Джек Маллерс іде з посади генерального директора Twenty One Capital, щоб зосередитися на Strike. Паралельно Twenty One та компанія з біткоїн-платежів Strike відмовилися від раніше обговорюваного об'єднання. Новим CEO стане Рафаель Загурі — член ради директорів Twenty One з досвідом у сфері ринків капіталу та біткоїн-інфраструктури. Йому доведеться вибудувати операції, що генерують грошовий потік, навколо одного з найбільших корпоративних біткоїн-казначейств у період слабших цін і жорсткіших умов фінансування для сектору. Маллерс пояснив, що вирішив піти після того, як ця роль допомогла йому чіткіше зрозуміти, що саме він хоче будувати. "Справою мого життя залишається Bitcoin. Моя біткоїн-компанія — Strike. Робота триває", — написав він. Контролюючий акціонер Twenty One — Tether — підтвердив, що Загурі замінить Маллерса, а компанії працюють над упорядкованою передачею справ. У Tether також зазначили, що комбінація зі Strike більше не розглядається, оскільки Strike, на думку сторін, найкраще розвиватися як незалежний бізнес. Розрив із Strike фактично ставить крапку в стратегії, яку Twenty One озвучила менш ніж три місяці тому. 29 квітня компанія представила операційний план, у центрі якого були потенційні придбання Strike та Elektron — бізнесу з біткоїн-майнінгу й енергетичної інфраструктури, пов'язаного із Загурі. Втім, це не була завершена угода: у квартальній звітності за перший квартал (поданій у травні) Twenty One вказала, що не має жодних зобов'язуючих домовленостей чи угод щодо будь-якого з придбань, а рада директорів не схвалювала транзакцію. Відмова від об'єднання робить зміну керівництва більш значущою, ніж просто ротація на верхівці. Маллерс повертає фокус на Strike, а Twenty One тепер має розвивати свою операційну модель без платіжної компанії, яка була ключовим елементом плану розширення. Попри це, Twenty One залишається одним із найбільших корпоративних власників Bitcoin. Масштаб позиції, яку успадковує Загурі, видно зі знімка балансу станом на 31 березня: компанія повідомила про 43 514 BTC зі справедливою вартістю близько $2,95 млрд, а також приблизно $114,1 млн готівки. Це квартальний зріз, а не актуальний баланс на липень. У тій же звітності зафіксовано округлений збиток від переоцінки біткоїн-позиції на $847,8 млн за квартал. Також зазначалося, що приблизно 16 116 BTC були передані в заставу під конвертовані облігації. Цей збиток сам по собі не означав еквівалентного відтоку готівки, але продемонстрував, наскільки безпосередньо результати Twenty One залежать від динаміки Bitcoin. Дані підкреслюють масштаб "казначейської" моделі, яку Загурі має розвивати. Twenty One заявляла, що прагне збільшувати кількість Bitcoin у розрахунку на акцію, паралельно будуючи фінансові сервіси, кредитування, продукти ринків капіталу та інші напрями, що генерують грошовий потік, навколо своїх резервів. У заяві Tether Загурі наголосив, що оцінювати Twenty One слід за грошовими потоками та дисципліною розподілу капіталу. CEO Tether Паоло Ардоїно також відзначив досвід Загурі у побудові бізнесів із грошовим потоком і дисциплінованим виконанням. Таким чином, тест на ефективність зміщується з розміру біткоїн-стека на здатність компанії заробляти й раціонально інвестувати. Акцент на грошовому потоці з'являється в момент, коли ринок для компаній, що фінансують великі біткоїн-резерви, залишається складним. Бізнеси, які позиціонували Bitcoin як постійний резерв, змушені балансувати між обслуговуванням боргу, вимогами до застави, дивідендами та байбеками й подальшим накопиченням. Як повідомляв CryptoSlate у травні, за жорсткіших умов фінансування ці зобов'язання можуть перетворювати Bitcoin із пасивного резерву на джерело корпоративної ліквідності. Тиск відчувають і цінні папери, через які "казначейські" компанії залучають гроші. Під час розпродажу в червні великі прив'язані до казначейств привілейовані акції торгувалися нижче заявленої вартості, хоча дивідендні виплати тривали й ринок залишався функціональним. Цього місяця нові корпоративні біткоїн-кредитні ініціативи все ще просувалися вперед, і інвестори оцінюють, чи витримають такі структури тривалу волатильність. Формально ці ринкові умови не названі причиною зміни керівництва в Twenty One. Маллерс пояснив відхід бажанням зосередитися на Strike, а Tether подала передачу повноважень як завершення засновницького етапу компанії. Водночас саме ці умови роблять вимогу Загурі щодо грошового потоку та дисциплінованого розподілу капіталу більш нагальною. Казначейство може швидко зростати, коли капітал доступний, а Bitcoin дорожчає. Створити стійку публічну компанію під час спаду означає мати операційний грошовий потік і фінансові конструкції, які не спираються виключно на підвищення ціни Bitcoin. Оскільки Strike залишається незалежною, Twenty One має довести, що її біткоїн-баланс здатен підтримати ширшу бізнес-модель без опори на платіжну компанію. Матеріал "Jack Mallers leaves Twenty One as Strike tieup ends and Bitcoin treasury pressure builds" спочатку вийшов на CryptoSlate.