La SEC publica nuevas directrices cripto sobre leyes de valores y clasificación de tokens

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) publicó nuevas directrices para aclarar en qué supuestos los criptoactivos y determinadas actividades relacionadas pueden quedar sometidos a la normativa federal de valores. El documento aborda, entre otros puntos, ventas de tokens, tokens de recibo vinculados al staking, recompras y actualizaciones de redes. Con ello, las empresas del sector ganan visibilidad sobre cuándo un token podría considerarse vinculado a un contrato de inversión según el test de Howey. Cuándo un criptoactivo puede considerarse un contrato de inversión La División de Finanzas Corporativas de la SEC emitió la guía el 25 de septiembre, como ampliación de su Interpretive Release de marzo de 2026. La SEC señala que un criptoactivo puede tratarse como parte de un contrato de inversión cuando los compradores aportan dinero con una expectativa razonable de beneficios derivada de los esfuerzos de gestión esenciales de terceros, conforme al test de Howey que utilizan los tribunales. La SEC indica que, por lo general, promocionar los usos actuales de una red cripto o sus funciones futuras no bastaría, sobre todo si las declaraciones no aluden a posibles ganancias. El análisis puede cambiar si el emisor formula promesas claras sobre trabajos futuros y vincula esos esfuerzos a potenciales beneficios para los compradores; en ese caso, la SEC considera que dichas afirmaciones podrían generar una expectativa razonable de beneficio. Redes funcionales y recompras: criterios tras la puesta en marcha La guía también detalla el tratamiento una vez que el sistema cripto ya es funcional. Con la red operativa, actividades como mantenerla, asegurarla o mejorarla normalmente no se consideran esfuerzos de gestión esenciales a efectos del test de Howey. El documento añade un criterio específico para redes sin una parte central que ejerza control. En ese escenario, las declaraciones del emisor original, por lo general, no darían lugar a un nuevo contrato de inversión, al no controlar ya si la red tiene éxito o fracasa. La SEC también precisa el enfoque sobre recompras. En una red funcional, anunciar la recompra de un criptoactivo no considerado valor normalmente no constituiría un contrato de inversión. El encaje puede variar si la red aún no es funcional y el emisor promociona la recompra como una vía para generar rentabilidades a los tenedores. Staking líquido, tokens de recibo y "receipts" Las preguntas frecuentes (FAQs) aportan aclaraciones sobre el staking líquido. Según la SEC, un token de recibo de staking puede tratarse como una herramienta digital cuando representa la titularidad de una mercancía digital subyacente que no está sujeta a un contrato de inversión. En determinados casos, un token de recibo emitido por un proveedor de staking líquido basado en protocolos podría calificarse como mercancía digital. La SEC también subraya que un "receipt" se diferencia de otros instrumentos financieros porque se limita a acreditar la propiedad del activo subyacente. El emisor del recibo no puede transferir, prestar, pignorar ni utilizar de otro modo el activo depositado.