El presidente de la Fed, Kevin Warsh, abre la puerta a una subida de tipos si la inflación sigue resistiéndose

Kevin Warsh aprovechó su primer discurso en Jackson Hole como presidente de la Reserva Federal para lanzar un aviso poco cómodo para Wall Street: si la inflación no cede con claridad, los tipos podrían volver a subir. En el simposio anual del 28 de agosto, Warsh señaló que las presiones sobre los precios siguen siendo persistentes y recalcó que el banco central no está en posición de dar por ganada la batalla. La inflación PCE, el indicador preferido por la Fed, se situó en el 3,7% interanual en julio. En los últimos seis meses, la tasa anualizada fue aún más elevada, del 4,1%. El objetivo del 2% encadena 65 meses consecutivos sin alcanzarse. Los mercados reaccionaron con rapidez. Antes de la intervención, los futuros asignaban cerca de un 35% de probabilidad a una subida de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 15-16 de septiembre. Tras digerir sus palabras, esa probabilidad subió hasta aproximadamente el 60%, según CME FedWatch. Warsh se ha presentado como un dirigente centrado en los datos, con preferencia por dejar que las cifras hablen más que las comparecencias. Aun así, el mensaje fue inequívoco. \u0022Si no, nos queda trabajo por hacer\u0022, afirmó, en referencia al riesgo de que la inflación no avance de forma decidida hacia el 2%. El tipo de los fondos federales se mueve actualmente en una horquilla del 3,50% al 3,75%. Un aumento de 25 puntos básicos lo llevaría al 3,75% - 4,00%. En bolsa, el primer impacto se concentraría en los segmentos más sensibles a los tipos. Las acciones de alto dividendo suelen ser las que más presión soportan: cuando suben las rentabilidades sin riesgo, disminuye el atractivo relativo de los valores que reparten dividendos. Históricamente, ese ajuste ha penalizado a los REIT, a las utilities y a otros sectores intensivos en rentabilidad por dividendo durante los ciclos de endurecimiento. Los valores defensivos con mayor poder de fijación de precios, como consumo básico y salud, tienden a comportarse mejor, al ser sus beneficios menos dependientes del coste del capital. El problema inflacionista sigue sin dar tregua. Una PCE anualizada a seis meses del 4,1% sugiere que las presiones no solo persisten, sino que se están reactivando en el corto plazo. La racha de 65 meses sin tocar el 2% implica que la Fed lleva más de cinco años incumpliendo su referencia principal. El enfoque de Warsh contrasta con el de algunos colegas del FOMC, descritos como más abiertamente hawkish, que según distintas informaciones habrían defendido medidas más agresivas. Su preferencia por una orientación futura limitada le da margen de maniobra; por eso, cuando el presidente habla con convicción —como en Jackson Hole—, la reacción del mercado suele ser intensa por la elevada relación señal/ruido. La reunión de septiembre pasa a ser el hito de política monetaria más relevante del calendario inmediato. Con los futuros ya descontando una probabilidad superior a cara o cruz de subida, incluso una sorpresa al alza moderada en los datos de inflación de agosto podría empujar esa probabilidad hacia niveles cercanos a la certeza.