La SEC de EE. UU. autoriza un marco temporal para la negociación onchain limitada de acciones tokenizadas

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) aprobó el 17 de septiembre un marco temporal que permite la negociación onchain limitada de acciones estadounidenses tokenizadas. La orden concede a los llamados "Tokenized Securities Venues" un alivio condicionado respecto a la definición de "exchange" de la Securities Exchange Act, con el objetivo de habilitar una vía regulada sin reescribir de inmediato las normas generales del mercado y, a la vez, recabar datos de negociación reales antes de cualquier regulación de mayor alcance. Según la SEC, estos recintos podrán ofrecer negociación con permiso (permissioned) mediante creadores de mercado automatizados (AMM) y pools de liquidez, acercando oferta y demanda a través de pools autorizados y estableciendo criterios de acceso para los participantes. La agencia fijó límites al número de símbolos negociables y a los volúmenes de transacción. Cada recinto deberá verificar que las acciones tokenizadas mantienen los mismos derechos que su equivalente del National Market System, incluidos derechos económicos y de gobierno corporativo vinculados al valor subyacente. El presidente, Paul Atkins, señaló que el esquema permite una operativa acotada mientras la Comisión evalúa pasos regulatorios adicionales. La SEC también introdujo salvaguardas para los emisores en casos de tokenización por terceros. Antes de listar tokens creados por una entidad no afiliada, el recinto deberá notificar al emisor de la acción subyacente y darle la oportunidad de oponerse. En paralelo, los smart contracts utilizados deberán ser públicos y auditables, y el despliegue tendrá que realizarse en registros distribuidos públicos y sin permisos (permissionless). Para articular el marco, la SEC recurrió a su autoridad exenta existente bajo la Sección 36(a)(1) de la Securities Exchange Act, que permite otorgar exenciones, condicionadas o no, cuando redunden en el interés público y la protección del inversor. La orden contempla dos alivios temporales: uno para recintos que, de otro modo, podrían encajar en la definición legal de "exchange"; y otro para determinados proveedores de liquidez que empleen capital propio dentro de pools AMM aprobados, a los que se les otorga un alivio condicionado respecto a la definición estatutaria de "dealer". La SEC dejó claro que no suspende las normas federales antifraude ni antimanipulación. Atkins afirmó que estas disposiciones siguen aplicándose a cualquier actividad de valores realizada al amparo de la exención. El comisionado Mark Uyeda subrayó que la transparencia de las transacciones es una condición central: los recintos deberán publicar periódicamente datos de negociación denominados en dólares estadounidenses, incluyendo precio, tamaño, hora, dirección del pool, tamaño del pool al cierre del día y volumen diario. Uyeda indicó que estas divulgaciones facilitarán la supervisión y la evaluación de futuras políticas. El marco también vincula la negociación de valores tokenizados a las interrupciones del mercado tradicional. Un Tokenized Securities Venue deberá detener la negociación cuando la bolsa principal suspenda la cotización del valor subyacente. Además, tendrá que divulgar información sobre su operativa, actividad de negociación y actividad de afiliadas, y cumplir con exigencias de libros y registros, salvaguardas tecnológicas y coordinación en torno a las paradas de negociación. La decisión se apoya en la línea que Atkins expuso a principios de año. El 18 de febrero afirmó que la agencia consideraba permitir una negociación limitada de valores tokenizados a través de AMM, describiendo posteriormente la propuesta como un marco interino mientras se elaboran normas de más largo recorrido. Durante 2026, la SEC recabó comentarios del sector mediante la Crypto Task Force, con posiciones encontradas: la Securities Industry and Financial Markets Association advirtió que exenciones amplias podrían fragmentar los mercados y fomentar el arbitraje regulatorio, mientras que otras aportaciones defendieron exenciones limitadas con topes y divulgaciones definidas. La orden final incorpora controles sobre acceso, volúmenes, emisores, reportes de datos y tecnología. La exención expirará cinco años después de su publicación, según la SEC. La Comisión solicitó comentarios públicos sobre posibles modificaciones y próximos pasos, y Uyeda pidió que se aporten datos, casos de estudio, análisis de incidentes y evidencia operativa procedente de entornos reales o de prueba. El siguiente hito formal será la publicación de la orden en el Federal Register. A partir de ahí, los participantes del mercado podrán seguir el proceso de comentarios y cualquier guía de la SEC para futuros Tokenized Securities Venues. Este texto es solo informativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión ni legal. Las exenciones regulatorias y las normas de valores quedan sujetas a las condiciones de la SEC, a posibles modificaciones y a futuras iniciativas regulatorias.