Resultados de Circle en el 2T de 2026: ingresos por debajo de lo previsto y caída de la circulación de USDC al cierre del trimestre

Antes de la apertura de Wall Street del 5 de agosto (hora de Pekín), el emisor de stablecoins Circle publicó sus resultados del segundo trimestre de 2026. La compañía registró unos ingresos totales y por reservas de 701 millones de dólares, por debajo de los 717 millones esperados por el mercado, aunque con un avance interanual del 7%. El EBITDA ajustado fue de 143 millones, un 8% más interanual. El beneficio neto de operaciones continuadas alcanzó 48 millones, por encima de los 43 millones previstos, y supone una mejora interanual de 530 millones de dólares. La acción CRCL subió en el premarket tras conocerse las cifras, pero después perdió fuerza. A las 20:45 cotizaba en 61,55 dólares, con una caída del 2,84% en preapertura. Ingresos: por debajo del consenso, pero cambio de tendencia El dato clave es que los ingresos totales y por reservas quedaron por debajo del consenso (701 millones frente a 717 millones), aunque el trimestre rompe la dinámica de descenso del periodo anterior. La secuencia reciente refleja una recuperación tras el retroceso previo: 579 millones → 658 millones → 740 millones → 770 millones → 694 millones → 701 millones. Por composición, el motor siguió siendo el ingreso por reservas, con 668 millones en el trimestre, un 5% más interanual y un 2% más en términos trimestrales. USDC: sube el promedio, pero hay salida relevante al final del trimestre La mejora del ingreso por reservas estuvo ligada al aumento de la circulación de USDC. El informe muestra un comportamiento divergente: el promedio sube, pero el saldo al cierre de trimestre cae. La oferta media en circulación en el 2T fue de 76,5 mil millones de dólares, un 25% más interanual y cerca de un 2% por encima del 1T (75,2 mil millones). Al cierre del trimestre, la circulación se situó en 73,3 mil millones: crece un 19% interanual, pero supone una caída aproximada del 4,8% frente a los 77,0 mil millones del cierre del trimestre anterior. La lectura es que la salida principal de fondos se concentró en el tramo final del trimestre; el crecimiento agregado continúa, pero el margen de mejora inmediata se estrecha. También pesa la cuota de mercado. Al final del trimestre, USDC representaba el 27% del mercado de stablecoins denominadas en USD, 66 puntos básicos menos que hace un año. En un entorno de contracción del suministro agregado del sector, USDC no ganó cuota y mostró ligeras salidas. Otros ingresos: retroceso trimestral, pero guía anual al alza por ARC Excluyendo el ingreso por reservas, los otros ingresos fueron de 34 millones en el trimestre: +41% interanual, pero -19% frente al trimestre anterior. Con ello se corta una racha de cinco trimestres consecutivos de crecimiento: 21 millones → 24 millones → 29 millones → 37 millones → 42 millones → 34 millones. La novedad es la fuerte revisión al alza de la guía de otros ingresos para el ejercicio 2026: Circle la eleva desde 150–170 millones a 310–330 millones, prácticamente el doble, e indica que incluye el reconocimiento de ingresos por la preventa del token ARC. Según se explicó en la llamada de resultados del 1T, Circle reconocerá los tokens ARC mantenidos a valor razonable como "otros ingresos" cuando se cumplan las obligaciones del acuerdo de preventa, con impacto directo en RLDC y en el EBITDA ajustado. Esto implica que los otros ingresos podrían aumentar de forma notable durante varios trimestres por el reconocimiento de ARC. La compañía advierte, en la práctica, que se parece más a una ganancia contable puntual que a ingresos recurrentes por suscripción o servicios. Sin ARC, la evolución del componente "core" de otros ingresos seguirá siendo un punto a vigilar. RLDC: margen sólido y control de costes de distribución El RLDC (ingresos menos costes de distribución) fue el indicador más resistente del trimestre. En el 2T, Circle registró un RLDC de 289 millones, un 15% más interanual. El margen RLDC alcanzó el 41%, con una mejora de 302 puntos básicos interanual, sin cambios frente al trimestre previo y con una tendencia ascendente en los últimos cinco trimestres: 38% → 39% → 40% → 41% → 41%. El mensaje es que, pese al viento en contra por la caída interanual de los rendimientos de las reservas (atribuida al recorte de tipos de la Reserva Federal), Circle sostuvo la rentabilidad gracias a un control fino de los costes de distribución. Los costes de distribución y transacción sumaron 410 millones en el 2T, apenas un 1% más interanual, muy por debajo del crecimiento del 5% en el ingreso por reservas. La dirección también elevó la guía de margen RLDC para el conjunto de 2026 desde 38–40% a 41,7–43,7%. Esta revisión también incorpora el reconocimiento de ingresos por la preventa de ARC, por lo que los márgenes del segundo semestre tendrán un componente parcialmente no recurrente. Gastos: distribución sigue siendo la mayor partida; más inversión en producto En costes, la distribución y las transacciones continuaron como la mayor partida, con 410 millones en el trimestre. El aumento fue del 1% interanual y el crecimiento trimestral se mantuvo dentro del 1%. En cuanto a gastos operativos, los gastos GAAP del 2T fueron de 254 millones, un 56% menos interanual. El descenso responde en gran medida a un efecto base: en el mismo periodo del año anterior hubo un gasto extraordinariamente alto de compensación en acciones (435 millones) vinculado a la salida a bolsa, por lo que la comparación es poco representativa. Más relevante es el gasto operativo ajustado: 146 millones en el 2T, un 23% más interanual, reflejando inversión continuada en desarrollo de producto, infraestructura y capacidades de IA. Por partidas, los gastos generales y administrativos subieron a 66,3 millones, los costes de infraestructura TI a 16,4 millones, y la depreciación y amortización se más que duplicaron hasta 29,9 millones. La compañía asocia estas subidas a iniciativas como Arc, Agent Stack y CPN. Avances de negocio: la estrategia de plataforma gana tracción Más allá de las cifras, el informe recoge hitos operativos. Circle fijó el lanzamiento de la mainnet de Arc para el 16 de septiembre. Entre los validadores iniciales figuran grandes instituciones financieras tradicionales como BlackRock, DTCC, Galaxy, Visa, Mastercard y Standard Chartered Bank. Además, el fondo tokenizado de mercado monetario de BlackRock, BUIDL, se desplegará en Arc, y DTCC planea apoyar la tokenización de activos custodiados por DTC en esa red. El enfoque sugiere que Arc empieza a atraer participación real de finanzas tradicionales. Para Circle, Arc pasa de ser una cadena en torno a USDC a un intento de construir infraestructura base que conecte stablecoins, RWA e instituciones financieras. Otro frente es Circle Payments Network (CPN). Al cierre del 2T, el volumen anualizado de transacciones de los últimos 30 días subió a 14,7 mil millones de dólares, cerca de un 76% por encima de los 8,3 mil millones informados en el 1T. El número de instituciones conectadas aumentó de 136 a 175, un 29% más trimestral. Aunque el impacto directo en ingresos aún es limitado, el crecimiento de volumen y de participantes apunta a efectos de red en construcción. En regulación, Circle obtuvo la aprobación de la Office of the Comptroller of the Currency (OCC) para constituir Circle National Trust, situándose entre los primeros emisores de stablecoins en lograr una licencia federal de banco fiduciario. A la vez, el New York State Department of Financial Services (NYDFS) aprobó su solicitud para crear Circle New York Trust. La compañía, que hace de la conformidad regulatoria un pilar competitivo, refuerza así su posición dentro del sistema financiero estadounidense y gana base institucional para crecer en custodia, pagos y servicios financieros para clientes institucionales. ¿Aclara el informe el choque de valoraciones en Wall Street? Días antes de la publicación, el mercado ya mostraba desacuerdo sobre el valor futuro de Circle. El 3 de agosto, Morgan Stanley rebajó su recomendación de "Equal Weight" a "Underweight" y recortó el precio objetivo de 106 a 38 dólares. En sentido opuesto, TD Cowen inició cobertura con "Buy" y un objetivo de 82 dólares. Este trimestre ofrece argumentos para ambos enfoques. Persisten preocupaciones: la circulación de USDC cae en el dato de cierre trimestral y la cuota de mercado no mejora; la mayor parte de los ingresos sigue viniendo del rendimiento de reservas. La subida de la guía de otros ingresos procede en gran medida del reconocimiento contable de la preventa de ARC, no de un crecimiento sostenido en pagos, API o RWA. A corto plazo, la rentabilidad continúa muy ligada al crecimiento de USDC y al entorno de tipos. A la vez, se acumulan señales que respaldan la tesis más optimista: ya hay fecha de lanzamiento para Arc, se suman actores como BlackRock y DTCC, CPN acelera y la licencia federal de banco fiduciario está asegurada. Aunque todavía no son los principales motores de ingresos, estos avances refuerzan la narrativa de plataforma. La conclusión más clara es que Circle avanza hacia una estrategia orientada a plataforma. Que estas iniciativas se traduzcan en ingresos no financieros sostenibles y sostengan una valoración como infraestructura financiera digital seguirá requiriendo confirmación en los próximos trimestres.