機構資金正以前所未有的規模湧入比特幣。自比特幣交易所買賣基金（ETF）推出以來，全球資產管理機構累計淨流入約560億美元。Bitmine行政總裁Tom Lee表示，這股資金潮正改變嚴肅投資者對資產保值與抗通脹工具的取態。 Lee在富途投資展上質疑黃金作為通脹避險首選的「金科玉律」。他引述歷史數據稱，過去55年黃金約有48%的時間跑輸通脹，與不少投資者以維持購買力為目的而持有黃金的預期不符。市場方面，黃金價格近日亦轉弱，過去一周下挫逾15%，最新約報4,493美元。 相較之下，Lee指比特幣自2009年面世以來約有97%的時間跑贏通脹。他認為關鍵在於比特幣供應上限固定為2,100萬枚，新增供應無法隨意擴張，亦不存在由央行「印多啲」的可能；在機構需求持續上升下，這種稀缺性令比特幣較黃金更具現代抗通脹特質。他指出，不少投資者持有大量黃金作保護，但可能忽略了對比特幣的配置。 ETF資金流向亦為其觀點提供部分佐證。隨着大型資產管理公司把加密貨幣納入客戶投資組合，資金正持續流入以比特幣為主的基金產品。有報道指，這股趨勢正令比特幣逐步擺脫早年「純投機」形象，向更接近主流金融工具的定位靠攏，並開始被拿來與黃金、石油等商品類資產作比較。 Lee發言時，比特幣價格接近66,000美元，但此前24小時回落約3.35%。 他亦提及以太坊，認為其區塊鏈有望成為華爾街未來的基礎設施層，可用於代幣化、結算及更廣泛的金融操作。有報道引述Lee稱，加密網絡與傳統金融之間的連結正在加深，特別是在機構尋求更快、可編程的資產轉移及結算方式之際。 相關願景能否落地仍有待觀察，但比特幣ETF持續吸引機構資金，反映華爾街至少已有部分力量不再把加密貨幣視為可有可無的選項。

ETF：比特幣ETF結束連續四周錄得資金淨流入的走勢。

摩根士丹利（Morgan Stanley）計劃以更低費率切入美國現貨比特幣ETF市場。市場消息指，該行已修訂S-1文件，擬推出代號MSBT的現貨比特幣ETF，管理費定為14個基點（0.14%），低於Grayscale的0.15%及BlackRock的25個基點（0.25%）。若獲批，MSBT有望成為首隻由美國大型銀行直接發行的現貨比特幣ETF，被視為機構採納加密資產的重要一步。 分析師MartyParty指出，低費率設計加上計劃在NYSE Arca上市，或令比特幣ETF之間的費率競爭進一步升溫；同時，摩根士丹利可透過其財富管理分銷網絡引入以顧問主導的資金流。該行目前管理資產約6萬億美元，擁有約16,000名理財顧問。ETF市場專家Nate Geraci亦表示，這個比特幣ETF收費將明顯低於其黃金ETF。 美國現貨比特幣ETF近日資金面轉弱。比特幣價格在周五收市前下挫至66,000美元之際，地緣政治緊張升溫及美國債市壓力加大，拖累風險資產表現。3月27日（周五），美國現貨比特幣ETF錄得淨流出2.25億美元，其中BlackRock的iShares Bitcoin Trust（IBIT）流出最為顯著，超過2億美元。 當日交易時段內，IBIT淨流出3,061枚比特幣，按市值約2.0167億美元。不過，該基金同日成交額仍達25億美元，反映市場交投活躍。市場人士認為，資金流出更多反映短期倉位調整，而高成交量顯示機構對現貨比特幣ETF的參與度仍高。 彭博ETF策略師James Seyffart預期，摩根士丹利的MSBT或於下月（4月）推出。他指出，目前美國現貨比特幣ETF的最低標準費率為0.15%，市場競爭正推動費率下行。Seyffart亦提到，摩根士丹利已就現貨Solana及以太幣（Ethereum）ETF遞交申請，未來或以相近的低成本策略推出產品，對現有供應商形成壓力。 不過，Seyffart補充，現時市場上最便宜的產品為VanEck的VanEck Bitcoin Trust（HODL），因臨時費率豁免而提供0.00%費用，成為投資者的最低成本參考。

ChainCatcher引述Coinglass數據報道，比特幣年初至今回報為0.76%，本月走勢或令其出現連續第六個月下跌。回顧歷史，類似情況僅出現過一次：2018年8月至2019年1月，比特幣六個月累計回落約54.8%。其後自2019年2月至6月展開五個月升勢，累計升幅達208.1%。

高盛指出，加密貨幣市場在經歷一輪深度調整後，正接近關鍵轉折點。該行在報告中表示，市場自2025年10月高位回落後跌幅約46%，近期價格走勢雖仍波動，但整體已轉為橫行，走勢與過往接近歷史回撤區間時的型態相若，令加密相關股票估值更具吸引力。 高盛分析師James Yaro稱，價格自2025年10月以來急跌後已見穩定，背後因素包括交易活動轉弱、投資者行為轉變，以及宏觀壓力對估值的影響。該行點名Robinhood、Figure Technologies及Coinbase為值得關注的標的，反映市場低迷期企業加速調整策略以分散收入來源。 個股方面，高盛將Figure Technologies目標價由39美元上調至42美元，意味仍有約35%上行空間。Robinhood持續拓展針對進階交易者的服務及更多金融產品；Coinbase則把重點放在衍生品、訂閱收入及股票交易等業務。 交易量仍是主要風險。高盛警告，短期內成交或進一步下滑，或令2026年收入下調2%，盈利下調4%。歷史數據顯示，這類低成交期通常維持約三個月後才開始回升。 比特幣方面，近期由約75,000美元回落至67,000美元後企穩，現時大致在60,000至75,000美元區間上落。K33 Research指出，ETF拋售壓力減弱，加上長線持倉趨勢轉強，有助支撐市場；持有超過六個月的供應量增加，反映潛在沽壓下降。 資金流向亦出現改善。自2月下旬起，ETF資金流轉為輕微淨流入，與10月後出現的大規模分派形成對比。另一方面，未平倉合約水平仍偏低，資金費率維持負值。 Bernstein認為，比特幣或已完成本輪周期探底，並維持年底150,000美元目標價，理由包括ETF需求及企業財資配置比特幣的趨勢延續。報告亦提到，Strategy持有的比特幣市值約535億美元，顯示機構參與度仍在；分析師指出，少有投資者在100,000美元以下大幅減倉，有助穩定價格。

多間上市比特幣礦企近月陸續把資本與基建由挖礦轉投AI數據中心，分析認為，這種「退場」或可為仍留在挖礦的獨立及中型礦工帶來更佳利潤空間。雖然算力下降或令市場對網絡安全的觀感轉弱，但分析指，對比特幣整體未必是壞事。 本周，MARA 出售 15,133 枚 BTC，套現逾 10 億美元，並把未償債務削減 30%。公司亦剛與 Starwood 合作開發 AI 數據中心。其他上市礦企同樣採取類似策略：Bitdeer 已沽清所持 BTC；Riot 亦出售部分持幣，為 AI 數據業務提供資金。 分析師 Billy Boone 指，現階段「押注 AI」的回報高於純粹挖 BTC。更重要的是，大型礦企把資本及基建轉向 AI，等同令部分算力下線；若沒有同等算力補上，挖礦難度便會回落。難度下降意味每名留守礦工的邊際利潤上升。 對不熟悉概念的讀者而言，hashrate（算力）指挖掘 BTC 所需的計算能力；network difficulty（網絡難度）則為每兩周自動調整的參數，用以反映挖礦的難易程度，兩者均與比特幣網絡安全息息相關。Boone 引述觀察指，今輪市況在主要玩家轉投 AI 下，網絡難度增幅僅約 75%，屬較低水平，令獨立及中型礦工更容易找到新區塊。 Boone 亦提到，若西亞危機延續至 4 月，可能再帶來一個窗口：一旦霍爾木茲海峽在 4 月仍維持封閉，能源價格或上升，依賴油價的礦工將首當其衝。他認為，對擁有穩定 PPA（購電協議）的中小礦工而言，這或是自 2021 年中國挖礦禁令以來最有利的環境。 Barefoot Mining 行政總裁 Bob Burnett 亦支持相關看法，指出上市礦企過去把小型礦工擠出市場；當大型玩家控制的算力下降，生態或可更平均。 至於礦工壓力狀況，鏈上指標 Hash Ribbon 顯示，去年 11 月下旬起出現的礦工困境已在本月初緩和，拋售壓力下降，亦有助推動 3 月 BTC 價格反彈。市場同時關注下行風險：若 BTC 跌穿 65,000 美元，礦工困境可能再現，一旦再次大規模套現，或對 BTC 造成壓力。 總結而言，分析人士認為，MARA 等上市礦企部分或全面轉向 AI，短期內或為獨立及中型礦工帶來「更均衡」的挖礦環境。礦工困境雖已在 3 月初緩解，但若價格再度回落，礦工重新拋售 BTC 的風險仍需留意。

快訊：高盛（Goldman Sachs）行政總裁此前曾否定比特幣，現時已改為親自持有比特幣。

摩根士丹利公布，旗下即將推出的 $MSBT 比特幣ETF將收取0.14%管理費，定價低於目前市場上所有現有 $BTC 現貨ETF。現時已上市產品中，管理費最低的是 @Grayscale 的0.15%。市場關注，摩根士丹利以更低費率入場，會否令資金由其他競爭對手產品轉移。

據Zack Abrams消息，摩根士丹利披露其擬推出的現貨比特幣ETF管理費為0.14%，若獲批將成為市場上收費最低的同類產品，較Grayscale's Mini Trust低1個基點（bps），較BlackRock's IBIT低11個基點。產品若最終獲批，代號MSBT的基金有望成為首隻由美國大型銀行直接發行的現貨比特幣ETF。彭博分析師預期，相關產品或於4月初面世。 市場亦關注其內部推廣效應。摩根士丹利旗下約有16,000名理財顧問，管理資產規模約9萬億美元，但目前平台上約80%的加密貨幣ETF交易來自客戶自助下單。以超低費率推出自家產品，有望降低成本疑慮，提升顧問向客戶建議配置比特幣的意願。