美國數據強勁推動債息升至2007年以來高位　科技股回吐升幅

作者：Tide Research 美國經濟數據勝預期，市場反應卻偏負面。9月綜合PMI初值升至58.4，創2021年7月以來新高，企業投入成本亦加速上升，令市場對再加息的押注升溫。美國10年期國債孳息率單日急升近14個基點至5.106%，見2007年以來最高水平。油價在美伊緊張局勢下反彈，早前領漲的科技股亦開始回吐。 另一個焦點來自AI。Muse題材繼續發酵，資金由「算力受惠者」轉向「可能受衝擊行業」。其中Expedia急挫逾7%，反映市場開始重新評估平台流量入口的價值分配。 【美債孳息率急升　三大指數收市全線下跌】 標普500指數跌0.75%，報7,706.03點；納指跌1.13%，報26,936.04點，終止連續兩日上升，早前曾錄得連續創收市歷史新高；道指跌0.68%，報51,511.59點。恐慌指數VIX升至15.18。 半導體股先行回調，費城半導體指數跌1.19%，報12,538.33點，結束此前連升走勢。 「七巨頭」表現分化：Meta延續Muse帶動的強勢，升約1%；Microsoft及Tesla小幅上揚。Alphabet跌3.8%，Amazon跌2.2%，NVIDIA跌約1.5%，Apple亦收低。納斯達克金龍中國指數跌1.34%，報5,768.42點。 債市波動最為劇烈：2年期美債孳息率升11個基點至4.891%，盤中高見4.947%，為2024年5月以來最高；10年期升至5.106%，創2007年以來新高，亦為2025年4月以來最大單日升幅。 商品方面，油價反彈。WTI原油升2.3%至每桶92.60美元；布蘭特原油升4.28%至每桶103.50美元。現貨金跌1.64%至約4,283美元，美元走強進一步拖累貴金屬。 加密資產跟隨利率變動走弱：比特幣一度跌穿84,000美元，其後回到該水平附近；以太幣跌穿2,700美元。 【PMI創五年高位　10月再加息機率逼近70%】 昨晚市場壓力首先來自宏觀數據。美國S&P Global 9月綜合PMI初值升至58.4，8月為56.0，為2021年7月以來最高。新訂單明顯加快，企業投入成本升至接近四年高位。 經濟韌性令聯儲局繼續收緊政策的空間增加，利率期貨顯示10月再加息機率接近70%，高於盤中約53%。聯儲局理事Michael Barr亦維持鷹派取態，指通脹風險上升，就業風險下降，政策仍可能需要進一步調整。 其後債市出現一輪拋售，美國財政部70億美元5年期國債拍賣需求偏弱，推高孳息率至2007年以來高位。利率由「宏觀背景」轉為當日最直接的交易變數。 【Muse影響擴大　旅遊股急挫逾7%】 Muse概念交易延續，但資金焦點正在改變。周一先由Meta及CPU相關股份起動，其後輪動至儲存及光通訊；到昨晚，華爾街開始點名哪些公司在agents廣泛應用後，可能失去流量入口。 Expedia跌逾7%，Airbnb跌約6%。市場憂慮Muse可直接為用戶搜尋酒店、比較價格、規劃行程並完成預訂，對傳統旅遊平台的核心搜尋入口構成新競爭。 Amazon跌2.2%，市場亦關注其早前決定阻止Muse直接接入其購物平台。平台之間的張力不難理解：一旦agents代用戶決定買甚麼、在哪裡訂、透過誰完成交易，流量入口的價值將被重新分配。 Meta當日仍升約1%，本週累升逾12%。Muse由熱門應用演變成新的交易主題，市場同時尋找「算力供應增加的受惠者」與「最先被分流的潛在輸家」。 【晶片股回吐　AI行情進入第二輪篩選】 費半昨晚跌2.03%，NVIDIA跌約1.5%。本週初急升的半導體股出現較明顯回吐。 這輪調整與上週因AI安全爭議引發的急跌不同。此前市場擔心AI發展本身受限制；昨晚壓力更多源於美債孳息率急升，重新觸發高估值板塊的估值壓力。 AI產業未見明顯轉弱跡象。Meta的Muse用戶增長仍快，儲存、CPU及光通訊近期亦出現新增需求與訂單線索。往後整條AI供應鏈齊升的難度或會增加：應用能否盈利、硬件需求能否落地、資本開支能否帶來回報，將逐步拉大公司之間的差距。在近期急升後，選股的重要性正在上升。 【油價重上100美元上方　通脹壓力再升溫】 過去兩個交易日油價回落一度為科技股帶來喘息空間，昨晚因素再度逆轉。伊朗總統Pezeshkian在聯合國大會表示伊朗不會向美國壓力讓步，令美伊短期達成協議的可能性下降。布蘭特油價即時反彈重返100美元以上，能源成為標普500中少數上升板塊之一。 油價上行與PMI強勁同時出現，對利率市場不利：一方面需求仍然強，另一方面能源成本推高企業支出，令聯儲局壓抑通脹的難度上升，亦是昨晚金價下跌的原因之一。美元及實質利率同步上升，對無息資產的壓力大於部分避險買盤所能抵消。 【今日焦點】 市場關注美國首次申領失業救濟人數，以及8月新屋銷售。昨晚PMI推高10月加息機率，若就業仍強、樓市數據未見明顯降溫，美債孳息率或繼續對科技股構成壓力。 企業消息方面，Darden Restaurants將於開市前公布業績；Costco將於收市後放榜。Costco的會員消費、單次交易金額及利潤率，將為觀察美國中高收入消費者最新狀況提供線索。 科技股後市仍主要看兩條主線：其一，10年期美債孳息率能否守在約5.1%附近；其二，AI交易內部的分化是否延續。Muse由帶動晶片升勢轉向影響旅遊及消費平台後，資金下一步將尋找新的受惠者與潛在受害者。