美國數據強勁兼聯儲鷹派訊號不斷 10年期美債息衝上2007年新高

美國國債周三遭遇近18個月來最猛烈拋售，10年期孳息一度升見約5.13%，收報5.113%，創2007年以來最高。市場同日亦見油價回升，布蘭特期油重上每桶103美元以上，進一步加深通脹憂慮，令債市沽壓急速升溫。 是次波動由多重因素疊加觸發：美國經濟數據偏強、油價上行、聯儲官員連番鷹派表態，加上5年期國債拍賣需求疲弱，令原本仍算有序的債市拋售在周三出現連環衝擊。10年期孳息錄得自2025年4月特朗普提出所謂"Liberation Day"關稅政策引發市場動盪以來最大單日升幅。 聯合聯邦信貸合作社（United Federal Credit Union）投資總監Christopher Sullivan表示："對好多投資者嚟講，呢個位揸債其實冇乜意思。"孳息率持續上升的影響亦由金融市場蔓延至實體融資成本，包括按揭、信用卡利率，以及私募基金以負債進行收購的成本。 市場亦關注財政部動作。美國財長Bentsen近日嘗試透過擴大國債回購計劃壓低長端孳息，但周三公布的回購規模未能改變市況，反而令投資者加碼押注聯儲會再加息。 油價與PMI數據先後引爆沽盤 當日沽售最早由油價走高帶動。市場原先憧憬美伊或在聯合國大會期間恢復外交接觸，但伊朗總統Pezeshkian表示，只要制裁仍在，伊朗不會全面開放霍爾木茲海峽。消息拖動布蘭特期油期貨回升至每桶103美元以上。近月美債孳息與油價相關性顯著提升，原因是能源成本或持續向整體通脹傳導。 其後，S&P Global美國綜合PMI顯示商業活動錄得逾5年最快增速，就業增長亦達逾4年最快，涵蓋服務業及製造業企業。RBC Capital Markets美國利率策略師Izaac Brook指，過去半年投資者多次嘗試尋找孳息"頂"位，但每次劃線都被市場推高，現時要維持正面判斷愈來愈困難。 聯儲上周將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%至4%，為3年來首次加息。市場本已預期政策仍會收緊，其後聯儲理事Barr在芝加哥演說進一步鞏固加息預期。他指通脹仍高於2%目標，亦未見清晰或及時回落至目標的趨勢，達標風險正在上升。滙豐美國利率策略師Dhiraj Narula表示，投資者擔心聯儲或願意為遏通脹而進一步加息，即使部分通脹壓力源自供應衝擊。 5年期拍賣"補多一刀" 壓力在下午1時（當地時間）達到高峰：美國財政部拍賣700億美元5年期國債，需求明顯疲弱。中標孳息達5.033%，為2006年以來最高，並較截標前市場水平高逾3個基點。按該指標計，這次拍賣為自2018年有紀錄以來第二差，僅次於2022年6月。交易商被迫承接異常高比例，反映其他買家入場意欲不足。 SEI Investments固定收益投資管理主管Sean Simko形容，當日市況屬"三重打擊"：經濟數據更強、國債需求偏弱，以及全球通脹憂慮未散。 利率全線抽升，市場形容"崩盤" 5年期孳息日內最多升約20個基點，並突破2023年加息周期高位4.99%。10年期孳息高見約5.13%，收報5.113%，全日升近17個基點；該孳息已連升近7個月，走勢接近2011年以來最長連續上升期。30年期孳息亦升至約5.4%，創2007年以來新高，距離2004年以來高位僅約4個基點。 法國興業銀行（Société Générale）美國研究主管Subadra Rajappa直言："呢次係崩盤。"她指出，拋售最初在海外債市出現，當孳息突破關鍵水平後，動能迅速失控。 加息路徑被重新定價 債市急挫正迫使市場重估聯儲未來政策路徑。掉期市場已完全計入未來一年內3次每次25個基點加息，並大幅對沖第4次加息風險；若全部落實，聯儲目標利率區間將升至4.75%至5%。ABN AMRO Investment Solutions投資總監Christophe Boucher表示，周三數據或為聯儲進一步強化鷹派立場提供空間，壓力正集中於孳息曲線短端，短期美債孳息因而承受更大上行壓力。 回購規模未符市場期待 債市連跌亦令財政部回購計劃承受更大關注。該計劃於8月中公布時，長端孳息已處多年高位，其後仍被持續突破。財政部周四將在擴大回購計劃下進行第二次操作，回購20至30年期債券，目標規模60億美元，與9月10日首次擴大操作相同。市場原先估計回購規模至少增加40億美元，但最終維持60億美元未能扭轉債市跌勢。 相較之下，股市受影響不大。Loop Capital Asset Management固定收益投資總監Scott Kimball稱，風險資產似乎仍應付得到，問題主要集中在利率市場。Bloomberg Markets Live資深宏觀策略師Brendan Fagan則總結，強勁增長、通脹黏性、能源干預的不確定性，加上聯儲偏鷹，幾乎形成推高孳息的完美風暴。