แซค แพนเดิล หัวหน้าทีมวิจัยของ Grayscale ประเมินว่า Strategy บริษัทจดทะเบียนที่ถือครองบิตคอยน์รายใหญ่ อาจต้องปรับเพิ่มอัตราเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิ์ "ดิจิทัลเครดิต" รุ่นหลัก STRC เพื่อรองรับภาระเงินสดระยะใกล้ โดยแพนเดิลระบุผ่านโพสต์บน X เมื่อวันเสาร์ว่า การขายบิตคอยน์อาจเป็นทางเลือกที่ช่วยฟื้นความเชื่อมั่นต่อโครงสร้างเงินทุนของบริษัทได้มากกว่าการขึ้นปันผล กรณีฐานของแพนเดิลกลับไม่เป็นผลดีต่อผู้ถือ STRC ที่ให้น้ำหนักกับเสถียรภาพของตราสาร เขาคาดว่า Strategy จะเลือกขึ้นเงินปันผล STRC ราว 50 เบซิสพอยต์ ซึ่งจะเพิ่มภาระผูกพันประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ต่อปีในช่วง 2 ปีข้างหน้า ขณะที่ STRC ซื้อขายต่ำกว่าระดับอ้างอิงพาร์ 100 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ทางเลือกด้านการระดมทุนของ Strategy ถูกจับตาเข้มขึ้น ประเด็นสำคัญ - แพนเดิลหวังว่า Strategy จะขายบิตคอยน์อย่างน้อย 3 พันล้านดอลลาร์เพื่อครอบคลุมภาระเงินสดส่วนใหญ่ในช่วง 2 ปีข้างหน้า แต่คาดว่าบริษัทจะขึ้นเงินปันผล STRC แทน - การปรับขึ้นเงินปันผล STRC 50 เบซิสพอยต์ตามที่คาด จะเพิ่มภาระผูกพันราว 100 ล้านดอลลาร์ต่อปีในช่วง 2 ปี - ภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy อยู่ราว 1.2 พันล้านดอลลาร์ต่อปี โดย STRC เป็นตัวขับหลัก และ STRC เพิ่งซื้อขายต่ำกว่าพาร์ 100 ดอลลาร์อย่างมาก - เอกสาร 8-K ต่อ SEC ระบุว่า Strategy ซื้อ 520 BTC มูลค่า 34.9 ล้านดอลลาร์ ระหว่างวันที่ 15–21 มิ.ย. และเงินสดสำรองเพิ่ม 300 ล้านดอลลาร์เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ - CryptoQuant เสนอให้ชะลอการซื้อบิตคอยน์ใหม่และเร่งสร้างเงินสดสำรอง ขณะที่แซมสัน มาว์โต้ว่า STRC มีกลไก "ซ่อมแซมตัวเอง" เมื่อราคาหุ้นปรับลง แรงกดดันเงินปันผลชนกับส่วนลดของ STRC แพนเดิลมองว่า Strategy อาจต้องปรับแนวทางเพื่อให้เพียงพอต่อความต้องการเงินสดที่ผูกกับ STRC เขาให้เหตุผลว่า หากขายบิตคอยน์ก็อาจครอบคลุมภาระส่วนใหญ่ใน 2 ปีข้างหน้า และช่วยเสริมความเชื่อมั่นต่อโครงสร้างเงินทุน แต่เขาคาดว่าบริษัทน่าจะเลือกเพิ่มปันผล ซึ่งเขาระบุว่า "น่าจะไม่ช่วยความเชื่อมั่นของตลาด" เพราะแม้จะจ่ายปันผลได้ ตลาดอาจตีความว่าแรงกดดันด้านเงินสดกำลังเพิ่มขึ้น ปัจจุบันภาระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy อยู่ที่ประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์ต่อปี โดย STRC เป็นปัจจัยหลัก STRC ถูกออกแบบให้ซื้อขายใกล้พาร์ 100 ดอลลาร์ แต่ราคาปรับลงต่อเนื่องหลายสัปดาห์ โดยวันศุกร์ร่วงลงต่ำสุดที่ 71.25 ดอลลาร์ คิดเป็นส่วนลด 28.75% จากพาร์ ขณะเดียวกันหุ้นสามัญ MSTR ก็อ่อนตัว ปิดวันศุกร์ที่ 82.31 ดอลลาร์ ลดลง 26.86% ตลอดสัปดาห์ซื้อขาย สัญญาณจากเอกสาร SEC และตัวเลขเงินสด Strategy ยังคงเป็นบริษัทจดทะเบียนที่ถือบิตคอยน์มากที่สุด ทำให้กิจกรรมซื้อบิตคอยน์และการจัดหาเงินทุนถูกตลาดติดตามอย่างใกล้ชิด ตามเอกสาร 8-K ล่าสุดที่ยื่นต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) บริษัทเข้าซื้อบิตคอยน์ 520 BTC มูลค่า 34.9 ล้านดอลลาร์ ในช่วง 15–21 มิ.ย. เอกสารเดียวกันระบุว่า Strategy เพิ่มเงินสำรองสกุลดอลลาร์สหรัฐขึ้น 300 ล้านดอลลาร์เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งตามการคำนวณที่อ้างถึงในรายงานข่าว หมายถึงมีเงินครอบคลุมการจ่ายปันผลได้ราว 14 เดือน ลดลงมากจากภาพเดิมที่นักลงทุนเคยอ้างว่าเป็น "กันชน 7 ปี" CryptoQuant ระบุในรายงานสัปดาห์นี้ว่า Strategy ควรหยุดหรือชะลอการซื้อบิตคอยน์เพิ่มเติม และให้ความสำคัญกับการสร้างเงินสดสำรอง โดยชี้ว่าเงินสดสำรองลดลง 38% ในปี 2026 สะท้อนความตึงตัวที่เพิ่มขึ้น ด้าน Strategy ระบุเมื่อวันจันทร์ว่ามีแผนเติมเงินสำรองต่อเนื่องเพื่อสนับสนุนคุณภาพเครดิตของหลักทรัพย์ "ดิจิทัลเครดิต" โดยมองว่าการรักษาระดับเงินสำรองเป็นแกนหลักของกลยุทธ์การจัดหาเงินทุน ขายบิตคอยน์หรือปล่อยให้กลไก "ซ่อมแซมตัวเอง" ทำงาน CryptoQuant ยังมองว่า Strategy ไม่ได้มีภาระผูกพันโดยตรงที่จะต้องขายบิตคอยน์เพื่อพยุงราคาตลาดของ STRC และเสนอทางเลือกอย่างการเพิ่มยีลด์ผ่านการขึ้นเงินปันผล เพื่อดึงดีมานด์ใหม่ พร้อมกระจายภาระเงินสดด้วยผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับผู้ซื้อรายใหม่ แซมสัน มาว์ นักสนับสนุนบิตคอยน์ชื่อดัง แสดงความเห็นตรงข้ามผ่านโพสต์บน X เมื่อวันจันทร์ โดยระบุว่า STRC มีกลไก "ซ่อมแซมตัวเอง" ที่ฝังมาในโครงสร้าง เขาอธิบายว่าเมื่อ STRC ซื้อขายต่ำกว่าราคอ้างอิง 100 ดอลลาร์ Strategy จะหยุดออกหุ้นเพิ่มผ่านโปรแกรม ATM (at-the-market) ทำให้ซัพพลายหุ้นใหม่ถูกจำกัด ขณะเดียวกัน ราคาที่ลดลงทำให้ยีลด์ต่อราคาที่จ่ายสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ ซึ่งอาจดึงผู้ซื้อรายใหม่และค่อยๆ ดันราคาให้กลับเข้าใกล้พาร์ ข้อถกเถียงนี้สะท้อนคำถามสำคัญสำหรับนักลงทุน STRC ว่าส่วนลดที่เกิดขึ้นเป็นปัญหาเรื่องความสามารถในการครอบคลุมเงินสดที่ต้องแก้ด้วยการเพิ่มเงินสำรองหรือขายสินทรัพย์ หรือเป็นเพียงกลไกการตั้งราคาที่สามารถปรับตัวกลับได้โดยไม่ต้องขายบิตคอยน์ คำตอบมีนัยต่อทั้งผลตอบแทนและการตีความของตลาดต่อความทนทานด้านเครดิตของโครงสร้าง "ดิจิทัลเครดิต" ของ Strategy เหตุใดประเด็นนี้สำคัญในช่วงนี้ เมื่อ STRC ซื้อขายต่ำกว่าพาร์อย่างมาก และภาระเงินปันผลรวมราว 1.2 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ความสนใจของนักลงทุนเริ่มย้ายจากธีมสะสมบิตคอยน์ระยะยาว ไปสู่ความน่าเชื่อถือของโครงสร้างเงินทุนในระยะสั้นถึงกลาง ความเห็นของแพนเดิลที่ชี้ว่าการขึ้นปันผลอาจไม่ช่วยเรียกความเชื่อมั่น สะท้อนว่าปฏิกิริยาตลาดต่อมาตรการด้านเงินสดอาจสำคัญพอๆ กับมาตรการนั้นเอง อีกด้านหนึ่ง เอกสาร SEC ยืนยันว่า Strategy ยังซื้อบิตคอยน์ต่อไปพร้อมกับการเติมเงินสำรอง แนวทางนี้อาจช่วยยืนยันแผนดำเนินงานของบริษัทสำหรับนักลงทุนบางกลุ่ม แต่ก็เพิ่มข้อกังขาจากฝั่งนักวิเคราะห์ที่มองว่าความแข็งแรงของเงินสำรองกำลังถดถอย สิ่งที่ต้องติดตามคือ Strategy จะเดินหน้ากลยุทธ์เงินสำรองอย่างไร และส่วนลดของ STRC จะหดหรือขยายตามความคาดหวังเรื่องนโยบายเงินปันผลเพียงใด โดยความไม่แน่นอนหลักอยู่ที่บริษัทจะเน้นการเพิ่มเงินสดและปรับยีลด์ หรือเร่งขายบิตคอยน์ก่อนถึงจุดตึงตัวของการครอบคลุมภาระครั้งถัดไป บทความต้นฉบับเผยแพร่ในชื่อ Grayscale’s P&L Strategy Aims to Sell $3B Bitcoin to Rebuild Trust บน Crypto Breaking News

บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ในช่วงสุดสัปดาห์ โดยวันอาทิตย์ซื้อขายแถว 59,940 ดอลลาร์ ลดลง 0.6% ในรอบ 24 ชั่วโมง และราว 7% เมื่อเทียบรายสัปดาห์ ตามข้อมูลของ CoinDesk ขณะไตรมาสที่มีแรงขายหนักใกล้สิ้นสุด ฝั่งอัลต์คอยน์ปรับลงแรงกว่าอีกครั้ง อีเธอร์ร่วง 9.5% ในสัปดาห์ อยู่ที่ราว 1,567 ดอลลาร์ dogecoin ลดลง 11.7% เหลือ 0.073 ดอลลาร์ โทเคน HYPE ของ Hyperliquid ลดลง 10.6% และ XRP ลดลง 8.7% เหลือ 1.04 ดอลลาร์ ขณะที่ Solana อ่อนตัวน้อยกว่า อยู่ที่ 70 ดอลลาร์ ลดลง 3.5% และ tron ถือว่าทนทานที่สุด ลดลง 1.5% ภาพรวมตลอดสัปดาห์ตลาดอาศัยความผันผวนน้อยกว่าของบิตคอยน์เป็นฐาน ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยงสูงปรับลงเร็วกว่า สุดสัปดาห์นี้ยังสะท้อนช่วงท้ายของครึ่งปีแรกที่อ่อนแรง โดยเหลือเวลาอีกเพียงสองวัน ข้อมูลจาก Coinglass ระบุว่า บิตคอยน์มีแนวโน้มปิดไตรมาส 2 ลดลงราว 12% หลังจากไตรมาส 1 ลดลงประมาณ 22% ส่วนอีเธอร์แย่กว่า โดยไตรมาส 2 ลดลงราว 25% ต่อจากไตรมาส 1 ที่ลดลง 29% การเริ่มต้นปีด้วยการติดลบสองไตรมาสติดต่อกันถือว่าไม่ปกติสำหรับทั้งสองสินทรัพย์ โดยในประวัติศาสตร์ของ BTC เกิดขึ้นเพียงสองครั้ง อีกทั้งไตรมาส 2 ตามสถิติมักเป็นช่วงที่แข็งแกร่งของบิตคอยน์ โดยเฉลี่ยให้ผลตอบแทนเป็นบวกในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การเกิด "ไตรมาสแดง" ต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปีจึงสวนทางรูปแบบเดิม ปัจจัยขับเคลื่อนยังเป็นชุดเดียวกับที่กำหนดทิศทางตลาดตลอดเดือนที่ผ่านมา เม็ดเงินหมุนไปหาหุ้นเซมิคอนดักเตอร์และชิปหน่วยความจำซึ่งเป็นตัวเด่นภายใต้กระแส AI ที่ยังร้อนแรง ขณะเดียวกัน กระแสเงินไหลออกจากกองทุน US spot bitcoin ETFs นโยบายการเงินเชิงเข้มงวดของธนาคารกลางสหรัฐภายใต้ประธานคนใหม่ Kevin Warsh และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 7 เดือน ยังคงกดดันตลาดคริปโตต่อเนื่อง อีกทั้งแรงขายในหุ้นเทคโนโลยีช่วงต้นสัปดาห์ยิ่งเพิ่มแรงกดดัน เข้าสู่ไตรมาส 3 นักลงทุนจะจับตาว่าแรงไหลออกจาก ETF และอุปสงค์ที่อ่อนตัวจะเริ่มผ่อนคลายหรือไม่ หรือความอ่อนแรงที่เห็นตลอดครึ่งปีแรกจะลากยาวไปยังครึ่งปีหลัง

ข้อมูลตลาด ณ วันที่ 28 มิถุนายน ระบุว่าบิตคอยน์ปรับตัวลงหลุดระดับ 60,000 ดอลลาร์ชั่วคราวในช่วงสุดสัปดาห์ และลดลงราว 7% ในรอบสัปดาห์ที่ผ่านมา ขณะที่ไตรมาส 2 ใกล้สิ้นสุดลง บิตคอยน์มีแนวโน้มปิดไตรมาสนี้ติดลบราว 12% ต่อจากไตรมาสก่อนที่ร่วงประมาณ 22% ซึ่งอาจทำให้เกิดเหตุการณ์ที่ไม่ค่อยพบในประวัติศาสตร์ คือการปรับตัวลงติดต่อกัน 2 ไตรมาส คริปโททางเลือก (Altcoins) โดยรวมอ่อนตัวมากกว่าบิตคอยน์ในช่วงเวลาเดียวกัน โดยอีเธอเรียมลดลงราว 9.5% ในรอบสัปดาห์ ด็อกคอยน์ร่วง 11.7% HYPE ลดลง 10.6% XRP ลดลง 8.7% โซลานาร่วง 3.5% และ TRON ลดลงราว 1.5% นักวิเคราะห์มองว่าแรงกดดันในตลาดยังเชื่อมโยงกับเงินทุนที่ไหลเข้าสู่หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์และชิปหน่วยความจำจากกระแส AI การไหลออกต่อเนื่องจากกองทุน ETF บิตคอยน์แบบสปอตในสหรัฐฯ ท่าทีเข้มงวดของเฟดที่ยังไม่ผ่อนคลาย และดัชนีดอลลาร์ที่ทรงตัวในระดับสูง โดยตลาดจะจับตาต่อไปว่ากระแสเงินไหลเข้าและอุปสงค์ของ ETF ในไตรมาส 3 จะฟื้นตัวหรือไม่ เพื่อประเมินว่าตลาดคริปโทจะพลิกพ้นผลงานที่อ่อนแอในช่วงครึ่งปีแรกได้หรือไม่

อัปเดต: เอลซัลวาดอร์เข้าซื้อบิตคอยน์เพิ่มอีก 8 BTC ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผลให้ปริมาณบิตคอยน์สำรองของประเทศเพิ่มเป็น 7,696.37 BTC คิดเป็นมูลค่ากว่า 461 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

สัญญาณความต้องการบิตคอยน์จากฝั่งสถาบันเริ่มอ่อนแรงลงอีกครั้ง ทำให้หนึ่งในแหล่งแรงซื้อแบบสปอตที่ช่วยพยุงโครงสร้างตลาดลดความสำคัญลง โดย ETF สปอตบิตคอยน์และอีเธอเรียมในสหรัฐฯ เผชิญ "7 วันติดต่อกัน' ของกระแสเงินสุทธิไหลออก ล่าสุดเมื่อวานนี้มีเงินไหลออกจากบิตคอยน์ 445 ล้านดอลลาร์ และจากอีเธอเรียม 12.85 ล้านดอลลาร์ (ที่มา: SoSoValue) แรงไถ่ถอนที่ต่อเนื่องทำให้กระแสเงินรายเดือนของ Bitcoin ETF ติดลบราว 4.06 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่าสินทรัพย์รวมใน ETF ลดลงมาอยู่ที่ 72.82 พันล้านดอลลาร์ แนวโน้มนี้มีนัยสำคัญ เพราะการไหลออกต่อเนื่องเท่ากับแรงซื้อของสถาบันที่เคยดูดซับอุปทานในช่วงตลาดพักฐานลดลง หากไม่มีวาฬหรือผู้ถือระยะยาวเข้ามาทดแทน บิตคอยน์อาจฟื้นตัวได้ยากในรูปแบบที่ยั่งยืน ขณะที่การกลับมาของเงินไหลเข้าฝั่งสถาบันอาจช่วยคืนแรงพยุงราคาได้อีกครั้ง สัญญาณจากวาฬสะท้อนความเชื่อมั่นที่กลับมา แม้เงินยังไหลออกจาก ETF แต่ผู้ถือรายใหญ่กลับตอบสนองต่างออกไปเมื่อราคาลงมาแตะโซนรับสำคัญ หลังบิตคอยน์หลุดต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์ช่วงสั้น ๆ ก่อนกลับขึ้นมาใกล้ระดับดังกล่าว ปริมาณการซื้อขายของกลุ่มวาฬเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เครือข่ายบันทึกธุรกรรมมูลค่าเกิน 100,000 ดอลลาร์จำนวน 6,920 รายการ และเกิน 1 ล้านดอลลาร์อีก 1,438 รายการ ถือเป็นการพุ่งขึ้นสูงเป็นอันดับสองในรอบสองเดือน (ที่มา: Santiment) ภาพดังกล่าวบ่งชี้ว่านักลงทุนรายใหญ่จำนวนหนึ่งมองการปรับฐานเป็นจังหวะสะสม มากกว่าจะลดความเสี่ยง หากวาฬยังคงรับอุปทานต่อเนื่องและยอดคงเหลือบนกระดานเทรดยังตึงตัว แรงกดดันขาลงอาจค่อย ๆ คลายลงได้ แต่ตลาดสปอตโดยรวมยังต้องมีแรงมีส่วนร่วมเพิ่มขึ้น ก่อนที่การสะสมจะกลายเป็นการฟื้นตัวที่ต่อเนื่อง ผู้ถือระยะยาวเข้าสู่ภาวะยอมตัดขาดทุน การสะสมของวาฬสะท้อนความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มรายใหญ่ แต่ผู้ถือระยะยาว (Long-Term Holders: LTH) ไม่ได้มีพฤติกรรมไปในทิศทางเดียวกัน ตัวชี้วัด Long-Term Holder SOPR ปรับลงลึกในแดนลบ สะท้อนว่าผู้ถือประสบการณ์บางส่วนเริ่มรับรู้ผลขาดทุน หลังบิตคอยน์เคลื่อนไหวต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์หลายครั้ง ค่าเฉลี่ยรายเดือนลดลงจาก 1.03 เหลือ 0.8 ซึ่งตีความได้ว่ากลุ่ม LTH ขาดทุนราว 13% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา (ที่มา: CryptoQuant) ด้านค่าเฉลี่ยรายปีลดลงจาก 2.06 เหลือ 1.46 ยืนยันว่ากำไรที่ถูกบันทึกจริงยังหดตัวต่อเนื่อง ภาพรวมชี้ว่าความเชื่อมั่นของผู้ถือรุ่นเก่าเริ่มสั่นคลอน แม้โดยสถิติ เมื่ออุปทานฝั่งที่ยังมีกำไรค่อย ๆ ถูกระบายจนหมด แรงขายมักลดลงและอาจปูทางสู่การฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการกลับตัวฉับพลัน สรุป กระแสเงินไหลออกจาก ETF บิตคอยน์ [BTC] ยังถ่วงอุปสงค์ฝั่งสถาบัน ขณะที่การสะสมของวาฬช่วยพยุงแรงขายระยะสั้น ภาวะยอมตัดขาดทุนของผู้ถือระยะยาวอาจทำให้แรงขายในอนาคตลดลง แต่ปัจจัยชี้ขาดต่อการฟื้นตัวของราคา ยังอยู่ที่แรงซื้อในตลาดสปอตโดยรวมจะกลับมาแข็งแรงเพียงใด

อัปเดต: เอลซัลวาดอร์เพิ่มบิตคอยน์ (BTC) เข้าคลังสำรองของประเทศอีก 8 BTC ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้ปัจจุบันถือครองรวม 7,696.37 BTC คิดเป็นมูลค่ามากกว่า 461 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ประโยคที่ไม่ค่อยได้ยินบ่อยนักในตลาดคริปโต: การขายบิตคอยน์มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์อาจช่วยให้บรรยากาศตลาดสงบลงได้ Zach Pandl หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Grayscale ระบุในบันทึกวิจัยวันที่ 4 มิถุนายนว่า Strategy บริษัทที่ Michael Saylor เป็นผู้นำ (เดิมชื่อ MicroStrategy) กำลังเผชิญโจทย์กระแสเงินสดที่ตึงตัวมากขึ้น ภาระจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ต่อปีอยู่ราว 1.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ธุรกิจซอฟต์แวร์ทำรายได้ประมาณ 477 ล้านดอลลาร์ ช่องว่างเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ทำให้สมการจะไปต่อได้ก็ต่อเมื่อราคาบิตคอยน์ยังเอื้ออำนวย ปัญหาหลักคือ Strategy สร้างตัวตนองค์กรบนแนวคิดสะสมบิตคอยน์เป็นแกน บริษัทถือครองมากกว่า 840,000 BTC เป็นคลังบิตคอยน์ขององค์กรที่ใหญ่ที่สุดในโลกมาอย่างยาวนาน กลยุทธ์เดิมคือออกหุ้น ออกหุ้นกู้แปลงสภาพ แล้วนำเงินไปซื้อ BTC ซ้ำไปเรื่อยๆ แต่การเพิ่มชั้นหุ้นบุริมสิทธิ์ทำให้ภาพเปลี่ยนไป หุ้นบุริมสิทธิ์ของ Strategy ภายใต้ตัวย่อ STRC ถูกออกแบบให้จ่ายเงินปันผลโดยอาศัยกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และหากจำเป็นสามารถพึ่งพาทรัพย์สินบิตคอยน์ได้ จุดที่น่ากังวลคือ STRC ซื้อขายต่ำกว่าราคาเป้าหมายที่คาดไว้ระดับ 100 ดอลลาร์ ช่องว่างดังกล่าวเพิ่มภาระทางการเงินในอนาคตและกดดันโครงสร้างเงินทุนมากขึ้น วนกลับมาเพิ่มแรงกดบนคลังบิตคอยน์ของบริษัท ปลายเดือนพฤษภาคม Strategy ขายบิตคอยน์ 32 BTC ซึ่งเป็นการขายครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 เงินที่ได้ถูกนำไปใช้สนับสนุนการจ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ แม้ปริมาณจะเล็กมากเมื่อเทียบกับการถือครองทั้งหมด แต่สัญญาณที่ส่งออกไปสร้างความผันผวนทางจิตวิทยาให้ตลาด Pandl เสนอประเด็นที่ดูสวนทางความรู้สึกตลาดแต่มีเหตุผลรองรับว่า หาก Strategy ขาย BTC ในระดับที่มีนัยสำคัญมากขึ้น เช่นมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ อาจช่วยทำให้ความเชื่อมั่นมีเสถียรภาพได้ เพราะนักลงทุนกำลังตีราคา "ความไม่แน่นอน" ว่าบริษัทจะต้องขายบิตคอยน์เมื่อไรและมากแค่ไหน การขายแบบมีกรอบ ชัดเจน และโปร่งใส จะช่วยตัดแรงกดจากปัจจัยค้างคาเหล่านี้ ช่วงที่ Pandl เผยแพร่งานวิเคราะห์ บิตคอยน์ซื้อขายแถว 60,000 ดอลลาร์ ขณะที่ตลาดคริปโตโดยรวมเผชิญแรงขายอยู่ก่อนแล้ว โดยสัปดาห์ก่อนหน้าเกิดเงินไหลออกจากกองทุน Spot Bitcoin ETF รวมราว 3 พันล้านดอลลาร์ กระแสดังกล่าวไม่ได้เกี่ยวข้องกับกิจกรรมของ Grayscale โดยตรง แต่เป็นฉากหลังที่ทำให้ตลาดอ่อนไหวมากขึ้น ดังนั้นแม้การขาย 32 BTC จะเล็กน้อย ก็เท่ากับทำลาย "เส้นแบ่งทางจิตวิทยา" เพราะตั้งแต่ปี 2022 เป็นต้นมา Strategy เป็นผู้ซื้อทางเดียวมาโดยตลอด การเปลี่ยนท่าทีแม้เพียงเล็กน้อยบีบให้ตลาดต้องปรับคาดการณ์ใหม่ต่อผู้ถือ BTC รายใหญ่ที่สุดรายหนึ่ง Pandl ชี้ว่าความอ่อนแรงของ STRC เป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้า หากหุ้นบุริมสิทธิ์ยังคงซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าพาร์ บริษัทอาจต้องเผชิญทางเลือกที่ยากขึ้นระหว่างออกหุ้นเพิ่มหรือขายบิตคอยน์เพิ่ม เพื่อรองรับต้นทุนของโครงสร้างเงินทุนที่สูงขึ้น สำหรับนักลงทุน คำถามสำคัญอยู่ที่ "ขนาด" การขาย 32 BTC แทบไม่มีผล แต่การขายมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์จะเป็นสัดส่วนที่มีนัยสำคัญแต่ยังพอจัดการได้เมื่อเทียบกับการถือครองทั้งหมด และอาจกลายเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ขายบิตคอยน์ของภาคเอกชนที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ กรอบคิดของ Pandl ระบุว่านี่ไม่ใช่การเทขาย แต่เป็นการลดเลเวอเรจเชิงกลยุทธ์ เพื่อยืนยันว่าบริษัทสามารถชำระภาระผูกพันได้โดยไม่ต้องพึ่งพาเพียงสมมติฐานว่าราคา BTC จะขึ้นต่อไปไม่สิ้นสุด ต่อบิตคอยน์เอง การขายระดับ 3 พันล้านดอลลาร์ถือว่าใหญ่แต่ไม่น่าถึงขั้นวิกฤต เพราะปริมาณซื้อขายรายวันบนตลาดแลกเปลี่ยนหลักๆ มักเกิน 20 พันล้านดอลลาร์ หากวางโครงสร้างการขายและประกาศล่วงหน้า กระจายการขายเป็นสัปดาห์ ตลาดจะรับได้ง่ายกว่าการขายแบบแตกตื่น ตัวชี้วัดที่ควรติดตามมีสองเรื่อง หนึ่ง ราคาของ STRC เทียบกับมูลค่าพาร์ 100 ดอลลาร์ หากต่ำกว่าพาร์ต่อเนื่องสะท้อนแรงกดดันทางการเงินที่เพิ่มขึ้น สอง เอกสารรายไตรมาสของ Strategy ว่ามีการเปลี่ยนแปลงนโยบายการจัดการ/จำหน่ายบิตคอยน์หรือไม่ การขาย 32 BTC ในเดือนพฤษภาคมถูกเปิดเผยอย่างรวดเร็ว และหากแนวโน้มดังกล่าวเร่งตัวขึ้นจะเป็นสัญญาณชัดเจนว่าช่องว่างปันผลระดับพันล้านดอลลาร์เริ่มแบกรับไม่ไหว ประเด็นที่ควรแยกให้ชัดคือ Grayscale เองยังเป็นผู้ซื้อบิตคอยน์สุทธิ และการวิเคราะห์ของ Pandl มุ่งไปที่งบดุลของ Strategy ไม่ใช่การจัดพอร์ตของ Grayscale รายงานบางส่วนในช่วงแรกทำให้เข้าใจปะปนกัน แต่ไม่มีข้อมูลบ่งชี้ว่า Grayscale วางแผนหรือแนะนำให้ขายจากการถือครองของตนเอง

BlockBeats รายงานว่า วันที่ 28 มิ.ย. CoinGecko เผยผลการศึกษาล่าสุดระบุว่า ตั้งแต่ปี 2014 บิตคอยน์เผชิญ "ตลาดหมี" มาแล้ว 7 รอบ โดย CoinGecko ให้นิยามตลาดหมีว่าเป็นช่วงที่ราคาปิดของบิตคอยน์อยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่อย่างง่าย (SMA) 200 วันติดต่อกันเกิน 30 วัน ข้อมูลระบุว่า ณ วันที่ 28 มิ.ย. 2026 ตลาดหมีรอบปี 2025–2026 กินเวลารวม 237 วัน ยาวเป็นอันดับ 4 นับตั้งแต่มีการบันทึกมา บิตคอยน์ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดตลอดกาลราว 124,800 ดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2025 มาอยู่แถว 58,115 ดอลลาร์ ณ วันที่ 25 มิ.ย. คิดเป็นการดิ่งสูงสุด (maximum drawdown) 53.43% ซึ่งเป็นการลดลงน้อยที่สุดในบรรดาตลาดหมีทั้งหมดที่มีบันทึก CoinGecko มองว่าการปรับฐานที่ค่อนข้างจำกัดอาจมาจากการเข้ามามีบทบาทของสถาบันที่เพิ่มขึ้น โครงสร้างพื้นฐานตลาดที่พัฒนาขึ้น และปัจจัยมหภาค เช่น ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย รวมถึงกระแสเงินทุนที่ไหลไปยังธีมปัญญาประดิษฐ์ (AI) เมื่อเทียบกับ 3 ตลาดหมีในอดีตที่ถูกกระตุ้นจากเหตุการณ์ใหญ่ในอุตสาหกรรม ได้แก่ ช่วงปี 2014–2015, 2018–2019 และ 2022–2023 ต่างเผชิญ maximum drawdown อยู่ในช่วง 76.7% ถึง 83.6% CoinGecko ระบุด้วยว่า จากข้อมูลในอดีต บิตคอยน์มักใช้เวลา 65 ถึง 166 วันในการกลับขึ้นมายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ย 200 วัน หลังยืนยันจุดต่ำสุดระยะหนึ่งแล้ว หากระดับต่ำของวันที่ 25 มิ.ย. ยังยืนอยู่ บิตคอยน์อาจกลับขึ้นเหนือเส้นดังกล่าวได้เร็วสุดช่วงปลายเดือนสิงหาคมปีนี้ แต่ระยะเวลาฟื้นตัวก็อาจยืดออกไปมากกว่านั้น

Huo Xing Finance รายงานว่า วันที่ 28 มิ.ย. นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant นาม Darkfost ระบุว่า อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนของ UTXO (unspent transaction output) ของบิตคอยน์ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เริ่มต้นรอบตลาดหมีครั้งนี้ สะท้อนว่าตลาดกำลังก้าวเข้าสู่ช่วง "capitulation" ในวงกว้าง และนับเป็นครั้งแรกที่ตัวชี้วัดดังกล่าวส่งสัญญาณลักษณะนี้ในระหว่างการปรับฐานรอบนี้ Darkfost ชี้ว่า จำนวน UTXO ที่ถูกขายขาดทุนเพิ่มขึ้นมาอยู่ในระดับมีนัยสำคัญ โดยในอดีตช่วงดังกล่าวมักเกิดใกล้จุดต่ำสุดของตลาดหมี และมักเป็นจังหวะที่เอื้อต่อการทยอยสะสมสำหรับนักลงทุนระยะยาว ครั้งล่าสุดที่ตัวชี้วัดลงมาใกล้เคียงกันคือช่วงกลางปี 2023 ซึ่งราคาบิตคอยน์ปรับลงระยะสั้นมาอยู่แถว 26,000 ดอลลาร์ ด้านนักวิเคราะห์อีกราย DurdenBTC ยืนยันว่ามีการทริกเกอร์สัญญาณ "UTXO bottom" แล้ว โดยนับตั้งแต่ปี 2016 ตัวชี้วัดนี้สามารถระบุจุดต่ำสุดของตลาดได้ครบทุกครั้งที่ผ่านมา เขาย้ำว่า การสร้างฐานที่แท้จริงยังต้องใช้เวลา และความเชื่อมั่นระยะสั้นอาจยังอ่อนแอ Darkfost เสริมว่า ค่า Spent Output Profit Ratio (SOPR) ของผู้ถือระยะยาวเริ่มทยอยกลับลงมาเป็นลบ สะท้อนว่ากลุ่มผู้ถือระยะยาวเริ่มเข้าสู่ช่วง capitulation ขณะที่แรงปรับฐานรอบนี้ขับเคลื่อนหลักจากการโอนบิตคอยน์ปริมาณมากของผู้ถือระยะสั้นไปยังตลาดซื้อขาย Swissblock บริษัทวิเคราะห์ออนเชนประเมินว่า บิตคอยน์น่าจะผ่านช่วงแรกของการปรับลงไปมากแล้ว และกำลังอยู่ในระยะสร้างฐาน โดยราคามีแนวโน้มทรงตัวมากขึ้น แต่โมเมนตัมตลาดยังไม่แข็งแรง อีกด้านหนึ่ง หลังสหรัฐกลับมาโจมตีทางอากาศเป้าหมายในอิหร่านอีกครั้งช่วงสุดสัปดาห์ ความต้องการลดความเสี่ยง (risk-off) เพิ่มขึ้น บิตคอยน์ร่วงลงชั่วคราวสู่ 59,800 ดอลลาร์ ก่อนดีดกลับมาบริเวณ 60,100 ดอลลาร์