La inflación PCE de EE. UU. en agosto decepciona; Goldman Sachs aplaza a diciembre su previsión de subida de tipos

La inflación PCE de Estados Unidos correspondiente a agosto se situó por debajo de lo esperado, lo que ha llevado a Wall Street a recalibrar el calendario de la próxima subida de tipos de la Reserva Federal. Goldman Sachs revisó el miércoles su escenario y retrasó de octubre a diciembre su previsión de una segunda subida este año, sin descartar que el FOMC acabe concluyendo que no son necesarias más alzas. Según el equipo económico de Goldman Sachs liderado por Jan Hatzius, los datos de renta y gasto personal publicados el miércoles mostraron una dinámica de inflación subyacente más contenida de lo previsto. El índice de precios PCE subyacente avanzó un 0,25% mensual y un 3,01% interanual, cifras que el banco calificó de "muy por debajo" de las expectativas. Goldman espera que el PCE subyacente se sitúe en el 3% interanual en el cuarto trimestre, "muy por debajo de la previsión mediana del 3,4%" entre los participantes del FOMC. A la luz de las declaraciones del martes del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, la entidad considera ahora reducida la probabilidad de una subida en octubre. Nick Timiraos, de "New Fed Wire", subrayó que el principal mensaje del informe del PCE es que apenas altera la tendencia de inflación que el mercado ya tenía asumida. A su juicio, la mejora observada en junio y julio era conocida, y agosto confirmó que no se prolongó, algo que ya sugerían los datos previos de PPI y CPI. Timiraos añadió que los indicadores basados en precios de mercado se han mantenido en torno al 3% antes y después de los ajustes metodológicos, y que, pese a que la lectura interanual a 12 meses parece menos negativa, desde abril de 2025 no se aprecia un avance adicional hacia el objetivo del 2%. Entre otras lecturas en Wall Street, Stephen Brown, economista jefe para Norteamérica de Capital Economics, adoptó un tono más dovish: las presiones subyacentes serían algo menos intensas de lo temido, lo que respalda su visión de una pausa en octubre. También apuntó que, tras el ajuste metodológico del PCE, la BEA revisó a la baja datos históricos de inflación subyacente, con un recorte acumulado de aproximadamente 0,3 puntos porcentuales; las revisiones de junio y julio redujeron el ritmo anualizado de la inflación subyacente de los últimos tres meses al 2%. En contraste, Sal Guatieri, economista sénior de BMO, se mostró más cauto y sostuvo que la tendencia de fondo no ha mejorado de forma significativa. Indicó que la proporción de componentes del PCE con incrementos anualizados superiores al 3% bajó del 54% al 51%, un nivel que sigue muy por encima de lo normal y ofrece pocas señales de una mejora sustancial. En su opinión, esto refuerza la idea de la Fed de que aún podría ser necesario un endurecimiento adicional para devolver la inflación al objetivo. En la valoración de mercado, la herramienta FedWatch del Chicago Mercantile Exchange sitúa ahora en el 39% la probabilidad de una subida de tipos en octubre, frente a aproximadamente el 45% antes de publicarse el PCE. Para diciembre, la probabilidad estimada alcanza el 90%. En el mercado de Treasuries, la rentabilidad del bono a 2 años cayó tras el dato del PCE desde el 4,887% hasta alrededor del 4,864%, señal de que los inversores recortaron apuestas por una subida inminente, aunque posteriormente repuntó y recuperó por completo el descenso. El rendimiento a 10 años continuó al alza. Los datos macro publicados el miércoles volvieron a mostrar una economía resistente. El crecimiento del PIB del segundo trimestre fue revisado al alza de forma notable, del 1,5% al 2,2% anualizado, con consumo e inversión por encima de las estimaciones previas. El indicador de impulso subyacente, las ventas finales reales a compradores domésticos, se revisó al 4,6%. La mejora en partidas de inversión pone de relieve el efecto positivo del desarrollo de infraestructura vinculada a la inteligencia artificial, y la revisión del consumo sugiere que la posición financiera de los hogares sigue siendo sólida, apoyada por un mercado laboral fuerte y una bolsa resiliente. En agosto, el gasto de los consumidores aumentó un 0,9% mensual, en parte por un mayor desembolso en gasolineras debido al encarecimiento del petróleo. El crecimiento de la renta se moderó ligeramente del 0,3% del mes anterior al 0,2%. En el conjunto del PCE, el índice general subió un 3,4% interanual, sin cambios frente al mes previo, mientras que la tasa mensual se aceleró al 0,3%. En conjunto, el PCE rebaja la urgencia de una subida en octubre, pero no basta para alterar de forma sustancial la visión de la Fed sobre inflación y crecimiento.