El Banco de Japón acelerará 2,6 veces la venta de ETF y calcula una salida de 43 años

El Banco de Japón aprobó el 30 de octubre aumentar unas 2,6 veces el ritmo de venta de ETF, con efecto desde enero de 2027. Las ventas anuales pasarán de 330.000 millones de yenes a unos 860.000 millones a valor contable, un aumento cercano al 161%. Con esos ritmos constantes, deshacer la cartera que tenía a finales de septiembre llevaría 43 años, frente a 112 años. Son cálculos aritméticos, no previsiones sobre cuándo culminará la salida. El banco mantuvo ese día su objetivo para el tipo de interés a un día en torno al 1,25%. El valor contable mide el importe contable retirado de la cartera, no el efectivo que se espera de los compradores. A partir de las relaciones entre precio de mercado y valor contable de las ventas de ETF entre enero y septiembre, el banco estima ventas anuales equivalentes a unos 2,46 billones de yenes a valor de mercado. Los cambios en los precios de mercado pueden modificar ese equivalente sin alterar el objetivo de ventas a valor contable. El banco calcula que las ventas revisadas equivaldrán a cerca de una milésima del valor negociado, medido frente al mercado Prime de la Bolsa de Tokio entre enero y septiembre. Las autoridades señalaron que las ventas desde enero se habían desarrollado sin problemas y sin un impacto relevante en el mercado. La mayor actividad negociada también influyó en la decisión de aumentar las ventas. Las normas de desinversión buscan precios aceptables y reducir al mínimo las pérdidas y las perturbaciones en el mercado japonés. El banco puede modificar o suspender las ventas cuando las condiciones de mercado lo justifiquen. Un ritmo más rápido traslada antes el riesgo de renta variable a compradores privados, que deben absorber más exposición cada año. Un ritmo más lento prolonga la exposición del banco y deja a futuros responsables la cartera restante y las decisiones de venta. El cálculo de 43 años no demuestra que el mercado necesite cuatro décadas para absorber las tenencias. El Banco de Japón incorporó fondos de renta variable a su relajación monetaria en 2010 para fomentar la inversión en un entorno de demanda débil y deflación. Los ETF permitían exposición a cestas de acciones sin que el banco tuviera que elegir compañías concretas. El objetivo era rebajar la rentabilidad adicional que los inversores exigían por activos de riesgo y aliviar las condiciones financieras mientras los tipos a corto plazo estaban cerca de cero. El entonces gobernador Masaaki Shirakawa habló en noviembre de 2010 de posibles pérdidas y de sus consecuencias para la asignación de recursos entre empresas y sectores. El banco dejó de comprar ETF en marzo de 2024 y mantuvo las tenencias existentes en balance. Las ventas de ETF comenzaron en enero de 2026. Los ETF de renta variable ordinarios carecen de fecha de vencimiento para devolver el principal, así que poner fin a las compras no hace que la cartera expire sin ventas. Las participaciones de ETF pueden cambiar de propietario sin ventas inmediatas de cada acción subyacente, pero el banco sigue necesitando compradores dispuestos a asumir ganancias y pérdidas futuras. La financiación en yenes ha ayudado desde hace tiempo a financiar grandes compras de Bitcoin mediante operaciones de carry trade. Los inversores que se endeudan en yenes para activos en dólares sin cobertura afrontan riesgo cambiario porque la deuda y la inversión están en monedas distintas. Un yen más fuerte reduce los ingresos en yenes disponibles para devolver el préstamo cuando convierten la inversión, aunque el precio en dólares no cambie. Unos costes de financiación más altos pueden recortar aún más la rentabilidad. Los prestamistas también pueden exigir garantías adicionales en virtud de los acuerdos de financiación. Los inversores que necesitan efectivo pueden vender Bitcoin u otras tenencias, lo que transmite problemas de financiación a activos por lo demás no relacionados. Se desconoce si los inversores financiados en yenes sufren esa presión ahora y cuál sería su magnitud. Las ventas de ETF del banco central y los acuerdos de financiación de inversores privados son cuestiones separadas, aunque fuerzas comunes de mercado puedan afectar a ambas. Cualquier vínculo entre las perspectivas de inflación de Japón y la presión de la financiación en yenes requiere aún pruebas de tensiones reales de endeudamiento. Las cifras semanales del Ministerio de Finanzas muestran que los inversores incluidos en estas estadísticas realizaron ventas netas de 92.600 millones de yenes en deuda exterior a largo plazo entre el 18 y el 24 de octubre. Esas mismas cifras muestran compras netas de 430.800 millones de yenes en valores extranjeros en conjunto en ese periodo. Las compras en otras categorías superaron la reducción de deuda, por lo que las cifras no confirman una retirada amplia de los mercados exteriores. La categoría de deuda a largo plazo no identifica ventas de bonos del Tesoro estadounidense ni demuestra que los inversores convirtieran los ingresos en yenes. Las cifras abarcan a inversores principales designados e incluyen amortizaciones dentro de las ventas; miden transacciones de valores, no necesidades de financiación. Para demostrar ventas forzadas haría falta evidencia que vincule tensiones de financiación con reducciones de posiciones de inversión. Una caída del interés abierto en futuros podría respaldar indicios de desapalancamiento, pero no revelaría en qué moneda se endeudaron los inversores.