La ESMA alerta del creciente vínculo entre cripto y finanzas tradicionales como foco de riesgo

El principal supervisor bursátil europeo pide reforzar la vigilancia sobre la integración entre los mercados de criptoactivos y las finanzas tradicionales, al advertir de que las vulnerabilidades del ecosistema digital podrían contribuir a episodios de tensión en el conjunto del sistema financiero. En un informe de seguimiento de riesgos publicado el jueves, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) señaló la "creciente conexión entre unos mercados de criptoactivos cada vez más vulnerables y el sistema financiero en general". El documento apunta a nuevas formas de integración y a determinadas actividades que, según el organismo, pueden amplificar el riesgo de contagio. Puntos clave del informe - La ESMA advierte de que los vínculos entre cripto y finanzas tradicionales pueden facilitar la propagación de shocks a medida que la actividad cripto se conecta más con infraestructuras habituales del mercado. - Las acciones tokenizadas siguen representando una fracción pequeña a escala global, pero ganan tracción en Europa y podrían alterar quién participa y cómo se estructuran los mercados. - Los ataques y fallos en las finanzas descentralizadas (DeFi) se identifican como otro canal por el que perturbaciones cripto podrían trasladarse al sistema financiero. - Los mercados de predicción se destacan como preocupación emergente, con foco en uso de información privilegiada, "wash trading" y manipulación coordinada. - En Estados Unidos continúa el pulso regulatorio sobre los mercados de predicción y el desenlace podría acabar en el Tribunal Supremo. Cripto más cerca de los mercados tradicionales El aviso de la ESMA se centra en la posibilidad de que riesgos concentrados en los mercados cripto terminen transmitiéndose al sistema financiero en sentido amplio, especialmente conforme la adopción se extiende más allá de plataformas puramente nativas del sector. El regulador subraya dos dinámicas que pueden estrechar aún más esos vínculos: el mayor interés por las acciones tokenizadas y los riesgos persistentes asociados a DeFi. Sobre las acciones tokenizadas, la ESMA recalca que su escala es todavía insignificante frente a los mercados bursátiles globales. Aun así, el informe sostiene que incluso segmentos pequeños pueden adquirir relevancia si atraen nuevos participantes, infraestructuras y vías de liquidez compartidas con, o estrechamente conectadas a, los mercados convencionales. En DeFi, el organismo apunta a la continuidad de exploits, un fenómeno capaz de desencadenar pérdidas rápidas, liquidaciones y tensiones de liquidez. La ESMA no atribuye causalidad directa en todos los casos, pero el mensaje es nítido: a medida que los mecanismos cripto se cruzan con mayor frecuencia con los sistemas tradicionales, los episodios de riesgo pueden dejar de quedar confinados al ámbito cripto. Mercados de predicción: más difícil supervisión y nuevos retos de cumplimiento Entre las alertas emergentes más destacadas figura el uso creciente de mercados de predicción. La ESMA anticipa que podrían intensificarse las preocupaciones por el uso de información privilegiada y la manipulación de mercado, especialmente cuando intervienen herramientas cripto. El informe indica que la utilización de cripto en este tipo de actividad puede complicar la detección de conductas problemáticas como el "wash trading" y la manipulación coordinada. La cuestión no se limita a quién opera, también a cómo se canaliza y registra la actividad, elementos que condicionan la visibilidad del supervisor sobre intenciones y coordinación. La advertencia es relevante para traders y operadores de mercado porque la efectividad de la aplicación normativa suele depender de la capacidad práctica de identificar patrones con rapidez y atribuirlos a personas o entidades. Si las mecánicas cripto reducen la claridad de la supervisión, puede aumentar la carga de cumplimiento y derivar en controles más estrictos. Batalla jurisdiccional en EE. UU. por los contratos de eventos Las preocupaciones europeas llegan en paralelo a una disputa regulatoria en Estados Unidos sobre qué marco debe aplicarse a los mercados de predicción. El núcleo del desacuerdo es si los "event contracts" deben considerarse derivados federales o si encajan en marcos estatales de juego. Según el contexto recogido por la ESMA, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha emitido orientaciones para los mercados de predicción a lo largo de 2026, defendiendo lo que considera su jurisdicción exclusiva sobre los contratos de eventos regulados a nivel federal. Esa postura ya se ha puesto a prueba en los tribunales. La CFTC ha demandado a varios estados, entre ellos Kentucky, New Mexico, Illinois, Connecticut y Minnesota, después de que esas autoridades intentaran aplicar leyes estatales de juego a operadores de mercados de predicción. La alerta de la ESMA sobre manipulación e información privilegiada se inserta en esta tensión: si las categorías legales siguen en disputa, los requisitos de cumplimiento pueden variar de forma marcada según cómo un tribunal califique el instrumento. El caso podría llegar al Tribunal Supremo de EE. UU. El 2 de septiembre, responsables de New Jersey solicitaron al alto tribunal que determine si los estados pueden hacer cumplir leyes de apuestas deportivas contra mercados de predicción registrados ante la CFTC. Los funcionarios citaron litigios en curso en al menos 20 estados. No está claro si el Supremo admitirá el caso, pero una eventual sentencia podría influir de forma material en cómo los operadores estructuran productos y en cómo los reguladores reparten competencias de supervisión. Qué vigilar a partir de ahora El informe de la ESMA recuerda que los reguladores no solo siguen la actividad de trading cripto, sino también el modo en que productos nativos del sector pueden conectarse con la "fontanería" de las finanzas tradicionales. Para inversores y participantes, la incógnita es si las medidas orientadas a proteger los mercados convencionales avanzarán al ritmo de unos vínculos cripto en rápida evolución, especialmente en los ámbitos destacados por la ESMA: acciones tokenizadas, exploits en DeFi y mercados de predicción. Con las disputas de supervisión y jurisdicción en marcha, en particular en EE. UU., conviene seguir posibles cambios en las expectativas de vigilancia, los requisitos de cumplimiento y, en última instancia, cómo los tribunales definan la categoría legal de los contratos de mercados de predicción.