Los futuros descuentan al 100% una subida de la Fed en octubre tras un PPI sólido

Los mercados de futuros sobre tipos de interés ya asignan una probabilidad del 100% a que la Reserva Federal ejecute al menos una subida de tipos antes o en la reunión del FOMC de octubre de 2026. El giro se apoya en el último dato del Índice de Precios de Producción (PPI), que apunta a una inflación mayorista claramente por encima del nivel con el que se siente cómoda la Fed. En agosto, el PPI avanzó un 0,4% mensual, en línea con el consenso. La lectura interanual, en cambio, elevó la tensión: 5,4%, por encima de algunas previsiones y más de tres puntos porcentuales por encima del objetivo del 2% del banco central. El dato llega tras un informe de empleo ya de por sí fuerte. En agosto, las nóminas no agrícolas crecieron en 162.000 puestos, muy por encima de los aproximadamente 56.000 que manejaban los economistas, casi triplicando las expectativas. Antes de conocerse el PPI, los futuros ya venían inclinándose hacia una política más restrictiva. La sorpresa en empleo había elevado las probabilidades de una subida en septiembre hasta la zona del 59%-60%, lejos del tono de principios de verano, cuando aún se hablaba de recortes. Con el PPI reforzando la idea de que las presiones inflacionistas siguen enquistadas en las cadenas de suministro y en los costes energéticos, octubre se consolida como el mes de referencia para una acción. La reunión del FOMC del 15-16 de septiembre también concentra miradas, aunque el mercado la interpreta más como un escenario para un mensaje duro que como una subida asegurada. La persistencia de la inflación se ha convertido en el principal rompecabezas de la política monetaria de 2026. Tanto el CPI como el PPI han mostrado tasas anuales moviéndose entre el 3% y por encima del 5%, un rango que deja el objetivo del 2% más como aspiración que como realidad inmediata. El repunte de la energía ha sido un factor clave, revirtiendo parte del proceso de desinflación que los responsables destacaban en fases anteriores del ciclo. A esto se suman disrupciones de oferta en varios sectores, que mantienen elevados los costes de los insumos. Las medidas subyacentes del PPI, que excluyen alimentos y energía, también siguen señalando presión de fondo. Las declaraciones recientes de miembros de la Reserva Federal reflejan ese diagnóstico: el tono ha pasado de un optimismo prudente sobre una relajación a una postura más cautelosa. Varios responsables han insinuado que el tipo actual podría no ser lo suficientemente restrictivo como para devolver la inflación al objetivo. Para el mercado, el CME FedWatch Tool —que extrae probabilidades implícitas a partir de los futuros sobre fed funds— se ha convertido en el termómetro de referencia. Los operadores tratan las reuniones del FOMC de septiembre, octubre y diciembre como las tres fechas más determinantes del año. El próximo gran dato será el CPI de agosto. Si los precios al consumo confirman la tendencia inflacionista que sugiere el PPI, las probabilidades de subida en octubre podrían afianzarse aún más y septiembre podría pasar de "posible" a "casi seguro".