El fundador de Synthetix, Kain Warwick, asume la culpa del "depeg" de sUSD y plantea sustituirlo por BasisVault
Kain Warwick, fundador de Synthetix, reconoció que sUSD lleva más de un año fuera de su paridad con el dólar, asumió responsabilidad personal por una mala gestión de la tesorería y publicó esta mañana un hilo detallando el plan: cerrar de forma ordenada la stablecoin respaldada por SNX y reemplazarla por un instrumento respaldado por BasisVault, impulsado por el nuevo exchange v4 del protocolo.
El hilo de once tuits llega tras la aprobación en gobernanza de la SIP423, recogida hoy por The Defiant, que propone congelar el contrato de sUSD y compensar a los tenedores con cuatro SNX por cada sUSD. Warwick va más allá del texto de la SIP: presenta el "depeg" como un fallo con múltiples causas y explica la lógica de cada paso.
Tesorería: absorción del 30%
Según su hilo, la tesorería del protocolo ha absorbido aproximadamente el 30% del suministro de sUSD en circulación durante el último año. Aun así, sostiene que recomprar el resto no es viable: vender SNX a los precios actuales para retirar el sUSD restante destruiría valor, y no hay demanda de SNX bloqueado que permita restaurar la paridad sin agrandar ese descuento. Warwick añadió que bloquear SNX al precio de hoy implica un descuento del 75% frente al token líquido: "dado el estado del mercado de tokens, probablemente sea preciso".
En el momento de publicación, SNX cotiza a 0,2426 dólares, según CoinGecko, y sUSD se negocia a 0,25 dólares, cerca de 0,75 dólares por debajo de su objetivo de 1,00.
La llamada del 420Pool
Sobre el 420 pool, Warwick fue tajante: introducir ese mecanismo "muy probablemente salvó al protocolo de una espiral de muerte a costa de la paridad de sUSD". El coste lo absorbieron los titulares de SNX. En el hilo, sUSD se describe como un pasivo específicamente de los holders de SNX, motivo por el que la salida propuesta en la SIP423 usa SNX y no efectivo para compensar.
Qué falló
Warwick atribuye el "depeg" a tres fallos que se reforzaron entre sí. El exchange v3 fue, en sus palabras, "un contenedor en llamas". La construcción de v4 tardó mucho más de lo previsto en escalar. Y el mecanismo para generar rendimiento sobre saldos en sUSD, diseñado para crear demanda compradora de la stablecoin, no llegó a materializarse.
La combinación dejó a sUSD expuesto. El suministro llegó a superar los 1.000 millones de dólares entre sUSD y otros synths. Un cierre ordenado lo redujo a unos 50 millones de dólares, pero Warwick califica el remanente como "funcionalmente insolvente" sin ingresos del exchange que lo respalden. "Como fundador, la responsabilidad de esta mala gestión es mía", escribió.
Sustitución por BasisVault
La parte prospectiva del hilo se centra en el diseño de reemplazo. sUSD, entendido como un instrumento de deuda respaldado por SNX, se retirará y será sustituido por una stablecoin respaldada por BasisVault, pensada para operar sobre el exchange v4 en la mainnet de Ethereum.
El planteamiento difiere de forma estructural respecto a sUSD. Una stablecoin basada en BasisVault obtendría rendimiento mediante arbitraje de la tasa de financiación entre posiciones spot y perpetuas, en lugar de depender de colateral en un token de gobernanza volátil. Warwick no concretó calendario de lanzamiento ni objetivo de suministro para el sustituto.
Oportunidad perdida en perpetuos
Su autocrítica se centra en una ventana de mercado concreta. Synthetix, dice, tenía la arquitectura y la comunidad para competir en la expansión de los perpetuos on-chain de 2023-2024. Los problemas de desarrollo de v3 frenaron el exchange y las plataformas especializadas en perp capturaron el crecimiento. "Synthetix estaba casi perfectamente posicionada para aprovechar la meta de los Perp DEX, pero la pifiamos a lo grande", afirmó.
Añadió que sigue siendo tenedor de SNX y de sUSD, y describió ambos como "máximo dolor desde 2022". Cerró el hilo mostrando confianza en una recuperación, aunque reconoció que el mercado no la está descontando.
El valor total bloqueado (TVL) de Synthetix asciende a 32,5 millones de dólares, según DefiLlama, prácticamente todo en Ethereum. SNX registra una capitalización de mercado de 83,6 millones de dólares, según CoinGecko.
