El Tesoro de EE. UU. amplía las recompras para ganar liquidez ante el repunte del bono a 30 años

El Tesoro de Estados Unidos mueve ficha para enfriar un mercado de deuda cada vez más tensionado. El secretario Scott Bessent anunció el 19 de agosto que el departamento ampliará sus recompras destinadas a aportar liquidez en los tramos largos, elevando el tamaño máximo de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones por operación. La medida entrará en vigor el 9 de septiembre. El detonante es claro: la rentabilidad del Treasury a 30 años subió hasta alrededor del 5,33%, un nivel que no se veía desde 2007. El rendimiento del bono a 10 años se movió en torno al 4,66%-4,72%, con presión vendedora concentrada en el extremo largo de la curva. Dos grandes fuerzas compiten ahora por el mismo capital. Por un lado, las necesidades de financiación del Gobierno federal, con una deuda total que se aproxima a los 40 billones de dólares, impulsan una oleada de nuevas emisiones. Por otro, las grandes tecnológicas están inundando el mercado de bonos corporativos para financiar el despliegue de infraestructuras de IA. Bessent encuadró la actuación en su compromiso con una emisión "regular y predecible", subrayando que el Tesoro contribuye a fijar el tipo libre de riesgo global. También señaló que la inversión corporativa, especialmente en plazos largos, puede elevar la productividad. El razonamiento: si las empresas pueden emitir a largo plazo a tipos razonables, acometen proyectos intensivos en capital; si esos tipos se disparan porque el sector público desplaza al privado, la inversión se resiente. La reacción del mercado fue inmediata. Tras el anuncio, las rentabilidades largas cedieron ligeramente y el dólar se debilitó de forma moderada. El mecanismo de recompras consiste en que el Tesoro recompra títulos antiguos y menos líquidos y los sustituye por emisiones nuevas "on-the-run", más negociadas. El objetivo es mejorar el funcionamiento del mercado y recortar la prima de liquidez que exigen los inversores por mantener bonos envejecidos. La medida no reduce el volumen total de deuda en circulación. Se trata, además, de la segunda intervención de Bessent en agosto. El 1 de agosto, el Tesoro coordinó con Japón una actuación para estabilizar la divisa. Dos actuaciones en tres semanas reflejan un departamento en modo contención, aunque cada medida se presente como un ajuste rutinario. Para los tenedores de bonos, la ampliación de las recompras puede aportar alivio a corto plazo al mejorar la liquidez en el tramo de 10 a 30 años. En el crédito corporativo, el panorama es más complejo. Las tecnológicas que financian infraestructuras de IA han aceptado pagar más por capital a largo plazo, pero su coste de emisión depende del rendimiento del Treasury más un diferencial de crédito. Si el bono a 30 años se mantiene por encima del 5%, la financiación corporativa a largo plazo se encarece de forma significativa, justo el escenario que Bessent dice querer evitar.