El Tesoro de EE. UU. amplía las recompras de bonos ante el repunte de las tires a largo plazo

El Tesoro de Estados Unidos ha intensificado sus movimientos para contener el ascenso de las rentabilidades de la deuda a largo plazo, con el secretario del Tesoro, Bessent, aplicando una lógica más propia de un hedge fund a la gestión del pasivo público. La pregunta en el mercado es si este giro puede alterar la trayectoria de las tires. El 19 de agosto, el Tesoro anunció la ampliación de su programa de recompra de Treasuries para responder a la subida de los rendimientos a largo plazo, en lo que se interpreta como la intervención más contundente de Bessent en los mercados este año. El departamento incrementó de forma notable el volumen de compras dentro del programa ya existente y la reacción fue inmediata: bajaron las rentabilidades de los Treasuries de vencimientos largos y avanzó la bolsa. Jim Bianco, presidente de Bianco Research, escribió en X: "Siempre he dicho: 'Cuando la Fed entra en pánico, los traders de bonos pueden dejar de entrar en pánico'. Ahora debería decir: 'Cuando Scott Bessent entra en pánico, los traders de bonos pueden dejar de entrar en pánico'". En Wall Street se vio el anuncio como un intento relevante de influir de manera directa en el mercado de renta fija. Exgestor de hedge fund con perfil macro y acostumbrado a operar a partir de datos geopolíticos y económicos, Bessent ha subrayado desde su llegada al cargo la importancia de las señales del mercado y de las condiciones financieras. Llegó a definirse como el "principal vendedor de bonos de Estados Unidos" y aspiraba a abaratar hipotecas y otros costes de financiación reduciendo los rendimientos del Tesoro, un objetivo que en las últimas semanas se ha complicado. Esta semana, la rentabilidad del Treasury a 30 años superó el 5,3%, máximos de casi 20 años, mientras el tipo hipotecario medio volvió a acercarse al 7%. El déficit presupuestario sigue elevado, en torno al 6% del PIB, muy por encima del objetivo de largo plazo del 3% que Bessent había planteado anteriormente. Según datos publicados por el Tesoro el miércoles, la deuda federal total superó los 40 billones de dólares el martes. Aunque el Tesoro ha presentado el programa de recompras como una medida técnica para mejorar la liquidez del mercado, el consenso entre inversores es que busca aliviar la presión alcista sobre las tires largas. El departamento precisó que, del 9 de septiembre al 4 de noviembre, el límite por operación para recompras de Treasuries con vencimientos de 10 a 30 años aumentará desde 2.000 millones de dólares hasta al menos 4.000 millones. A ese ritmo, el Tesoro podría recomprar alrededor de 128.000 millones de dólares al año en esos tramos. Natixis estima que esa cifra equivale a cerca del 30% de la emisión prevista en esos vencimientos, aunque solo alrededor del 2,4% del saldo vivo del mercado. En cuestión de horas tras el anuncio, la rentabilidad del bono a 30 años cayó casi 10 puntos básicos, un movimiento relevante en un segmento típicamente más estable. En paralelo, las bolsas estadounidenses subieron y los tres principales índices avanzaron en torno al 0,2%. John Briggs, responsable de estrategia de tipos de interés de EE. UU. en Natixis, interpretó el calendario del anuncio como una señal clara de incomodidad con lo que estaba ocurriendo en el mercado: "No les gustó lo que estaba pasando en ese momento". A su juicio, incluso si finalmente no se materializan compras a gran escala, el mensaje a los inversores es que el Gobierno aún dispone de herramientas para frenar nuevas subidas de las tires. El enfoque supone una ruptura con la práctica tradicional del Tesoro, que durante años ha defendido una emisión "regular y predecible" para evitar sobresaltos por cambios repentinos en la estrategia de financiación. Con Bessent, esa ortodoxia se está revisando. Este año ha intentado influir en los mercados ajustando la composición de las emisiones, promoviendo la relajación de ciertas normas regulatorias aprobadas tras la crisis financiera y participando en operaciones en el mercado de divisas. En el pasado reciente, el Tesoro evitó aumentar el tamaño de las subastas de deuda a medio y largo plazo, algo que el mercado interpretó como una forma de reducir la presión de oferta sobre los bonos largos. Bessent también criticó a la administración Biden por emitir grandes volúmenes de deuda a corto plazo, al considerar que esa estrategia era "distorsionadora" para el mercado del Tesoro. Ahora, mediante recompras y el diseño de la emisión, está influyendo en la estructura del mercado. Gregory Faranello, responsable de negociación y estrategia de tipos en AmeriVet Securities, señaló que el movimiento se aparta de la preferencia histórica por lo "regular y predecible", pero que el mensaje fue inequívoco: "Frenar la subida de las rentabilidades". Robin Brooks, senior fellow en la Brookings Institution, sostuvo que la actuación no ataca el problema de fondo: "Esto tiene menos que ver con abordar la raíz del problema —reducir deuda y mantener un déficit más moderado— y más con intentar manipular la curva de tipos". Las presiones fiscales siguen presentes. El gasto asociado a la Seguridad Social, Medicare, Medicaid y el servicio de la deuda continúa creciendo; se espera además un aumento del gasto en defensa, mientras los republicanos debaten nuevos recortes de impuestos. En este contexto, algunos inversores temen que la ampliación de recompras tenga un componente político. Edison Byzyka, director de inversiones de Credent Wealth Management, afirmó que elevar el volumen de recompras parece buscar una bajada de tipos de cara a las elecciones de mitad de mandato. En su opinión, esta práctica "pone en cuestión la eficiencia del mercado de bonos de EE. UU." y podría empujar a algunos inversores hacia otros activos, como acciones de alto dividendo. Un estilo de trading de hedge fund en la operativa del Gobierno Bessent, de 64 años, fue conocido por su participación en operaciones sobre la libra esterlina y el yen durante su etapa en el fondo de George Soros. Parte del mercado considera que sus últimas decisiones reflejan un estilo de trading característico de los hedge funds. Brad Golding, gestor de carteras en Christofferson Robb & Co., dijo que la recompra recuerda a estrategias empleadas en el pasado por hedge funds para provocar movimientos rápidos mediante operaciones concentradas, y que evoca "la forma en que se hacían las cosas en aquellos tiempos". Este año, Bessent también intervino dos veces en el mercado de divisas, con compras de pesos argentinos y yenes japoneses. Estas operaciones se consideran poco habituales, ya que no forman parte de las intervenciones coordinadas tradicionales. Douglas Rediker, socio director de International Capital Strategies, señaló que Bessent está asumiendo un papel más proactivo como secretario del Tesoro. Mark Sobel, exfuncionario del Tesoro, apuntó que podría ser uno de los secretarios más activos en intervenir en mercados desde comienzos de los 2000. El mercado seguirá evaluando si este enfoque puede influir de forma sostenida en la tendencia de las rentabilidades. Guy Miller, estratega jefe de Zurich Insurance Group, afirmó: "Cuando el Tesoro señala con claridad su determinación de actuar con contundencia, puede ser una intervención muy poderosa. Pero, en última instancia, este enfoque no puede sostenerse indefinidamente sin abordar políticas de gasto excesivo". Peter Boockvar, director de inversiones de OnePoint BFG, resumió el reto: "Está desafiando dos mercados enormes —el de Treasuries y el de divisas—, una batalla extremadamente difícil".