La SEC plantea "Reg Crypto", un marco para la emisión de tokens y su salida del estatus de contrato de inversión

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) presentó el 18 de agosto una propuesta de "Regulation Crypto Assets" (Reg Crypto) para crear un nuevo marco aplicable a determinadas ofertas de tokens. Según Alex Thorn, de Galaxy, el texto abriría una vía regulada para la emisión de tokens en Estados Unidos y establecería un procedimiento para que ciertos activos dejen de estar vinculados a un "investment contract" tras cumplir requisitos de desarrollo y divulgación. Reg Crypto, de acuerdo con Thorn, se dirigiría a criptoactivos que no sean valores por sí mismos, pero que se hubieran vendido mediante contratos de inversión que incluían compromisos de trabajo de desarrollo. La propuesta contempla dos exenciones de captación de fondos: una pensada para startups, con un límite de 5 millones de dólares en cuatro años, y otra de mayor tamaño, con ofertas de 20 millones o 75 millones de dólares en un periodo de 12 meses, en función del tramo aplicable. Ambas alternativas exigirían presentaciones ante el regulador y divulgaciones específicas; en el caso de las ofertas del Tramo 2, también se requerirían estados financieros auditados. El paquete de información a publicar incluiría datos sobre la oferta total del token, calendarios de liberación, mecanismos de acuñación y quema, gobernanza y permisos del smart contract. Los emisores deberían describir el proyecto y detallar el avance del desarrollo. La propuesta también permitiría la participación de algunos inversores no acreditados, con límites de compra determinados por los ingresos anuales o el patrimonio neto. Un elemento central del marco es la "salida" del estatus de contrato de inversión una vez el emisor complete el trabajo prometido. Bajo el planteamiento de la SEC, el contrato de inversión relacionado podría dejar de existir tras cumplirse determinadas condiciones y realizarse las presentaciones exigidas. El "safe harbor" se extendería también a tokens emitidos años atrás sin recurrir a las nuevas exenciones de captación, un punto que Thorn considera relevante para activos con estatus pendiente en materia de leyes de valores. La SEC estima que unos 475 emisores podrían acogerse al "safe harbor" cada año y que alrededor de 130 ofertas podrían utilizar las dos exenciones de financiación. Además, los tokens cubiertos podrían pasar a ser transferibles de forma inmediata bajo la propuesta, y el marco desplazaría ciertos requisitos estatales de registro. La iniciativa no abarca bolsas, brokers, dealers, custodia ni valores tokenizados. El periodo de comentarios finalizará 60 días después de su publicación en el Federal Register. La SEC canceló su reunión abierta del 14 de agosto y publicó Reg Crypto cuatro días más tarde. El presidente Paul Atkins y los comisionados Hester Peirce y Mark Uyeda emitieron comunicados de apoyo. Thorn indicó que, con un calendario rápido, el marco podría entrar en vigor antes de 2027, aunque quedó sujeto tanto al proceso de comentarios como a posibles cambios derivados de futura legislación del Congreso.