La valoración de Strategy cae por debajo de su tesorería en Bitcoin ante el deterioro del ánimo del mercado

Strategy Inc., la empresa antes conocida como MicroStrategy, ha entrado en un terreno que Michael Saylor difícilmente habría querido ver. A finales de junio de 2026, su mNAV (enterprise market net asset value) ha bajado de 1,0. En la práctica, el mercado está valorando el conjunto de la compañía por debajo del Bitcoin que mantiene en balance. Según las estimaciones disponibles, el valor empresarial de Strategy ronda los 50.400 millones de dólares, frente a unas tenencias de Bitcoin de aproximadamente 51.100 millones. La lectura bursátil acompaña: la acción cotizaba cerca de 82 dólares a finales de junio, un desplome de en torno al 85% desde el máximo histórico de 550 dólares marcado en noviembre de 2024. La firma mantiene entre 843.000 y 847.000 BTC. Con Bitcoin moviéndose alrededor de los 60.000 dólares, se trata de una de las mayores tesorerías corporativas del mercado. El problema es el precio pagado: el coste medio de compra se sitúa en torno a 75.000–76.000 dólares por BTC, por encima del nivel actual. Una venta de 32 BTC que ha reabierto el debate En un contexto ya delicado, Strategy vendió 32 BTC entre el 26 y el 31 de mayo de 2026. La operación generó 2,5 millones de dólares, a un precio medio de unos 77.135 dólares por moneda. Fue la primera venta de Bitcoin de la compañía desde 2022. Las críticas se centran en que deshacer posiciones cuando la acción cotiza por debajo del valor neto de los activos puede resultar dilutivo para el accionista. Además, el momento añade presión: vender cerca de 77.000 dólares con un coste medio de 75.000–76.000 implica un margen muy reducido en esas unidades. Qué ha roto la prima Durante años, Strategy llegó a negociar con una prima relevante frente al valor de su Bitcoin. Esa prima se apoyaba en dos pilares: la revalorización del propio Bitcoin y la confianza del mercado en que la estrategia de apalancamiento podría prolongarse. En los últimos meses, Bitcoin ha mostrado debilidad y ha cotizado por debajo de 60.000 dólares. Al haber acumulado BTC a niveles superiores al precio actual, la posición agregada está, de media, en pérdidas latentes. La caída del mNAV por debajo de 1,0 supone una recalibración de lo que el mercado entiende que es Strategy. Con prima, la acción funcionaba como una apuesta apalancada por el futuro de Bitcoin con Saylor al mando. Por debajo de 1,0, se parece más a un vehículo tipo fondo cerrado que cotiza con descuento. Implicaciones para los inversores Strategy ha sido uno de los mayores compradores recurrentes de Bitcoin en los últimos años. Si la empresa pasa de acumular a preservar capital, el mercado perdería una fuente relevante de demanda. Con un coste medio de 75.000–76.000 dólares y el precio cerca de 60.000, la compañía arrastra aproximadamente un 20% de pérdidas no realizadas en el conjunto de su posición. Una nueva caída significativa podría reactivar las dudas sobre la carga de deuda de Strategy y su capacidad para sostener el apalancamiento que, en su momento, sustentó parte del atractivo bursátil.