El petróleo roza los 110 dólares; el ‘repo’ de Bessent decepciona y el plan de Trump de cheques masivos provoca ventas en bonos y bolsa

Autor original: Dong Jing. Fuente: The Wall Street Journal. Una combinación poco habitual de factores negativos sacudió los mercados financieros de EE. UU.: el repunte del crudo a máximos de cuatro meses, una operación de recompra del Tesoro por debajo de lo esperado y la promesa de Donald Trump de desembolsar más de 1 billón de dólares en pagos directos. El resultado fue un fuerte repunte generalizado de las rentabilidades de la deuda y caídas en la renta variable, con una venta simultánea de bonos y acciones. En la sesión del jueves, el Brent se disparó un 6,3% y cerró en 107,63 dólares por barril; en operaciones posteriores llegó a subir hasta 109 dólares. Al mismo tiempo, los datos mostraron que el Índice de Precios de Producción (PPI) de EE. UU. avanzó en agosto hasta el 5,4% interanual, por encima de lo previsto. También pesó el resultado de la recompra de bonos liderada por el secretario del Tesoro, Scott Bessent: el programa no alcanzó el tope anunciado de 6.000 millones de dólares y se quedó en 5.200 millones, lo que alimentó dudas sobre su capacidad para contener los tipos a largo plazo. A ello se sumó la noticia difundida por medios, citando a CCTV International: el 9 de septiembre (hora local), Trump, en un mitin republicano de campaña de las elecciones legislativas de mitad de mandato en Dallas, prometió entregar 5.000 dólares a cada adulto estadounidense si los republicanos logran mayoría en ambas cámaras. Distintas estimaciones sitúan el coste total del plan en torno a 1,2 a 1,3 billones de dólares, muy por encima de unos ingresos anuales por aranceles de aproximadamente 190.000 millones, con el consiguiente riesgo de aumentar la deuda y reavivar la inflación. El mercado lo reflejó de inmediato: la rentabilidad del Treasury a 30 años subió 8 puntos básicos, hasta el 5,37%, su nivel más alto desde 2007. El 10 años avanzó 12 puntos básicos, hasta el 4,943%, acercándose a la referencia psicológica del 5% y a su máximo de finales de 2023. El 2 años, más sensible a la política monetaria, saltó 16 puntos básicos, hasta el 4,59%, su mayor subida diaria desde la tormenta arancelaria de abril de 2025. En bolsa, el S&P 500 bajó un 0,6%, el Nasdaq 100 cayó un 0,9% y el Dow Jones cedió 317 puntos. Petróleo: un nuevo detonante inflacionista El deterioro de la situación en Oriente Próximo se consolidó como el catalizador principal de esta oleada de ventas en deuda. Informaciones de prensa apuntan a la ocupación por parte de la milicia hutí de un puerto clave en Yemen y a un fuerte descenso de la producción saudí como factores detrás del repunte del crudo. Un informe de la OPEP publicado el jueves indicó que Arabia Saudí produjo en agosto 6,2 millones de barriles diarios, el nivel mensual más bajo desde 2026 y un 23% menos que en julio. Bob McNally, fundador de Rapidan Energy Group y exasesor energético del presidente George W. Bush, afirmó que el mercado del petróleo está corrigiendo el mayor error de valoración desde el conflicto Rusia-Ucrania de 2022: entonces, el mercado fue demasiado pesimista sobre la magnitud y duración de las interrupciones de suministro; ahora sería demasiado optimista. El encarecimiento del crudo elevó las expectativas de inflación y reforzó las apuestas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. El Bureau of Labor Statistics señaló que el aumento del PPI hasta el 5,4% estuvo impulsado sobre todo por el mayor coste de los combustibles. Según los futuros sobre tipos, la probabilidad implícita de una subida en la reunión de la semana que viene pasó del 49% de hace una semana al 71%. Jim Burkhard, vicepresidente y responsable global de investigación de crudo en S&P Global Energy, sostuvo que el mercado no ha recuperado la calma y se está adaptando a una nueva normalidad marcada por conflictos sin resolver y riesgos marítimos persistentes, con flujos de petróleo por debajo de los niveles previos a la guerra y un panorama incierto. La recompra del Tesoro se vuelve en contra La operación de recompra, lejos de estabilizar, se interpretó como un nuevo foco de presión. El mes pasado, Bessent anunció su intención de al menos duplicar el tamaño de las recompras de Treasuries a largo plazo hasta 4.000 millones de dólares por operación; el miércoles elevó por primera vez el límite a 6.000 millones, el triple del máximo anterior. Los resultados publicados el jueves por la tarde mostraron que el Tesoro recompró 5.190 millones de dólares en bonos a 10-20 años, por debajo del tope de 6.000 millones, pese a que las ofertas totalizaron 10.500 millones. Tras conocerse el dato, las rentabilidades a largo plazo repuntaron aún más y se debilitó la confianza en la capacidad de intervención. George Catrambone, responsable de renta fija en DWS Americas, fue tajante: Bessent llevó una pistola de agua a un incendio. Con la preocupación actual por deuda, déficit e inflación, el volumen sería insuficiente para reducir la prima de riesgo que exigen los inversores para mantener Treasuries a 30 años. Bloomberg señaló que algunos analistas se mantienen prudentes y interpretan que no alcanzar el tope podría obedecer a un rechazo deliberado de ofertas poco atractivas, más que a falta de interés. Bessent dijo en una entrevista: "Solo compramos bonos cuando están baratos. Parece que todo el mundo quiere conservar sus bonos a largo plazo". Molly Brooks, estratega de TD Securities, apuntó que el Tesoro habría aplicado criterios de selección más estrictos de lo habitual y que, si quiere cumplir las expectativas del mercado y completar recompras para bajar los tipos largos, podría verse obligado a aceptar en el futuro pujas menos competitivas. Ese mismo jueves, el Tesoro colocó 22.000 millones de dólares en bonos a 30 años al mayor coste de financiación en 25 años. La rentabilidad de adjudicación fue del 5,308%, por encima del 5,216% del mes anterior y el nivel más alto desde 2001. Aun así, los tipos elevados atrajeron demanda y la subasta registró un interés global sólido. Los cheques de Trump agravan el frente fiscal La promesa de pagos directos elevó la inquietud sobre un escenario fiscal ya frágil. El 9 de septiembre, Trump anunció que, si el Partido Republicano mantiene el control del Congreso en las elecciones de mitad de mandato, cada adulto estadounidense recibirá un "dividendo" de 5.000 dólares, con un coste estimado superior a 1 billón de dólares. Según The Wall Street Journal, el tamaño del plan equivale a casi el 70% del déficit fiscal de 1,8 billones de dólares del año pasado y no incluye estímulos adicionales. Sin nuevas fuentes de ingresos, el gasto se traduciría en más deuda pública. A fecha del martes de esta semana, la deuda nacional de EE. UU. alcanzó 39,9 billones de dólares, de los que 32,4 billones están en manos del público. El riesgo inflacionista también es relevante: la inflación anual se sitúa en el 3,4%. Una distribución masiva de efectivo podría impulsar el consumo y aumentar la presión por el lado de la demanda. Si acabara materializándose, el repunte de las tensiones inflacionistas podría forzar una política monetaria más restrictiva, compensando parcialmente el impulso económico del estímulo. The Wall Street Journal vincula parte del ascenso sostenido de las rentabilidades a la preocupación por la creciente oferta de deuda del Gobierno de EE. UU. Bessent había señalado que contener la rentabilidad del 10 años era una prioridad de política económica de esta Administración, pero la evolución del mercado pone a prueba esa credibilidad. Pooja Kumra, estratega de tipos en TD Securities, resumió el momento: los bonos reciben un doble golpe, con el petróleo al alza y las recompras junto al deterioro de credibilidad empujando las primas por plazo. El 5% en el 10 años, un umbral psicológico La rentabilidad del Treasury a 10 años se aproxima al 5%, considerado un nivel clave capaz de provocar un reajuste más amplio de precios de activos. Sam Stovall, estratega jefe de inversión en CFRA Research, señaló que el 5% es un umbral emocional: si se supera, aumentará la incomodidad de los inversores y podría intensificarse la debilidad del mercado. La bolsa ya acusó la presión, con caídas lideradas por los sectores más sensibles a los tipos. El Russell 2000 de pequeñas compañías retrocedió cerca del 1% y el sector de materiales del S&P 500 cayó un 1,5%. En lo que va de mes, los tres grandes índices estadounidenses acumulan descensos. Parte de los inversores en renta variable opta por mirar más allá del ruido en el mercado de bonos y centrarse en el dato de IPC del viernes y en la decisión de la Reserva Federal de la semana que viene. Mark Hackett, estratega jefe de mercado en Nationwide, advirtió que el mayor riesgo sería una desviación significativa del IPC respecto a lo esperado, lo que podría abrir la puerta a un tramo bajista más prolongado, por encima de la referencia del 5% en la rentabilidad.