L'un des principaux leviers de financement de la stratégie Bitcoin de Strategy (ex-MicroStrategy) est sous tension. Cette semaine, l'action préférentielle STRC est tombée nettement sous le seuil ciblé de 100 $, relançant les interrogations sur le montage, jugé complexe, par lequel le groupe cherche à poursuivre ses achats de Bitcoin via des instruments à la mode Wall Street. La baisse attire d'autant plus l'attention que Michael Saylor a associé ces nouveaux produits préférentiels à une conception assistée par intelligence artificielle. Dans une interview, il a déclaré : « Quand nous avons fait STRC, je l'ai fait entièrement avec l'IA. Je n'aurais pas pu le faire moi-même. J'ai littéralement passé des heures à dialoguer avec l'IA », ajoutant qu'il l'avait "conçu avec ChatGPT". STRC, de son nom complet « Strategy's Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock », a été structurée pour évoluer au plus près de 100 $. Le mécanisme clé repose sur un dividende ajustable mensuellement : Strategy peut le relever ou le baisser afin d'encourager le cours à rester proche de ce niveau. Ce dispositif est désormais mis à l'épreuve. STRC a touché les bas 80 $ avant de se négocier autour des 80 $ élevés, bien loin du seuil de stabilité recherché. Pour un produit présenté comme une action préférentielle relativement stable et à haut rendement, le repli est perçu comme un signal important par le marché. Sur deux semaines, STRC recule d'environ 15 %. L'angle "IA" alimente aussi la dimension virale de la baisse. Des critiques raillent un titre "conçu par l'IA" qui cèderait sous la pression du marché. En pratique, l'IA a pu contribuer à la modélisation, au calibrage ou à la structuration, mais l'émission a tout de même été encadrée par des banquiers, des juristes, des dirigeants et les procédures de marché. L'image, elle, se dégrade : STRC devait incarner une « ingénierie financière pour l'ère Bitcoin », et le passage sous 100 $ donne l'impression d'une stabilité moindre que promis. Ce que STRC représente vraiment STRC n'est ni du Bitcoin ni un stablecoin, mais ce n'est pas non plus une action ordinaire. Il s'agit d'une action préférentielle émise par Strategy. Les actions préférentielles se situent généralement entre les actions ordinaires et la dette ; elles sont achetées principalement pour le revenu. STRC verse un dividende élevé, et son ajustement mensuel est censé aider à maintenir le titre autour de 100 $. Si le cours s'éloigne trop à la baisse, le marché anticipe que Strategy devra relever le dividende pour restaurer l'attractivité. Pourquoi la baisse compte Un dividende plus élevé signifie davantage de paiements aux investisseurs, ce qui renchérit le coût du capital. Cela peut aussi compliquer de futures émissions de STRC : si les investisseurs doutent de la capacité du titre à rester proche de 100 $, Strategy pourrait devoir offrir des rendements encore plus importants pour trouver preneur. L'enjeu est central pour Michael Saylor, puisque des instruments comme STRC servent à financer la stratégie Bitcoin du groupe. Strategy lève des fonds sur les marchés de capitaux et en consacre une partie à l'achat de Bitcoin. Quand ce mécanisme fonctionne, l'entreprise peut accroître ses avoirs en Bitcoin sans émettre massivement des actions ordinaires à des niveaux jugés défavorables. Quand il se fragilise, les arbitrages deviennent plus contraignants. Strategy devra-t-elle vendre du Bitcoin ? Aucun élément ne confirme à ce stade que Strategy devra à nouveau vendre du Bitcoin en raison de STRC. Le risque évoqué tient à une pression croissante plutôt qu'à une vente forcée immédiate. Si STRC continue de baisser, Strategy pourrait être amenée à relever encore le dividende. Une facture de dividendes plus lourde exigerait des flux de trésorerie fiables ou de nouveaux apports de capital pour honorer les paiements, ce qui pourrait se traduire par davantage d'émissions d'actions ordinaires et une dilution pour les actionnaires. Cela pourrait aussi réduire la capacité du groupe à acheter du Bitcoin. Dans un scénario plus tendu, certains investisseurs redoutent qu'une dégradation prolongée finisse par accroître la probabilité de ventes de Bitcoin afin de couvrir des obligations ou de protéger le bilan. Une telle évolution heurterait le récit central de Strategy, qui a bâti son identité sur l'accumulation de Bitcoin, pas sur sa cession.