El sector financiero europeo pide elevar o eliminar el tope a los valores tokenizados en la UE

Una coalición de entidades de infraestructura de mercado y firmas vinculadas a la tokenización ha pedido a los legisladores de la UE que revisen el límite propuesto para los instrumentos financieros tokenizados, al considerar que el umbral actual no permite escalar la negociación y liquidación basadas en blockchain en Europa. En un borrador de carta fechado el 7 de septiembre y dirigido a miembros del Consejo de la UE y a la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, los firmantes solicitan que el tope de 100.000 millones de euros se elimine o, si se mantiene, se eleve al menos a 500.000 millones de euros. Puntos clave - Una carta del sector fechada el 7 de septiembre califica de "insuficiente" el tope propuesto por la UE de 100.000 millones de euros para escalar. - La coalición plantea 500.000 millones de euros como umbral mínimo de referencia si se conserva algún límite. - Los firmantes subrayan que el límite se calcula sobre el valor de mercado de los instrumentos admitidos en infraestructuras DLT, lo que lo hace reducido frente a los mercados globales de renta variable. - La carta contrasta el enfoque con el de Estados Unidos, donde sostiene que la tokenización puede avanzar sin topes de volumen comparables. - La petición llega tras campañas previas del sector en febrero y abril para ampliar el alcance y los umbrales del "DLT Pilot Regime". Por qué el sector pone el foco en los 100.000 millones La carta, difundida a través del sitio sectorial ADAN, afirma que algunas iniciativas europeas ya operan en el entorno de los 350.000 millones de euros y prevén seguir creciendo. En ese contexto, la coalición sostiene que el techo de 100.000 millones de euros planteado por la Comisión Europea frenaría el desarrollo en una fase en la que los mercados tokenizados aún buscan liquidez, escala operativa y mayor alcance entre inversores. El texto insiste en que los umbrales no se aplican a la actividad de negociación, sino al valor de mercado de los instrumentos financieros admitidos en infraestructuras DLT. A su juicio, este diseño hace que 100.000 millones de euros resulte un nivel bajo si se compara con el tamaño de los mercados de renta variable a escala global. Entre los firmantes figuran Nasdaq, Boerse Stuttgart Group, Securitize, el European Ethereum Institute y Axiology. La coalición enmarca la petición como un asunto práctico para el desarrollo regulado de la tokenización, más que como un debate teórico sobre la existencia de valores digitales. Europa frente a EE. UU.: capacidad de tokenización y límites Uno de los ejes de la carta es la comparación con Estados Unidos. Los firmantes afirman que en ese país "una plataforma de liquidación dominante" puede tokenizar acciones estadounidenses y otros activos sin topes de volumen, y que esa estructura permitiría una exposición a la tokenización del orden de 150 billones de euros en activos. Además de pedir ajustes normativos, el documento apunta al riesgo de desventaja competitiva. Si las reglas europeas imponen límites cuantitativos más estrictos que los esquemas estadounidenses, la emisión tokenizada, la liquidación y el desarrollo de liquidez podrían resultar más atractivos en otras jurisdicciones, especialmente para instituciones que operan en varios mercados y buscan infraestructuras coherentes. La coalición recuerda que la revisión en curso se integra en el Market Integration and Supervision Package de la Comisión. Este paquete incluye cambios al Distributed Ledger Technology (DLT) Pilot Regime, el marco de la UE que permite a entidades reguladas probar negociación y liquidación basadas en blockchain mediante exenciones a determinadas normas financieras. Qué permite hoy el régimen DLT y qué se propone Según ESMA, el DLT Pilot Regime entró en vigor en 2023. Permite a las entidades financieras ensayar la liquidación en blockchain de activos como acciones y bonos bajo condiciones específicas, con exenciones regulatorias orientadas a reducir fricciones mientras las autoridades evalúan el funcionamiento de los sistemas "on-chain". La propuesta de la Comisión citada en la carta elevaría el límite actual de 6.000 millones de euros hasta un máximo de 100.000 millones de euros. La coalición sostiene que, si el umbral se calcula por el valor de mercado de los instrumentos admitidos y no por el volumen transaccionado, un salto relevante debe alinearse mejor con la realidad del mercado. En su borrador del 7 de septiembre, el sector propone adoptar 500.000 millones de euros como umbral provisional de referencia si se mantiene un límite. La solicitud busca ampliar de forma significativa el margen para instrumentos financieros tokenizados, y no un incremento moderado. La campaña de presión: de febrero a abril y ahora septiembre La intervención del 7 de septiembre se suma a iniciativas públicas previas del mismo ecosistema de empresas de tokenización e infraestructuras de mercado. En febrero, compañías como Securitize, 21X y Boerse Stuttgart advirtieron de que los límites de activos, los topes de volumen y licencias con duración limitada impedían escalar mercados regulados "on-chain" en Europa. También alertaron de un posible traslado de liquidez hacia Estados Unidos si allí se avanza hacia tokenización y liquidación en blockchain a mayor escala. En abril, la iniciativa se amplió a 39 entidades y asociaciones. Esa campaña, que incluyó a Nasdaq y Boerse Stuttgart, pidió acelerar los cambios del DLT Pilot Regime y elevar su límite global a una horquilla de 100.000 a 150.000 millones de euros. También solicitó ampliar los activos elegibles y eliminar límites temporales en las licencias emitidas bajo el régimen. Para el 7 de septiembre, el umbral solicitado subió: de una banda superior de 100–150.000 millones de euros a un mínimo de referencia de 500.000 millones de euros, o directamente la eliminación del tope. El trasfondo de estos argumentos es que los activos del mundo real distribuidos (RWA) crecen, aunque siguen concentrados en pocas categorías. Según una métrica del sector citada con frecuencia, RWA.xyz, el valor total de los RWA distribuidos ronda los 39.150 millones de dólares (excluidas las stablecoins), y la deuda del Tesoro de EE. UU. se describe como la mayor categoría, con unos 15.800 millones de dólares. Qué vigilar a partir de ahora Los legisladores tienen sobre la mesa dos referencias: el techo de 100.000 millones de euros propuesto por la Comisión dentro del Market Integration and Supervision Package y la petición del sector de eliminar el límite o elevarlo de forma sustancial a al menos 500.000 millones de euros. La incógnita principal para el mercado es si los reguladores europeos tratarán los límites de capacidad como una restricción temporal propia de un piloto o como un freno estructural al crecimiento, y cómo esa decisión influirá en dónde se concentran la liquidez y la emisión tokenizada a medida que evoluciona el DLT Pilot Regime. Este artículo se publicó originalmente con el título "EU Finance Groups Urge Removal of Cap on Tokenized Securities" en Crypto Breaking News.