El PPI de EE. UU. se enfría y reduce las apuestas de subidas, pero persisten las presiones de financiación a largo plazo

Huoxing Finance informa: el 14 de agosto, el PPI de EE. UU. de julio sorprendió al mantenerse sin cambios en tasa mensual, mientras que el avance interanual se moderó hasta el 4,7%. Tras el enfriamiento del CPI conocido el día anterior, los datos apuntan a que el descenso de los precios de la energía está aliviando las presiones inflacionistas en la cadena de producción. Con ello, el mercado ha recortado la probabilidad implícita de una subida de tipos de la Fed en septiembre, desde alrededor del 50% hasta el 35–40%. Aun así, el PPI de demanda final subyacente (excluidos alimentos, energía y servicios comerciales) aumentó un 0,4% mensual, señal de que la inercia de precios no se ha disipado por completo. En paralelo, las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo subieron a 209.000, lo que sugiere un enfriamiento moderado del mercado laboral. La desaceleración de la inflación no ha resuelto el reto estructural de financiación de Estados Unidos. En una subasta de 25.000 millones de dólares en Treasuries a 30 años, el rendimiento adjudicado fue del 5,216%, el nivel más alto desde 2001. Con déficits fiscales elevados, mayor oferta de deuda y una Reserva Federal que ya no actúa como comprador principal, los tramos largos exigen primas por plazo más altas para absorber el volumen, lo que implica que el coste de endeudamiento de EE. UU. podría no bajar con rapidez aunque la inflación de corto plazo ceda. En divisas, tras la intervención de Japón en el yen, el USD/JPY ha vuelto a acercarse a 160. Algunos operadores de carry trade incluso han reabierto posiciones de financiación aprovechando el rebote del yen posterior a la intervención. Mientras se mantenga el diferencial de tipos entre EE. UU. y Japón, el yen seguirá siendo una divisa atractiva de financiación barata; si el Banco de Japón sube tipos o interviene de nuevo, podría aumentar la volatilidad en el tipo de cambio y en el apalancamiento. En conjunto, los datos de inflación de julio dan a la Fed más margen para esperar y ver, pero no equivalen a un relajamiento inminente de las condiciones financieras. Aunque la presión sobre los tipos a corto plazo podría disminuir, los déficits de EE. UU., la oferta de bonos a largo plazo, los precios de la energía y las operaciones de carry en yen pueden seguir influyendo en la valoración de activos a través de los rendimientos largos y del coste global de financiación. Para el mercado, lo determinante no será una lectura aislada de inflación, sino si la desinflación puede sostenerse y si los costes de financiación a largo plazo caen al mismo ritmo.