El Tesoro de EE. UU. plantea normas de emisión para las stablecoins bajo la Ley GENIUS

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos publicó un aviso de propuesta normativa (NPRM) con reglas borrador para aplicar el Título III de la Ley GENIUS, centradas en quién puede emitir "payment stablecoins", en qué jurisdicción se considera realizada la emisión y bajo qué condiciones pueden ponerse a disposición de usuarios en EE. UU. El texto parte de la prohibición general de emitir stablecoins de pago en EE. UU. sin la licencia federal o estatal correspondiente. La entrada en vigor de la ley está prevista para el 18 de enero de 2027. En este contexto, el Tesoro intenta precisar qué se entiende por "emisión" en territorio estadounidense. El criterio clave del borrador no es el momento técnico en que se acuñan los tokens, sino el instante de la primera transferencia a un usuario: cuando otra persona adquiere el derecho a usar, transferir o reembolsar el activo. Además, devolver un token al emisor "reinicia" la emisión previa; si la empresa vuelve a transferir ese mismo token a otra persona, se trataría como una nueva emisión. La propuesta también vincula la determinación a la ubicación del emisor y del receptor. Se consideraría que la emisión ocurrió en EE. UU. si, en el momento de la primera transferencia, el emisor está ubicado en EE. UU. o el destinatario está ubicado en EE. UU. En el caso de individuos, cuenta la ubicación física, no la ciudadanía: un ciudadano estadounidense en el extranjero no sería considerado "ubicado" en EE. UU. cuando recibe el token. El propio Tesoro incluye un ejemplo: si un emisor extranjero que no cumple los requisitos para operar en EE. UU. transfiere una stablecoin a un ciudadano estadounidense que está fuera del país, no se consideraría una emisión en EE. UU. Para empresas, el criterio cambia: basta con estar registrada en EE. UU. o tener allí su sede principal. Apertura a emisores extranjeros con condiciones La Ley GENIUS no cierra el mercado estadounidense a stablecoins extranjeras. El Tesoro propone permitir su actividad si cumplen con los requisitos de la Sección 18(a), incluyendo un marco regulatorio en el país de origen que el Tesoro considere comparable al régimen estadounidense y el registro ante la Office of the Comptroller of the Currency (OCC). El borrador incorpora una vía de protección frente a responsabilidad cuando un token termina en manos de un usuario en EE. UU. por accidente. Un emisor extranjero podría acreditar que no emitió en EE. UU. si: está ubicado fuera de EE. UU.; creyó razonablemente que los receptores estaban fuera de EE. UU.; aplicó procedimientos para verificar la ubicación de los usuarios; y no publicitó ni promocionó la stablecoin en el mercado estadounidense. El Tesoro cita como posibles herramientas los datos recopilados al abrir cuentas, comprobaciones de IP, geolocalización del dispositivo, declaraciones contractuales y monitoreo de transacciones. No fija todavía un paquete obligatorio de medidas y solicita aportaciones del mercado. Posible responsabilidad para exchanges y market makers Otra sección aborda la "participación" en una emisión ilegal, con un enfoque que puede alcanzar a actores distintos del emisor directo. Podrían considerarse participantes quienes, con conocimiento, faciliten etapas clave como: el reembolso (redemption) de stablecoins; la coordinación de la emisión; la captación de los primeros compradores; la acuñación de tokens; actuar como market maker durante la distribución inicial; distribuir tokens a los primeros compradores; o habilitar la entrada inicial del activo al mercado secundario. El documento pone un ejemplo: un exchange que realice una colocación inicial de una stablecoin inmediatamente después de una emisión ilícita podría ser tratado como participante en esa emisión ilegal. En cambio, la negociación ordinaria del token mucho tiempo después, bajo la disposición específica sobre participación en emisión ilícita, por lo general no quedaría comprendida, aunque otras exigencias de la Ley GENIUS podrían aplicarle. Airdrops, bridges y autocustodia El Tesoro también examina vías no estándar de distribución. Un airdrop gratuito podría considerarse una emisión: si el emisor crea stablecoins sin contraprestación y las transfiere a un usuario en EE. UU., se trataría como emisión en EE. UU., sin necesidad de venta. El Tesoro deja abierta la cuestión de si ese airdrop también constituiría una oferta de venta. La agencia pide comentarios sobre el funcionamiento de los bridges y las stablecoins envueltas (wrapped). Por ahora, el borrador no establece que toda transferencia a través de un bridge cree automáticamente una nueva emisión. Cambios para plataformas cripto y obligaciones técnicas Parte de las restricciones para proveedores de servicios de activos digitales entraría más tarde. Desde el 18 de julio de 2028, en general no podrán ofrecer o vender stablecoins de pago a personas en EE. UU. si el token no fue emitido por un emisor con licencia. Para stablecoins de emisores extranjeros, algunas exigencias empezarían a aplicar ya desde la fecha prevista de entrada en vigor, el 18 de enero de 2027. Un proveedor no podrá ofrecer ni poner a disposición en EE. UU. una stablecoin extranjera si no tiene capacidad técnica para cumplir con requisitos legales estadounidenses y no acepta cumplirlos. Esto incluye, entre otros, la capacidad de acatar órdenes legales relacionadas con los tokens. El Tesoro menciona de forma expresa funciones en smart contracts que permitan congelar, incautar o quemar activos. Aun así, el documento no impone todavía una auditoría técnica obligatoria de esas funciones. Un exchange podría basarse en declaraciones del emisor extranjero, pero antes deberá realizar la diligencia debida. Si la empresa sabía o tenía motivos suficientes para creer que la declaración era falsa, no podría apoyarse en ella. Opciones bajo consideración La agencia valora endurecer el enfoque para que cualquier emisión o venta a una persona en EE. UU. sea infracción con independencia de si el emisor o la plataforma conocían la ubicación del usuario. En ese escenario, disponer de procedimientos adecuados de verificación influiría sobre todo en la responsabilidad penal. También se estudia una opción similar al régimen de Regulation S para operaciones fuera de EE. UU., que permitiría actividad de empresas extranjeras siempre que las transacciones se realicen realmente fuera del país y no vayan acompañadas de marketing dirigido al mercado estadounidense. Otra consulta abierta es un posible régimen simplificado para operaciones pequeñas. Entre las alternativas citadas figura un umbral de 1 millón de dólares al año, pero no es una regla propuesta, sino una opción en discusión. El Tesoro solicitó comentarios para dar forma a la versión final. Se aceptarán durante 60 días desde la publicación del NPRM en el Federal Register. Como antecedente, se recordó que Tether tendría dos años para adaptar USDT al cumplimiento de la Ley GENIUS.