Bitcoin salta un 8,8% tras duplicar el Tesoro de EE. UU. las recompras en el tramo largo

Bitcoin (BTC) ha digerido dos intervenciones en el mercado estadounidense en menos de tres semanas y ha reaccionado en direcciones opuestas. El apoyo al yen lo presionó a la baja; la ofensiva contra los rendimientos largos lo impulsó un 8,8%. El jueves, el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, elevó el tono. Aseguró que las recompras pasarán a ser rutinarias y que podrían superar los 4.000 millones de dólares por operación, en parte para enviar una señal al mercado. También deslizó que probablemente anunciará un empuje mayor para recortar el déficit y negó que la decisión estuviera motivada por los tipos. Dos intervenciones, dos reacciones opuestas El patrón es más estrecho de lo que parece: Bitcoin no "premia" una intervención por sí misma, sino la que abarata el coste de financiación a largo plazo de EE. UU. La primera llegó a comienzos de agosto. Japón defendió su divisa con una compra estimada en 53.000 millones de dólares, y el 1 de agosto la Reserva Federal de Nueva York compró yenes para el Tesoro. Washington no intervenía en yen desde 1998. Aun así, BTC se deslizó hacia los 63.000 dólares (−1,25%), mientras la renta variable estadounidense cerró al alza. La explicación está en el apalancamiento. Muchos operadores se financian barato en yen para comprar activos con mayor rentabilidad, la llamada estrategia de "carry trade". Cuando el yen se aprecia, mantener esas posiciones se encarece. El cripto suele situarse en el extremo más arriesgado de esa cadena y se vende primero. El detalle decisivo estuvo en los bonos. Esa semana los rendimientos largos no bajaron: el Treasury a 10 años terminó cerca del 4,74%, su nivel más alto desde enero de 2025, y el 30 años se mantuvo cerca de máximos posteriores a 2007. Una lectura es que la operación evitó que Japón vendiera Treasuries, protegiendo la divisa más que el tramo largo. Para Bitcoin, no hubo nada que "recompensar". La segunda intervención llegó el 19 de agosto y fue directa al mercado de deuda. El Tesoro duplicó las recompras en el tramo largo, elevando el tamaño máximo de cada operación a, como mínimo, 4.000 millones de dólares. El movimiento se produjo un día después de que el rendimiento del 30 años tocara el 5,337%, su nivel más alto desde 2007. Bitcoin reaccionó en menos de una hora. En 60 minutos se liquidaron aproximadamente 1.230 millones de dólares en posiciones cortas de cripto. El jueves, BTC cotizaba en torno a 69.803 dólares, un 8,8% más en 24 horas. Por qué pesan más los rendimientos largos que el yen Los tipos largos marcan la rentabilidad disponible con muy poco riesgo. Un bono a 30 años pagando más del 5% compite con fuerza. Si ese rendimiento cae, cambia el cálculo: financiarse sale más barato, el dólar tiende a aflojar y el capital se desplaza más hacia activos de riesgo. "Cuando bajan los rendimientos y el dólar se debilita, los activos de riesgo suelen repuntar", dijo Jeff Mei, director de operaciones de la plataforma BTSE. Hay otra diferencia clave: la fortaleza del yen obliga a deshacer posiciones; la caída de los rendimientos invita a tomarlas. Esa invitación fue la que generó el movimiento mayor. Un matiz: el salto del 8,8% se amplificó por operadores atrapados en corto, más que por nueva demanda. Es cierto, pero un "short squeeze" necesita un detonante, y el detonante fue la caída de los rendimientos. Qué puede truncar el rally La amenaza vuelve a ser la propia curva. Ambas intervenciones ya han perdido tracción. El USD/JPY se negociaba cerca de 158,79 el jueves, casi en el punto de partida. Tras gastar decenas de miles de millones, el efecto sobre el yen se ha desvanecido. En bonos, el rebote fue rápido. Datos de TradingView situaban el 10 años en el 4,692% el jueves, apenas por debajo del 4,710% previo al anuncio. El 30 años subió al 5,237% tras caer al 5,192%. La escala explica parte del desgaste: el aumento añade en torno a 14.000 millones de dólares frente a un mercado de más de 30 billones de dólares, y además no arranca hasta el 9 de septiembre. "Aunque aumentar en 2.000 millones de dólares las operaciones de recompra de liquidez pueda parecer como cambiar las hamacas en el Titanic dada la deuda nacional de EE. UU. de 40 billones de dólares, la intervención de ayer del Tesoro de EE. UU. ha sido recibida con calidez por los inversores de todo el mundo", escribió el jueves Chris Turner, de ING. El comentario refleja la brecha entre flujo y señal. Bessent trató de cerrarla: según Bloomberg, afirmó el jueves que las recompras podrían superar los 4.000 millones de dólares por operación y que se ejecutarán de forma rutinaria, convirtiendo una sorpresa puntual en política permanente. También calificó de especialmente pobre la liquidez del 30 años y sostuvo que los rendimientos no reflejan los fundamentales subyacentes, dos admisiones poco habituales en un secretario del Tesoro en ejercicio. Aun así, insistió en que los tipos no guiaron la decisión, algo difícil de encajar con la lectura del mercado. Bessent añadió que, probablemente, el déficit ya ha tocado techo bajo esta administración. De confirmarse, disminuiría la presión de oferta asociada a una carga de deuda estadounidense de 40 billones de dólares. A corto plazo, dos factores podrían acabar con el impulso: una ruptura clara del 5,34% en el 30 años o un giro más agresivo de la Reserva Federal, después de que las actas mostraran que tres responsables querían una subida. Ese es el pulso ahora: el efecto de los flujos se desvanece mientras crece el compromiso. El precio de Bitcoin actúa como marcador en tiempo real de quién va ganando.