El IPC de EE. UU. en julio enfría el miedo a otra subida de la Fed, pero persisten el déficit, la presión sobre el yen y las tensiones en tipos largos

Huo Xing Finance informa: el 13 de agosto, el IPC de EE. UU. de julio subió un 0,1% mensual y un 3,4% interanual; el IPC subyacente avanzó un 2,5% interanual. La inflación general se moderó, con la caída de la energía compensando parte del empuje alcista de los costes de vivienda. Tras publicarse los datos, el mercado redujo la probabilidad implícita de una subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre, desde alrededor del 50% hasta cerca del 40%, aliviando la presión de corto plazo. Aun así, esta lectura no basta por sí sola para activar expectativas claras de recortes. El telón de fondo fiscal sigue tensionando a los mercados: el déficit acumulado de los primeros diez meses roza 1,8 billones de dólares y la deuda pública total se acerca a 40 billones, con un gasto por intereses al alza. En este contexto, EE. UU. debe mantener un elevado ritmo de emisión de Treasuries; en esta subasta, el rendimiento del bono a 10 años subió a su nivel más alto desde 2007 y el del 30 años se acercó a 5,25%, reflejando un mayor coste del capital a largo plazo impulsado por la oferta fiscal, la persistencia inflacionaria y el aumento de la prima de riesgo. Con ello, el foco en la curva estadounidense deja de ser solo si la Fed moverá tipos en septiembre. La cuestión clave pasa a ser si los rendimientos a largo plazo seguirán subiendo incluso con la Fed en pausa, debido al déficit persistente y al aumento de la oferta de deuda. Esto sugiere que las condiciones financieras podrían no relajarse al mismo ritmo que eventuales recortes del tipo oficial; para activos con valoraciones elevadas y alto apalancamiento, los tipos largos continúan siendo una fuente principal de presión. En Asia, el yen volvió a aproximarse al nivel de 160. El IPP de Japón de julio subió un 7,2% interanual, elevando las expectativas de una subida del Banco de Japón en septiembre. Si la política monetaria japonesa se normaliza y se estrecha el diferencial de rentabilidad EE. UU.-Japón, podrían verse alteradas de forma significativa la asignación global de capital y las operaciones de carry trade en yen. El oro ha recuperado apoyo por la menor cola de riesgo de nuevas subidas, un dólar más débil y la renovada incertidumbre fiscal. Aun así, el repunte actual se interpreta como más táctico, guiado por cambios en expectativas de tipos y no por una operativa puramente dovish. El simposio de Jackson Hole y los próximos datos de inflación y empleo marcarán si el avance puede sostenerse. Al mismo tiempo, el conflicto entre Rusia y Ucrania vuelve a introducir riesgos sobre el suministro de energía y alimentos. Ambos países han seguido atacando puertos del mar Negro, infraestructura energética y buques mercantes; Ucrania se encuentra en plena temporada alta de exportación de grano. Una mayor disrupción del transporte en el mar Negro podría elevar el precio del trigo y otros alimentos, sumándose a los riesgos inflacionarios vinculados a la energía. En conjunto, el IPC de julio ha reducido la presión inmediata para una subida de la Fed, pero no ha aliviado las limitaciones que imponen a EE. UU. el elevado déficit, la deuda abultada y unos tipos largos persistentemente altos. De cara a los próximos meses, la valoración de los activos globales dependerá cada vez más del pulso entre "si la inflación sigue enfriándose" y "si la oferta fiscal empuja al alza los tipos a largo plazo". Para activos muy volátiles como Bitcoin, el seguimiento a corto plazo debería centrarse en la liquidez en dólares y en los rendimientos de los Treasuries a largo plazo, más que en el tipo oficial de la Fed.