Informe de Morgan Stanley: el índice Bull & Bear escala a 9,7; la red de liquidez y las legislativas de mitad de mandato tensan el panorama del mercado

El indicador Bull & Bear de Bank of America subió hasta 9,7, su nivel más alto desde 2021 y a un paso de activar una señal de "vender". En la última semana, las entradas netas sumaron 52.900 millones de dólares hacia fondos monetarios, 32.900 millones hacia renta variable y 23.100 millones hacia renta fija. En su informe Flow Show del 6 de agosto, Bank of America señaló que la determinación de los responsables de política económica para sostener las condiciones financieras resulta evidente. La intervención coordinada en divisas de la semana pasada reforzó esa lectura, en un episodio que la entidad describió como "el LTCM del pobre", en alusión al rescate de la Fed tras el colapso de Long-Term Capital Management en 1998. Aun así, el banco sitúa el foco en una contradicción clave: el indicador Bull & Bear en zona extrema, la ampliación de diferenciales de crédito entre grandes compañías vinculadas a la IA y la incertidumbre previa a las elecciones de mitad de mandato. Su recomendación es "retirarse o rotar": reducir exposición a activos de riesgo o mover carteras hacia sectores defensivos, activos de duración y el dólar. Flujos: récord en acciones, pero la tecnología empieza a perder tracción Los flujos recientes muestran divergencias. Los fondos de acciones captaron 32.900 millones de dólares, lo que proyecta una entrada anualizada de 652.000 millones para 2026, máximo histórico. Los fondos de bonos recibieron 23.100 millones; los bonos investment grade encadenaron 18 semanas consecutivas de entradas y una cifra anualizada de 527.000 millones, también récord. Los fondos monetarios sumaron 53.700 millones. Los metales preciosos registraron su quinta semana seguida de entradas, y los fondos de criptomonedas captaron 600 millones. En contraste, el sector tecnológico anotó su primera salida en seis semanas, por 7.000 millones. El ETF de semiconductores perdió 2.400 millones, igualmente su primera salida en seis semanas. Pese a ello, las entradas anualizadas en fondos tecnológicos siguen en un máximo histórico de 217.000 millones. Infraestructuras registró una salida de 3.000 millones, la mayor desde marzo. Entre clientes privados, el patrimonio bajo gestión (AUM) se sitúa en 4,5 billones de dólares, con una asignación del 65,7% a acciones, 17,4% a bonos y 9,6% a liquidez. Estos clientes vuelven a comprar letras del Tesoro (mayor entrada desde abril) mientras venden notas del Tesoro, aunque mantienen compras netas de renta variable. Por qué sube el indicador: más apetito por crédito y mejor amplitud bursátil El Bull & Bear pasó de 7,8 a 9,7. Bank of America atribuye el repunte a fuertes entradas en high yield, al estrechamiento de diferenciales en high yield global y en bonos de riesgo AT1, y a una mejora de la amplitud en índices de renta variable global. Estrategia: "retirada de verano", no volver a acumular La casa defiende una "retirada o rotación", no una fase de reentrada. Propone salir de activos de riesgo o rotar hacia sectores defensivos (consumo básico), activos de duración (REITs, small caps, biotecnología) y el dólar. Según el banco, estas posiciones actúan como cobertura si se endurecen las condiciones financieras y encajan con el consenso de "sin aterrizaje duro, sin nuevas subidas de la Fed, sin recorte del capex en IA y sin barrida demócrata" en las legislativas. Bank of America sostiene que los responsables políticos tratan la bolsa como "demasiado grande para caer". La economía se apoya en el efecto riqueza (las tenencias de acciones de los hogares aumentaron 7 billones de dólares este año, con un incremento combinado de 9 billones en 2024 y 2025) y en el auge de inversión en centros de datos de IA. En su lectura, la idea de que los bonos ponen fin a booms y burbujas sigue vigente, pero esta vez el punto de inflexión exigiría una señal de "rentabilidades más altas y dólar más débil" que fuerce un giro fiscal y una reasignación desde acciones hacia bonos. La combinación "suben las tires, caen los bancos" sería el primer aviso. La intervención coordinada en el tipo de cambio avala, a juicio del banco, la voluntad de respaldar las condiciones financieras. Añade que el control de la curva de tipos podría considerarse si el endurecimiento fuese mayor de lo previsto. En este entorno, los inversores en bonos serían el grupo con el apetito direccional por riesgo más marcado. Elecciones de mitad de mandato: variable macro dominante en la segunda mitad del año Para Bank of America, el mayor factor macro en el segundo semestre son las elecciones legislativas. La entidad vincula el populismo de la década de 2020 con exceso fiscal y auge del PIB nominal. En los últimos seis años, el PIB nominal de EE. UU. habría subido un 63%, de 20 billones a 32 billones de dólares. Las legislativas se plantean como un plebiscito sobre el "capitalismo populista". Mantener los republicanos el control del Senado se interpretaría como positivo para los mercados. Un análisis de frecuencia de palabras clave en redes sociales sobre prioridades de política de Trump apunta a que en 2026 "Irán" e "impuestos" ganan peso, mientras "frontera", "energía" y "economía" pierden posiciones. El banco recomienda sobreponderar valores de consumo, al considerarlos los mejor situados para beneficiarse del giro hacia la "asequibilidad". También sugiere estar largo en oro como cobertura ante un posible descenso a final de año de las rentabilidades, el dólar y la renta variable si el veredicto electoral se resume en "es la economía, estúpido". Riesgo IA y macro: spreads al alza, EPS optimista y el empleo como catalizador Los diferenciales de crédito de proveedores hyperscale vinculados a la IA continúan ampliándose. Bank of America cree que el índice MAG 7 debe volver por encima de 50 para eliminar el riesgo de que "el final de la computación china barata" ponga fin al boom de inversión en IA. El optimismo sobre beneficios sigue elevado: el EPS a 12 meses vista aumenta un 33%, impulsado por 35.000 millones de dólares en reembolsos ligados a aranceles en los últimos tres meses, revirtiendo un shock de 75.000 millones en EPS asociado a aranceles entre mayo y julio de 2025. Con empleo y beneficios correlacionados, el dato de nóminas no agrícolas de julio se perfila como variable clave. Si el empleo sorprende al alza (NFP por encima de 125.000 y paro por debajo del 4,1%), Warsh podría volver a un tono más restrictivo en Jackson Hole el 28 de agosto. Si el empleo se debilita (NFP por debajo de 50.000 y paro por encima del 4,3%), el banco lo vería como una oportunidad contraria para comprar duración y activos defensivos. En conjunto, Bank of America concluye que el respaldo de liquidez limita el riesgo a la baja, pero el salto del Bull & Bear a 9,7 sugiere que el potencial alcista ya está ampliamente descontado. Aviso legal: este texto compila e interpreta un informe de un intermediario tercero (Bank of America Securities, 6 de agosto de 2026) y datos públicos de mercado. Las calificaciones, precios objetivo y previsiones citadas reflejan únicamente la opinión de los analistas de la firma y no constituyen asesoramiento de inversión. Los mercados conllevan riesgos; decida de forma independiente. Este contenido no debe utilizarse como base para comprar o vender valores.