El mNAV empresarial de Strategy cae por debajo de 1 por primera vez
El ratio enterprise market-to-NAV (mNAV) de Strategy ha bajado de 1 por primera vez, al situarse la suma de su deuda, acciones preferentes y capitalización bursátil por encima del valor de su tesorería en bitcoin.
Las acciones de MSTR cerraron el jueves en 82,31 dólares, mínimo de 52 semanas, en un contexto de descenso sostenido tanto del título como de sus valores preferentes. Según una presentación ante la SEC fechada el 22 de junio, la compañía mantiene 847.363 BTC. Con el precio al contado del viernes cerca de 60.500 dólares, la tesorería en bitcoin se valora en torno a 51,3 mil millones de dólares.
El valor empresarial estimado —aproximadamente 28,9 mil millones de dólares de capitalización, 6,75 mil millones en deuda convertible y 15,5 mil millones en acciones preferentes— se sitúa en unos 51,2 mil millones, lo que deja el mNAV empresarial en torno a 0,99x.
[[image:chartbtc90d.png alt="Precio de Bitcoin en los últimos 90 días. BTC cayó desde un máximo de marzo de aproximadamente 81.700 dólares hasta alrededor de 59.900 dólares a finales de junio, un descenso de cerca del 27%. Fuente: DefiLlama / CoinGecko."]]
Se cierra el canal de "acreción"
El modelo de Strategy se apoya en emitir acciones cuando cotizan con prima sobre el NAV. Con un mNAV superior a 1, cada nueva acción emitida al precio de mercado permite comprar más de un dólar en bitcoin, elevando el bitcoin por acción para los accionistas existentes.
El informe de resultados del primer trimestre muestra que las obligaciones por dividendos de las preferentes alcanzaron 229,5 millones de dólares solo en el 1T de 2026, mientras el saldo acumulado de acciones preferentes ha crecido con rapidez tras captar más de 13,5 mil millones de dólares en capital preferente desde comienzos de 2025. Fortune advirtió en enero de que un mNAV por debajo de 1 sería una señal de crisis: "desaparece el motivo para mantener la acción y es poco probable que alguien aporte más capital a la empresa".
En diciembre, el CEO Phong Le afirmó en un pódcast que Strategy se plantearía vender bitcoin si el ratio caía por debajo de 1 y se agotaban otras fuentes de financiación.
STRC, en mínimos históricos
STRC, la preferente perpetua Serie A de tipo variable de Strategy, ha caído hasta alrededor de 75 dólares, cerca de un 25% por debajo de su valor nominal de 100 dólares, según datos de mercado. La presentación ante la SEC del 22 de junio indica que la "USD Reserve" de la compañía ascendía a 1,4 mil millones de dólares a 21 de junio de 2026, un fondo designado por la dirección para cubrir dividendos de preferentes e intereses de la deuda.
The Defiant ha seguido el descenso de STRC a territorio de mínimos históricos, la investigación de valores iniciada por Rosen Law Firm y la caída de MSTR por debajo de 100 dólares a principios de esta semana.
Para observadores institucionales del modelo de tesorería corporativa en bitcoin, un mNAV empresarial inferior a 1 corta el canal de acreción del capital, la clave que hacía este enfoque replicable. Otras compañías con tesorería en bitcoin también han sufrido compresión similar: el rastreador de tesorerías de CoinGecko sitúa el mNAV básico de Metaplanet en 0,84x a finales de junio.
