Las nóminas no agrícolas de EE. UU. caen en 23.000 en julio y enfrían las opciones de una subida de tipos de la Fed

El mercado laboral de EE. UU. dio una sorpresa negativa en julio. Las nóminas no agrícolas registraron una caída de 23.000 empleos, cuando el consenso apuntaba a un aumento de 80.000. El informe, publicado el viernes, se vio distorsionado por factores estacionales y por la desaparición del impulso asociado al Mundial, pero el resultado ha debilitado de forma notable el argumento a favor de una subida de tipos en septiembre y ha desplazado la atención hacia el IPC de la próxima semana. El dato llegó acompañado de revisiones a la baja para mayo y junio por un total de 103.000 empleos, lo que reavivó las preocupaciones de Wall Street sobre un enfriamiento del mercado laboral. Aun así, la tasa de paro descendió de forma inesperada hasta el 4,1%. Esta aparente contradicción se explica por la caída acumulada de 0,7 puntos porcentuales en la tasa de participación desde comienzos de año. Las lecturas del informe están divididas. Thomas Ryan, economista sénior de Capital Economics, sostuvo que, aunque la debilidad todavía no se refleja en indicadores más amplios, el dato es suficiente para que la Reserva Federal reevalúe el estado del empleo y modere su disposición a seguir endureciendo la política monetaria a corto plazo. Otros analistas piden cautela antes de sacar conclusiones. Sonu Varghese, estratega macro jefe en Carson Group, atribuyó los principales "agujeros" a sectores concretos: se perdieron 50.000 empleos en los departamentos de educación de gobiernos locales por efectos estacionales al cierre del curso escolar, y también retrocedió el ocio y el turismo tras disiparse el tirón del Mundial. Al excluir estos factores, el sector privado habría sumado 30.000 puestos. Jeff Schulze, responsable de estrategia económica y de mercados en ClearBridge Investments, señaló que este tipo de oscilación estacional suele revertirse en otoño y que la creación subyacente de empleo seguiría mostrando un crecimiento modesto. En el plano de política monetaria, el informe refuerza a los miembros más prudentes de la Fed. La gobernadora Lisa Cook, partidaria de mantener los tipos sin cambios, ha indicado que está preparada para actuar si es necesario contra la inflación, pero que cualquier alza debe sopesarse frente a su impacto en la estabilidad del mercado laboral. En su opinión, las fuerzas desinflacionistas existentes podrían bastar para devolver la inflación al objetivo sin subidas adicionales. Ellen Zentner, estratega económica jefe de Morgan Stanley Wealth Management, consideró que la debilidad del empleo reduce la presión para un aumento de tipos en septiembre. También advirtió que la decisión no depende de una sola variable: si el dato de inflación de la próxima semana supera ampliamente lo previsto, el debate interno podría volver a inclinarse hacia una subida incluso con un empleo más frío. En los mercados, la reacción fue la habitual cuando crece la apuesta de que el ciclo de alzas se acerca a su fin: subieron los futuros de la renta variable estadounidense y cayeron de forma generalizada las rentabilidades de los bonos del Tesoro. Adam Crisafulli, fundador de Vital Knowledge, calificó el informe de "extremadamente aterrador". Según herramientas de CME, la probabilidad implícita de una subida en septiembre cayó rápidamente del 55% del jueves al 44%. Lindsay Rosner, responsable de renta fija multisector en Goldman Sachs Asset Management, apuntó que este movimiento encaja con el tercer año consecutivo de "letargo veraniego". Aunque la desaceleración del empleo respalda la idea de tipos sin cambios en septiembre, recalcó que el desenlace dependerá del dato de inflación. Desde otra perspectiva, el ex presidente de la Fed de Dallas Richard Fisher trasladó un mensaje de calma: las condiciones laborales han mostrado más resiliencia de la esperada y, sobre todo, el crecimiento salarial se está moderando, lo que ayudaría a contener las expectativas de inflación de los consumidores. De cara a las próximas semanas, y con vaivenes en el empleo cada vez más frecuentes, Bradford Smith, gestor de cartera en Janus Henderson Investors, cree que la Fed difícilmente cambiará el rumbo por un solo dato. La atención del mercado ya se ha trasladado al IPC de la semana que viene, que se perfila como el factor determinante para la decisión de septiembre.