La SEC propone la "Regulation Crypto Assets" y permitiría ofertas de hasta 5 millones de dólares sin registro

La SEC votó el 14 de agosto de 2026, en su reunión pública, proponer un nuevo marco regulatorio denominado "Regulation Crypto Assets". La iniciativa abre un periodo de consulta pública de 60 días sobre un paquete de normas que podría redefinir cómo los proyectos cripto captan capital en Estados Unidos. Se trata del primer esfuerzo formal de elaboración normativa sobre criptoactivos por parte de la comisión actual. La propuesta crearía un régimen de oferta a medida dentro de la Securities Act, específicamente orientado a "investment contracts" vinculados a criptoactivos. En el núcleo del texto hay dos exenciones de financiación que reducirían de forma significativa las barreras de entrada para startups del sector. La primera, dirigida a proyectos en fase inicial, permitiría recaudar hasta aproximadamente 5 millones de dólares en un periodo de cuatro años sin someterse al proceso completo de registro ante la SEC. La segunda exención, de mayor alcance, habilitaría captaciones de hasta 75 millones de dólares en cualquier periodo de 12 meses, aunque con obligaciones adicionales de divulgación. Más allá de las exenciones, el borrador contempla un posible "safe harbor" para delimitar con mayor claridad el momento en que un criptoactivo dejaría de estar sujeto a la normativa federal de valores. El punto de activación se situaría cuando hayan concluido los "fundamental managerial efforts" del emisor. La idea se apoya en la propuesta de "Token Safe Harbor" impulsada por la comisionada Hester Peirce, planteada años atrás para ofrecer margen a los proyectos mientras avanzan hacia la descentralización. El presidente Paul S. Atkins habría refinado y ampliado ese planteamiento hasta convertirlo en una propuesta que la comisión está dispuesta a someter a consideración formal. El contexto político aporta lectura al calendario. El Senado no logró sacar adelante la Digital Asset Market Clarity Act antes del receso de agosto de 2026, lo que dejó un vacío legislativo que la SEC parece dispuesta a cubrir mediante su capacidad regulatoria. La propuesta llega después de un precedente relevante. El 17 de marzo de 2026, la SEC y la CFTC publicaron una interpretación conjunta que clasificó a la mayoría de los criptoactivos como no valores. Ese documento asentó la base conceptual que ahora "Regulation Crypto Assets" intenta convertir en reglas formales. El cambio de enfoque resulta notable frente a la etapa anterior. La comisión presidida por Gary Gensler mantuvo una estrategia centrada en la aplicación coercitiva, con demandas contra grandes firmas cripto y el argumento recurrente de que la legislación vigente ya era suficiente. En términos de mercado, el "safe harbor" podría convertirse en el elemento más determinante. Si se adopta, establecería un punto final definido en el que dejaría de aplicarse la regulación de valores a un token concreto, permitiendo que los proyectos que acrediten suficiente descentralización operen sus tokens como commodities o instrumentos de utilidad sin supervisión continuada de la SEC. El periodo de comentarios de 60 días será seguido de cerca. Asociaciones del sector, empresas cripto, organizaciones de defensa del inversor y otros reguladores podrán presentar observaciones antes de que la SEC avance hacia una eventual aprobación definitiva. El riesgo principal: un marco construido por vía regulatoria y no legislativa puede revertirse o modificarse de forma sustancial con una futura comisión. Las normas adoptadas por la agencia no ofrecen la misma permanencia que un estatuto aprobado por el Congreso.