strategy an der Börse meist über dem Gegenwert der gehaltenen Bitcoins. Dieser Aufschlag verschaffte dem Unternehmen Spielraum, bei Bedarf flexibel Kapital zu beschaffen – eine Vorgehensweise, die Saylor und sein Team aktiv genutzt haben.
Aktuell ist die Aktie auf rund 82 US-Dollar gefallen, etwa 85% unter dem Allzeithoch vom November 2024. Der Enterprise Value liegt bei ungefähr 50,4 Mrd. US-Dollar. Bei einem Bitcoin-Kurs von rund 60.000 US-Dollar wird der Wert der Bitcoin-Position von Strategy auf etwa 51,1 Mrd. US-Dollar beziffert. Damit liegt die Marktbewertung des gesamten Unternehmens unter dem Wert seiner Bitcoin-Assets.
Auf diesem Niveau wäre eine Aktienemission verwässernd, da Strategy faktisch Eigenkapital unter dem Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte ausgeben würde. Eine Platzierung neuer Aktien ist dadurch nicht ausgeschlossen, Kapitalmaßnahmen zu den aktuellen Kursen dürften aber zusätzliche Kritik auslösen. Frühere Bitcoin-Käufe von Strategy hatten bereits zu Verwässerung bei Stammaktionären geführt und Gegenwind aus der Community erzeugt.
Zunehmend äußern Marktteilnehmer die Sorge, Strategy entwickle sich eher zu einem Closed-End-Fonds als zu einem operativen Unternehmen. Solche Vehikel handeln in Phasen hoher Nachfrage typischerweise mit Aufschlag auf den zugrunde liegenden Bitcoin-Wert, können bei schwächerer Stimmung aber über längere Zeit mit Abschlag notieren.
Im Unterschied zu klassischen Closed-End-Trusts verfügt Strategy weiterhin über mehrere Stellhebel: Fremd- oder Eigenkapital aufnehmen, wenn dies wertsteigernd ist, Wertpapiere zurückkaufen oder refinanzieren, operativen Cashflow aus dem Softwaregeschäft generieren und die Kapitalstruktur aktiv steuern.
