La Fed mantiene los tipos en el 3,5%-3,75% y Japón apunta a nuevas subidas

En menos de 48 horas, dos de los bancos centrales más influyentes del mundo marcaron el rumbo de la política monetaria. La Reserva Federal mantuvo sin cambios su tipo de referencia en el rango del 3,5%-3,75% tras la reunión del 29-30 de julio. El Banco de Japón también optó por la pausa el 31 de julio y dejó el tipo en el 1%, aunque dejó claro que el ciclo de endurecimiento no ha terminado. En Washington, la decisión no fue plenamente consensuada: tres miembros votaron a favor de subir 25 puntos básicos, lo que se tradujo en una votación 9-3. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, insistió en que el organismo "no dudará en actuar" para devolver la inflación al objetivo del 2%, al tiempo que defendió la conveniencia de no mover tipos en esta ocasión. El argumento central se apoya en el consumo. El gasto en consumo personal (PCE) sigue mostrando suficiente solidez como para que la Fed describa la demanda interna como resistente, sin señales de sobrecalentamiento. Los precios de la energía continúan presionando al alza los costes, pero para la mayoría del comité el panorama del consumidor no justifica una respuesta de emergencia. La división 9-3 es relevante en un banco central que suele priorizar la imagen de unidad y sugiere que la próxima reunión podría inclinarse si los datos cambian, aunque sea ligeramente. En Japón, la pausa llegó con una señal de alerta. El Banco de Japón mantuvo el tipo en el 1% —su nivel más alto desde 1995— tras una votación 8-1 y advirtió de que la inflación subyacente podría superar el 2% por primera vez en la historia moderna de la institución. El país ha pasado cerca de dos décadas combatiendo la deflación con una política ultralaxa, tipos cero y negativos y compras masivas de bonos. En junio, el banco ya había subido 25 puntos básicos, del 0,75% al 1%. Entre los factores que están impulsando los precios figuran el encarecimiento de la energía, la resistencia del consumo doméstico y las oscilaciones del yen. Una divisa más débil eleva el coste de las importaciones y se traslada a la inflación. Implicaciones para los mercados y los flujos de capital Una Fed en pausa y un Banco de Japón preparando el terreno para más subidas reducen el diferencial de tipos entre ambos países. Un estrechamiento de esa brecha suele respaldar al yen frente al dólar. Durante años, la amplia diferencia entre los tipos de EEUU y Japón convirtió al yen en moneda de financiación para estrategias de "carry trade": los inversores se endeudaban barato en yenes para invertir en activos en dólares con mayor rentabilidad. A medida que el diferencial se reduce, parte de esas posiciones tiende a deshacerse y el capital puede volver hacia activos denominados en yenes. Estados Unidos cuenta con el colchón de unos consumidores resistentes. Japón afronta el reto de una divisa que amplifica la inflación importada justo cuando la demanda interna empieza a mostrar la fortaleza que las autoridades llevan años intentando construir.