SEC und CFTC starten Überprüfung der Cross-Margin-Regeln
Die US-Börsenaufsicht SEC und die Rohstoff- und Derivateaufsicht CFTC nehmen die Regeln zur Cross-Marginierung (Portfolio-Margining über Produktgrenzen hinweg) unter die Lupe. Ziel ist es, die Abstimmung zwischen Wertpapier- und Derivatemärkten zu verbessern und zu prüfen, ob eine engere Verzahnung der Rahmenwerke die Markteffizienz erhöhen und Fragmentierung verringern kann, ohne den Kundenschutz zu schwächen.
Die Behörden haben dazu gemeinsam um Stellungnahmen aus der Branche gebeten. Im Fokus stehen Margining-Ansätze für Wertpapiere, Futures, Swaps und verwandte Produkte. Nach Veröffentlichung der Anfrage im Federal Register startet eine öffentliche Kommentierungsfrist von 60 Tagen.
SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte, überlappende Regulierungsstrukturen sollten Effizienz und Innovation nicht ausbremsen. Cross-Margining könne Liquidität freisetzen, die bislang über getrennte Konten gebunden sei.
Inhaltlich umfasst die Konsultation Fragen zur Behandlung von Sicherheiten, zu Kapitalanforderungen und zur Trennung von Vermögenswerten (Segregation). Zudem bitten SEC und CFTC um Feedback zu bestehenden Portfolio-Margin-Modellen, Marktpraktiken, Cross-Product-Margin-Offsets sowie zu Kundenschutzmaßnahmen. Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf Risikomanagement-Rahmenwerken und den in Wertpapier- und Derivatemärkten verwendeten Margin-Methodiken.
Auch die Marktinfrastruktur steht zur Diskussion: Die Behörden möchten Rückmeldungen zur Rolle von Clearingstellen und Derivate-Clearing-Organisationen, zu operativen und technischen Hürden bei einer möglichen Umsetzung sowie zu Auswirkungen auf Liquidität und Wettbewerb.
CFTC-Vorsitzender Mike Selig betonte, eine stärkere Zusammenarbeit zwischen @CFTC und @SECgov beim Portfolio-Margining könne bislang ungenutztes Kapital mobilisieren und zugleich ein robustes Risikomanagement sowie Marktschutz gewährleisten. Die eingehenden Stellungnahmen sollen künftige Abstimmungs- und Politikoptionen mitprägen. Die Kommentierungsfrist läuft 60 Tage ab Veröffentlichung im Federal Register.
