Pandl (Grayscale) plantea que Strategy venda 3.000 millones de dólares en bitcoin para cubrir sus obligaciones de caja
El responsable de investigación de Grayscale, Zach Pandl, sostuvo que Strategy podría necesitar medidas más contundentes para calmar la inquietud del mercado por el aumento de sus compromisos de efectivo. A su juicio, una venta de al menos 3.000 millones de dólares en bitcoin permitiría cubrir la mayor parte de las obligaciones de caja a corto plazo de la compañía.
Pandl criticó la opción de elevar el dividendo de las acciones preferentes STRC. Según sus estimaciones, un incremento de 50 puntos básicos añadiría cerca de 100 millones de dólares en pagos durante los próximos dos años, sin un impacto relevante en la confianza de los inversores. En cambio, defendió que una desinversión de bitcoin por importe mínimo de 3.000 millones de dólares podría financiar prácticamente todos los compromisos de caja del periodo de dos años, con la excepción de una emisión de deuda convertible.
El análisis llega con el foco puesto en la estructura de capital de Strategy, que combina una gran exposición en bitcoin con obligaciones significativas vinculadas a acciones preferentes. Pandl cifró en unos 1.500 millones de dólares al año el coste en dividendos preferentes, frente a unos ingresos anuales de alrededor de 477 millones de dólares procedentes del negocio de software, lo que deja una brecha considerable entre la capacidad operativa y los pagos comprometidos.
El debate se reavivó tras la venta de 32 BTC a finales de mayo, la primera desinversión de bitcoin de la empresa desde 2022. Strategy destinó los ingresos a abonar dividendos de preferentes. Aunque el volumen fue reducido frente a sus tenencias, la operación atrajo la atención del mercado.
Strategy posee actualmente más de 840.000 BTC, lo que la convierte en la mayor corporación tenedora de bitcoin. Durante años, amplió su tesorería mediante ampliaciones de capital y emisiones de bonos convertibles. Pandl también señaló la debilidad de las acciones STRC y advirtió de que una cotización sostenida por debajo del valor esperado de 100 dólares podría intensificar la presión financiera.
Cuando Pandl publicó su análisis, el bitcoin cotizaba cerca de 60.000 dólares. En las semanas previas, el mercado también había absorbido salidas por unos 3.000 millones de dólares de los ETF al contado de bitcoin. Pandl recomendó seguir de cerca la evolución del precio de STRC y las próximas comunicaciones regulatorias de Strategy para detectar cualquier cambio en su política de gestión y disposición de su tesorería en bitcoin.
