El desplome de los bonos reconfigura las expectativas de tipos: los altos rendimientos alivian la presión sobre los bancos centrales

Huo Xing Finance informa de que, a 12 de octubre, la venta masiva de bonos a escala global está generando un efecto de «endurecimiento impulsado por el mercado»: el alza de los rendimientos a largo plazo encarece las hipotecas, la financiación corporativa y los bonos de alto rendimiento. Los bancos centrales todavía no han vuelto a subir los tipos, pero las condiciones financieras ya presionan la demanda económica. Las subidas acumuladas que descuentan los swaps de tipos en ocho grandes economías han caído desde un máximo de 717 puntos básicos en septiembre hasta unos 539 puntos básicos, 178 puntos menos. El dato refleja que los inversores valoran cada vez más el efecto contractivo que genera el propio mercado de bonos y hasta qué punto este podría reducir la necesidad de nuevos ajustes por parte de los bancos centrales. El repunte de los rendimientos no responde solo a las expectativas de política monetaria. La prima de plazo del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido hasta cerca del 0,98 %, su nivel más alto desde 2014, señal de que los inversores exigen una mayor compensación por mantener deuda a largo plazo. Las crecientes necesidades de financiación de los gobiernos, los riesgos fiscales y la inversión empresarial en infraestructura de IA refuerzan la presión al alza sobre los rendimientos a largo plazo. Las últimas subastas del Tesoro estadounidense muestran una demanda más sólida y los rendimientos elevados empiezan a atraer compradores, pero no bastan para disipar la inquietud por la oferta de deuda a largo plazo. Los datos de inflación determinarán si este endurecimiento de mercado puede sustituir a nuevas subidas de tipos. Nomura prevé que el IPC subyacente de septiembre en Estados Unidos avance un 0,227 % mensual, por debajo del 0,290 % de agosto; la gasolina, en cambio, subiría un 9,3 % y podría llevar el IPC general hasta cerca del 0,58 % mensual. Si el núcleo se enfría mientras la energía impulsa el índice general, los bancos centrales afrontarán el dilema de una economía bajo presión con una inflación persistente. El presidente de la Reserva Federal de San Luis, Musalem, sigue considerando que puede ser necesario un endurecimiento adicional en los próximos seis a nueve meses. La cuestión de fondo no es solo si los bancos centrales volverán a subir los tipos, sino cuánto endurecimiento se ha producido ya en el mercado de bonos y si el encarecimiento de la financiación logra realmente frenar la demanda. Si la vivienda, la inversión empresarial y el consumo se enfrían gradualmente, los tipos oficiales podrían no necesitar subidas de calado. Si la inflación energética vuelve a extenderse, el endurecimiento de mercado podría coincidir con nuevas subidas de los bancos centrales y acumular presión sobre la economía.