El mNAV de Strategy cae por debajo de 1 y el mercado ya valora la empresa por debajo de sus bitcoins
Según Huoxing Finance, el 27 de junio el mNAV de Strategy (MSTR) descendió por debajo de 1, una señal de que el mercado está valorando la compañía por debajo del importe de sus tenencias de bitcoin, un hecho poco habitual bajo la dirección de Michael Saylor. Durante años, los inversores mantuvieron una prima sobre el valor de sus bitcoins, lo que permitió a la firma captar capital con flexibilidad cuando lo necesitó, una táctica que Saylor y su equipo han utilizado de forma activa.
En estos momentos, la acción ronda los 82 dólares, cerca de un 85% por debajo de su máximo histórico de noviembre de 2024, y el valor empresarial se sitúa en torno a 50,4 mil millones de dólares. Con el bitcoin cotizando cerca de los 60.000 dólares, el valor de las tenencias de bitcoin de Strategy se estima en unos 51,1 mil millones de dólares. En la práctica, el mercado está asignando a toda la compañía una valoración inferior a la de sus activos en bitcoin.
Con estos niveles, una nueva emisión de acciones tendría un efecto dilutivo, ya que la empresa estaría colocando capital por debajo del valor de sus activos subyacentes. Esto no impide que Strategy emita acciones, pero captar fondos en las condiciones actuales podría intensificar las críticas. Compras anteriores de bitcoin ya diluyeron a los accionistas ordinarios y provocaron rechazo en la comunidad.
Parte del mercado teme que Strategy se parezca cada vez más a un fondo cerrado que a una empresa operativa. Este tipo de vehículos suele cotizar con prima sobre su valor liquidativo en periodos de elevada demanda, pero puede mantenerse con descuento durante largos intervalos cuando se deteriora el ánimo inversor. Aun así, a diferencia de los trusts cerrados tradicionales, Strategy conserva varias palancas: emitir deuda o capital cuando resulte acrecitivo, amortizar o refinanciar valores, generar caja operativa a través de su negocio de software y gestionar activamente su estructura de capital.
