La SEC plantea el primer marco de valores específico para criptoactivos

La SEC ha dado un paso que el sector cripto reclama desde hace años: pasar de la vía judicial a la de la norma. El 18 de agosto de 2026, la Securities and Exchange Commission publicó "Regulation Crypto Assets", una propuesta de 401 páginas que perfila el primer marco de valores diseñado expresamente para contratos de inversión en criptoactivos. El texto incorpora nuevas exenciones para ofertas, vías de registro y una disposición de "puerto seguro" que podría permitir que los proyectos suficientemente descentralizados queden fuera de la calificación como valores. Qué regula exactamente El núcleo de la propuesta se apoya en la figura de los "covered investment contracts", un concepto con el que la SEC pretende abarcar las distintas formas en que los proyectos cripto captan capital de inversores. Dentro de ese esquema destacan dos exenciones. La primera, una "startup exemption", habilita a proyectos en fase inicial a recaudar hasta 5 millones de dólares a lo largo de un periodo de cuatro años. La segunda, una "fundraising exemption" más amplia, permite levantar hasta 75 millones de dólares anuales, a cambio de estados financieros y estándares de información y reporte. La tercera pieza clave es el "puerto seguro", que aborda lo que la propuesta denomina el problema "Hotel California": entrar en el perímetro de la normativa de valores y no poder salir, incluso cuando el token ha alcanzado un grado de descentralización tal que ningún equipo controla los resultados para los inversores. La disposición plantea una salida: si un proyecto cumple determinados umbrales de descentralización, podría quedar exento de la clasificación continuada como valor. De la ejecución a la interlocución La iniciativa se apoya en pasos previos. En marzo de 2026, la SEC emitió una interpretación sobre cómo se aplican las leyes de valores existentes a ciertos criptoactivos, base conceptual de "Regulation Crypto Assets". El contexto legislativo también ha evolucionado, con señales como la GENIUS Act de 2025, que apunta a un mayor interés del Congreso por reglas más claras para los activos digitales. El periodo de comentarios públicos permanecerá abierto hasta aproximadamente el 20 de octubre de 2026, lo que da al sector cerca de dos meses para presentar observaciones. Los puntos que concentrarán el debate De cara a la consulta, las cuestiones más sensibles giran en torno a dos frentes: las exigencias de divulgación y los umbrales de descentralización. Los umbrales del "puerto seguro" podrían ser el elemento más determinante. Bill Hinman, exdirector de Corporation Finance de la SEC, sugirió en 2018 que Ethereum había alcanzado una descentralización suficiente como para quedar fuera del derecho de valores. Aquello fue un discurso, no una norma. Ahora la SEC intenta convertir esa idea en reglas concretas, lo que implica definir métricas y referencias específicas. Por su parte, el límite de 5 millones de dólares en cuatro años de la "startup exemption" abre una vía realista para impulsar proyectos sin activar un registro completo. En cambio, los equipos que aspiren a la exención de 75 millones de dólares deberán reforzar su infraestructura de información financiera y cumplimiento.