El PPI de EE. UU. eleva al 74% la probabilidad de otra subida de la Fed; reacción inmediata del mercado

El índice de precios de producción (PPI) de agosto publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. volvió a tensar a Wall Street. El 10 de septiembre, el PPI avanzó un 0,4% mensual y un 5,4% interanual. El PPI subyacente (sin alimentos ni energía) subió un 0,2% mensual, por debajo del 0,3% esperado. Pese a ello, tras el dato la probabilidad implícita de una subida de tipos de la Reserva Federal en la reunión de la próxima semana saltó del 62,1% al 74%. En paralelo, el Tesoro elevó el tope de recompra de deuda a largo plazo hasta 6.000 millones de dólares, pero el mercado no terminó de creer en su efecto. El mensaje que domina entre inversores es que la desinflación no está asegurada y que el coste de financiación puede encarecerse aún más. Energía al alza: el diésel reaviva las presiones en la cadena de suministro El dato más llamativo del informe fue el diésel: en agosto se encareció un 24,1% mensual. El conjunto de la energía subió un 4,2%, y los servicios de transporte y almacenamiento aumentaron un 2,3%. Solo el diésel explicó más de un tercio del avance de los precios de los bienes de demanda final. El foco está en la transmisión de esos costes: el combustible afecta al transporte y, por extensión, a producción, logística y distribución, acabando en las cuentas de resultados. La presión también se aprecia aguas arriba. Los bienes intermedios procesados subieron un 1,8% mensual y un 11,5% interanual; los bienes intermedios no procesados avanzaron un 1,1% mensual y un 12,8% interanual. La lectura sugiere que el shock energético se está filtrando por la cadena productiva y podría empujar los precios al consumidor en los próximos meses. Desde el inicio del conflicto en Irán, el petróleo se mantiene al alza: el WTI volvió a tantear los 100 dólares y el Brent alcanzó máximos de casi cuatro meses. Stephen Brown, economista jefe para Norteamérica de Capital Economics, destacó que varios componentes relevantes para el indicador de inflación preferido de la Fed, el PCE (Personal Consumption Expenditures Price Index), como el combustible, el transporte aéreo, los servicios legales y los precios hospitalarios, mostraron un comportamiento "bastante fuerte" en agosto. Para Chris Rupkey, economista jefe de Fwdbonds, el informe "no alivia las preocupaciones sobre la inflación". El mercado de Treasuries se mueve; la recompra del Tesoro deja frialdad Tras publicarse el PPI, la reacción en la deuda pública fue rápida. El rendimiento del Treasury a 2 años subió 15 puntos básicos, hasta el 4,58%, su nivel más alto desde 2024. El 10 años avanzó 7 puntos básicos, hasta el 4,91%, acercándose al umbral psicológico del 5% y marcando máximos desde octubre de 2023. En Wall Street se recuerda que, cuando el 10 años se sostiene por encima del 5%, la renta variable suele volverse más vulnerable. Tom di Galoma, managing director de Mischler Financial Group, fue tajante: "Si supera el 4,95%, creo que llegará al 5%". El repunte de los tipos largos también se vinculó a una ejecución que el mercado interpretó como insuficiente. El jueves, el secretario del Tesoro, Bessent, puso en marcha el primer programa ampliado de recompra de bonos a largo plazo, con un objetivo de hasta 6.000 millones de dólares en Treasuries de 10 a 20 años. El importe finalmente recomprado fue de 5.187 millones, por debajo del máximo anunciado. Los inversores ofrecieron vender un total de 10.500 millones, pero el Tesoro seleccionó las compras, lo que se leyó como una señal decepcionante. Fue la tercera vez, de 53 operaciones de recompra de deuda a largo plazo desde la reactivación del plan en 2024, en la que no se utilizó el cupo máximo. Molly Brooks, estratega de TD Securities, señaló que esto apunta a criterios más estrictos de lo habitual. Si el Tesoro quiere alinearse con las expectativas y completar el importe total para ayudar a bajar los tipos largos, en próximas operaciones podría tener que aceptar ofertas menos atractivas; en cualquier caso, se ha roto el precedente de recomprar el 100% del máximo. Con todo, frente a un mercado de Treasuries de 32 billones de dólares, 6.000 millones son un gesto menor. Padhraic Garvey, responsable global de tipos y estrategia de deuda en ING, indicó que el mercado esperaba una recompra de hasta 10.000 millones: "Esto es solo un aperitivo". Jim Barnes, responsable de renta fija en Bryn Mawr Trust, apuntó a un temor de fondo: si el Tesoro intenta contener los rendimientos, el mercado puede interpretar que los déficits y la deuda en circulación son mayores de lo que se pensaba. Doble coste para el mercado: energía y tipos El temor central se resume en dos partidas que suben a la vez: combustible e intereses. Un encarecimiento de la energía y de la financiación puede comprimir márgenes; además, una rentabilidad más alta en bonos puede elevar el retorno exigido a las acciones, reduciendo las valoraciones aceptadas por el mercado. Los valores de crecimiento con múltiplos elevados, las empresas con más deuda y los negocios de transporte y consumo con poca capacidad para repercutir precios serían los más expuestos. Un nivel alto de rendimientos no implica por sí mismo un desplome de la bolsa. En un análisis de mayo, el estratega de HSBC Max Kettner destacó que la velocidad del movimiento de tipos y la fortaleza de los beneficios empresariales condicionan la resistencia del mercado: subidas graduales permiten ajustar posiciones; repuntes bruscos tienden a activar ventas. En renta fija, el dinero nuevo puede captar cupones más atractivos, pero los bonos largos ya en cartera pueden seguir perdiendo valor si los rendimientos continúan escalando. Un entorno de "tipos más altos" no equivale a "seguridad a corto plazo". Próximas claves: si el IPC puede moderarse, si el petróleo se estabiliza y si las empresas sostienen beneficios. Si la presión energética remite, podría bajar la expectativa de subidas y mejorar el tono del mercado. Si las alzas siguen propagándose, aumentarán los costes financieros y se estrecharán los márgenes. El recorrido real de este ciclo dependerá de si los ingresos corporativos logran seguir el ritmo de los costes. Twitter: BitPush Comunidad de Telegram: BitPush TG Suscripción: BitPush Aviso: los artículos de BiTui reflejan únicamente la opinión de sus autores y no constituyen asesoramiento de inversión.