Oro, plata y bitcoin se desploman al deshacerse la apuesta por la "devaluación" monetaria
La fiebre bursátil en torno a la inteligencia artificial está reordenando los flujos de capital en todo el mercado. El dinero está saliendo tanto de los metales, vistos como refugio, como del cripto, considerado el tramo de mayor riesgo. Esta semana, el oro cayó por debajo de los 4.000 dólares por primera vez desde noviembre; la plata ya acumula una pérdida superior al 50% desde su máximo; y el bitcoin retrocedió hasta cerca de los 58.000 dólares.
Las tres caídas comparten origen. Durante buena parte de los dos últimos años, oro, plata y bitcoin han funcionado, en gran medida, como una misma operación: la llamada "apuesta por la devaluación" (debasement trade). La tesis era que el fuerte gasto público y el aumento de la deuda nacional acabarían erosionando el valor del dinero fiduciario, empujando a los inversores hacia activos escasos que ningún gobierno puede imprimir. Oro y plata son las versiones clásicas de esa idea; bitcoin, con una oferta limitada a 21 millones de monedas, se vendió como su equivalente digital. Hasta 2025, con un dólar percibido como vulnerable, los flujos se dirigieron a los tres y el mercado los trató como una misma cesta.
Los factores que los impulsaron al alza también los están arrastrando a la baja. En su primera reunión, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, adoptó un tono restrictivo. Los mercados descuentan ahora dos subidas de 25 puntos básicos hasta marzo de 2027, lo que situaría el tipo de referencia de la Fed en el rango del 4,00% al 4,25%. El dólar estadounidense ha avanzado un 0,8% solo esta semana.
Ambos movimientos son un viento en contra para los activos "duros". Tipos más altos elevan los rendimientos reales —la rentabilidad de activos seguros como los Treasuries una vez descontada la inflación— y encarecen el coste de oportunidad de mantener oro, plata o bitcoin, que no ofrecen cupón. Un dólar más fuerte también eleva el precio de los tres para los compradores que operan en otras divisas. Por eso, cuando el oro y la plata ceden, suele interpretarse como una señal de que el entorno macro ha girado contra esta narrativa.
El encaje de bitcoin dentro de esa cesta siempre fue más incómodo. En gran parte de 2025, mientras el oro y la plata subían con fuerza, el bitcoin se movía lateral cerca de los 100.000 dólares. Esa divergencia reabrió el debate sobre si seguía siendo parte de la "apuesta por la devaluación" o si su papel como cobertura frente a la dilución monetaria se había debilitado. Ahora llega la parte menos cómoda: se quedó rezagado frente a los metales en la subida, pero está siguiendo de cerca su descenso.
La magnitud del giro es notable. El oro cae alrededor de un 28% desde su récord de enero de 2025, cerca de los 5.600 dólares. La plata se ha desplomado más de un 50% desde su máximo próximo a los 120 dólares. El bitcoin ha bajado aproximadamente un 50% desde su pico de octubre. Este tramo llevó al bitcoin por debajo de su media móvil de 200 semanas —el precio medio de los últimos cuatro años y un soporte de largo plazo muy vigilado— situada en torno a los 60.000 dólares.
Hay un punto favorable para los tenedores de bitcoin, aunque con matices. Desde que estas relaciones tocaron fondo en febrero, el bitcoin ha superado a ambos metales en términos relativos: ha subido aproximadamente un 30% frente al oro y más de un 55% frente a la plata. Bitcoin cotiza a la vez como activo especulativo de riesgo y como cobertura de "dinero duro", y en este momento ambas lecturas apuntan en la misma dirección. La "apuesta por la devaluación" fue el argumento alcista que lo elevó junto al oro y la plata; su deshace es el argumento bajista que lo arrastra de nuevo con ellos. Mientras la Fed mantenga un sesgo restrictivo y el dólar siga firme, al bitcoin probablemente le costará despegarse de los metales con los que se le compara desde hace años.
