Strategy presenta un tercer trimestre récord, pero el rendimiento de BTC baja al 3,7%

Strategy presentó el 29 de octubre unos resultados con un beneficio operativo récord de 20.900 millones de dólares en el tercer trimestre. El beneficio neto fue de 19.500 millones, frente a unos 2.800 millones un año antes. Una ganancia por valor razonable de 20.900 millones procedente de sus tenencias de bitcóin explicó casi todo el resultado operativo. Michael Saylor afirmó que comienza un nuevo mercado alcista del bitcóin, que los bancos lo adoptan con más amplitud y que ha vuelto la demanda institucional. También señaló que el bitcóin cotizaba un 21% por encima de su media móvil de 200 semanas. Strategy elevó sus tenencias de BTC un 26% en el año, hasta 848.517 BTC, valoradas en aproximadamente 68.900 millones con el precio de referencia del 23 de octubre. El rendimiento de BTC acumulado en el año se situó en el 3,7% al 25 de octubre, con un descenso de 8,2 puntos porcentuales desde el 4,5% comunicado en julio. Las tenencias subieron desde 843.775 BTC a finales de julio hasta 848.517 BTC en octubre. Este indicador mide la variación porcentual del bitcóin por acción diluida asumida: refleja la acumulación frente a la dilución potencial, no la rentabilidad efectiva para el accionista. La métrica BTC Gain bajó a 24.947 BTC. Su equivalente en dólares fue de 2.030 millones, calculado con el precio del bitcóin del 23 de octubre de 81.200 dólares. La compañía captó unos 21.200 millones mediante operaciones en los mercados de capitales en los primeros diez meses de 2026. En el tercer trimestre recibió 5.400 millones netos por ventas de acciones ordinarias y destinó solo 588,1 millones a comprar bitcóin. Su tesorería en BTC creció apenas 1.666 BTC en el trimestre, tras compras de 7.218 BTC y ventas de 5.552 BTC. Pese a la recuperación del tercer trimestre, Strategy perdió 1.230 millones en los primeros nueve meses de 2026 por el impacto de las caídas anteriores del precio del bitcóin en sus tenencias. Las acciones de MSTR subieron un 76% en el tercer trimestre, por encima del 43% del bitcóin en el mismo periodo. Los analistas discrepan sobre el coste y la sostenibilidad del creciente uso de financiación mediante acciones preferentes. STRC es un título perpetuo preferente de tipo variable que permite a Strategy financiar compras de bitcóin sin vender de inmediato más acciones ordinarias. Su dividendo anualizado del 12% genera necesidades recurrentes de fondos que se suman a nuevas compras de BTC. Strategy reveló ventas de aproximadamente 431,8 millones en bitcóin durante 2026 para ayudar a pagar dividendos preferentes y recompras de STRC. Destinó más de 2.000 millones a recomprar cerca de 20,98 millones de acciones de STRC. Los dividendos preferentes acumulados pagados rozan los 1.500 millones. Vetle Lunde, responsable de investigación de K33, sostuvo que Strategy podría haber acumulado casi el mismo bitcóin con menos dependencia de STRC. Su modelo hipotético habría redirigido el dinero usado en reservas en dólares, recompras de STRC y la mayor parte de los dividendos de STRC a compras de bitcóin. El resultado serían unas 843.303 BTC al 12 de octubre, frente a 848.250 BTC reales. K33 estimó que los 4.947 BTC adicionales conllevaban unos 725 millones de dólares más en obligaciones anuales de dividendos asociadas a la expansión de STRC. Lunde prefirió un enfoque más simple de acumulación de bitcóin frente al gasto financiero adicional. André Dragosch, responsable de investigación europea de Bitwise, defendió otra lectura el 29 de octubre: las finanzas de Strategy resistían la comparación con prestatarios corporativos de alta calificación. Cuestionó la calificación B de Strategy y afirmó que sus instrumentos de crédito rinden como un bono basura pese a una calidad crediticia de grado de inversión. Según Dragosch, las medidas convencionales de crédito corporativo podrían respaldar una calificación AA o AAA y reducir el rendimiento de STRC hasta cerca del 6% desde alrededor del 12%. STRC es, aun así, un título preferente perpetuo, no un bono corporativo estándar. La exposición al bitcóin añade volatilidad de precio y riesgos de estructura de capital que los ratios de liquidez convencionales no miden del todo. Bitwise sostuvo que los inversores podrían estar exigiendo una compensación excesiva por los riesgos financieros de mantener STRC. Strategy declaró unos 5.000 millones en activos designados en dólares, que a los tipos actuales estima suficientes para cubrir 3,4 años de dividendos preferentes e intereses. El consejero delegado, Phong Le, dijo que las importantes recompras de STRC buscan respaldar la salud financiera del título. Strategy comenzará a acumular dividendos de STRC a diario en noviembre, después de que los accionistas aprobaran el cambio el 28 de octubre. Acuerdos similares para sus otros valores preferentes están previstos para enero de 2027.