El Banco de Japón vende JGB al ritmo más rápido de su historia

Durante más de una década, el Banco de Japón (BoJ) actuó como comprador de última instancia en el segundo mayor mercado de bonos del mundo. Ahora, el giro es evidente: el banco central está reduciendo compras y acelerando la desinversión a una velocidad poco esperada. Las adquisiciones mensuales de Bonos del Gobierno de Japón (JGB) han caído a 2,9 billones de yenes para el trimestre enero-marzo de 2026, el nivel más bajo desde el inicio del programa de expansión cuantitativa y cualitativa en abril de 2013. Desde el máximo de 2024, el balance total del BoJ se ha contraído en torno a 94,3 billones de yenes, un 12,6%. Las tenencias de JGB, por sí solas, retroceden más de un 10% frente a los máximos recientes. Una hoja de ruta para el repliegue El plan de reducción se remonta a la decisión de julio de 2024, cuando el BoJ presentó un calendario de retirada escalonado. El esquema contemplaba recortes de aproximadamente 400.000 millones de yenes por trimestre en las compras mensuales hasta el periodo enero-marzo de 2026, para después moderar el ajuste a 200.000 millones de yenes por trimestre. El objetivo es situar las compras mensuales en torno a 2 billones de yenes en el trimestre enero-marzo de 2027. La normalización no se limita a la renta fija: el banco central ha empezado a vender ETF de renta variable por un valor aproximado de 330.000 millones de yenes al año, además de JREITs por cerca de 5.000 millones de yenes anuales. Los rendimientos vuelven a moverse Las rentabilidades de los JGB a largo plazo alcanzaron el 2,35%-2,40% a finales de marzo de 2026, su nivel más alto desde febrero de 1999. El BoJ ha señalado que mantendrá flexibilidad y que intervendrá si es necesario para preservar la estabilidad del mercado, pero la dirección es inequívoca: menos intervención, más formación de precios. El impacto trasciende Japón. Los JGB son un activo base en carteras globales de renta fija y los inversores japoneses figuran entre los mayores tenedores mundiales de bonos extranjeros. Si los rendimientos domésticos vuelven a ser suficientemente atractivos, parte del capital que en la última década se desplazó hacia Treasuries de EE. UU., deuda soberana europea y otros mercados podría iniciar el camino de regreso. Implicaciones para los mercados Para el yen, un entorno de mayores rendimientos suele ser un apoyo. La divisa lleva años bajo presión, en parte por el amplio diferencial entre los tipos de interés de Japón y EE. UU. A medida que ese diferencial se reduce, pierde atractivo el "carry trade" del yen, por el que los inversores se financian barato en yenes para invertir en activos de mayor rentabilidad en el exterior. En el mercado doméstico, la transición conlleva riesgos. Las empresas japonesas y el propio Gobierno se han acostumbrado a costes de financiación ultrabajos. La ratio deuda pública/PIB de Japón sigue siendo la más elevada entre las economías desarrolladas, y incluso aumentos moderados del coste de servicio de la deuda pueden erosionar con rapidez el margen fiscal.