La SEC aclara que las recompras de tokens y las mejoras de red no convierten automáticamente un criptoactivo en valor

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) sostuvo en una guía actualizada que las recompras de tokens, las mejoras de red y determinados mensajes de marketing no convierten por sí solos a un criptoactivo en un valor. El criterio depende del contexto: la situación de la red, lo que comunique el proyecto y qué expectativas razonables generen esas comunicaciones en los compradores. La División de Finanzas Corporativas de la SEC indicó que anunciar una recompra de un token en una red ya operativa no crea, por ese hecho, un contrato de inversión. La evaluación cambia cuando la red no está terminada y los promotores presentan la recompra como una posible fuente de rentabilidad. En ese caso, el propósito de la recompra y las afirmaciones que la acompañan pesan más que el anuncio en sí, sin limitar la capacidad del regulador para analizar cada caso individual. La guía también aborda el desarrollo posterior al lanzamiento. Los desarrolladores pueden reforzar la seguridad, mantener servicios y mejorar funcionalidades sin que ello implique automáticamente la "dependencia de esfuerzos gerenciales" que se examina bajo el test de Howey. Del mismo modo, incentivar el uso de una red en funcionamiento no necesariamente genera esa dependencia, en la medida en que no se presenten promesas de beneficios vinculados al trabajo del equipo. La SEC trazó además una distinción entre describir usos existentes de una red y promover expectativas de ganancias. La comercialización de funcionalidades ya disponibles suele no llevar a los compradores a esperar beneficios derivados del trabajo de gestión del equipo del proyecto. Los proyectos también pueden hablar de prestaciones futuras, siempre que no las presenten como oportunidades de lucro. Aun así, la agencia subrayó que no todas las promociones o planes de desarrollo reciben el mismo tratamiento: la calificación dependerá del estado de la red, de las declaraciones del proyecto y de lo que los compradores puedan inferir razonablemente. Por ello, un proyecto no puede fijar el estatus legal de un token simplemente llamando "actualización" a su trabajo o "recompra" a sus compras; la SEC evaluará las circunstancias bajo la normativa vigente sobre valores. El documento de preguntas frecuentes se apoya en la interpretación publicada por la SEC en marzo sobre la aplicación de las leyes federales de valores a determinados criptoactivos y transacciones, que sirve de marco para las respuestas sobre recompras, desarrollo continuo y comunicaciones promocionales. La actualización llega tras el bloqueo de la Clarity Act en el Senado, en un momento en que los reguladores están respondiendo a dudas del sector mediante guías dentro de su autoridad actual. Por separado, personal de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) actualizó su orientación para firmas reguladas que gestionan fondos de clientes y mantienen registros. La CFTC trató inversiones en versiones tokenizadas de activos permitidos y el uso de blockchains para el mantenimiento de registros. Las entidades deben seguir cumpliendo los requisitos aplicables de inversión y custodia cuando empleen activos tokenizados. Además, si utilizan blockchains para registrar información, deberán poder presentar esos registros incluso si una red o un explorador de bloques deja de funcionar. En síntesis, la SEC mantiene la cuestión central vinculada a la conducta y a las afirmaciones de cada proyecto: ni las recompras ni las mejoras de red, por sí solas, determinan si los compradores esperan beneficios basados en los esfuerzos de un equipo.