美國財政部擴大回購國債 應對長期孳息率上升

美國財政部正加大力度壓低長期國債孳息率。財政部長Scott Bessent以更貼近對冲基金的市場思維處理政府融資問題，外界關注此舉能否扭轉近期長端利率升勢。 8月19日，美國財政部宣布擴大既有國債回購計劃，以回應美國長期國債孳息率上升。這被視為Bessent今年以來最進取的市場介入。財政部同日表示，將大幅提高既定回購機制下的買入規模；消息公布後，市場迅速反應，長期美債孳息率回落，美股同步上揚。 Bianco Research總裁Jim Bianco在社交平台X發文稱，他過去常說「當聯儲局開始恐慌，債券交易員就可以停止恐慌」，現在應改為「當Scott Bessent開始恐慌，債券交易員就可以停止恐慌」。華爾街普遍把今次回購擴容視為Bessent嘗試直接影響債市的重要訊號。 Bessent曾是宏觀交易出身的前對冲基金經理，習慣以地緣政治與經濟數據解讀市場。上任後他多次強調市場訊號與金融條件的重要性，亦曾自稱是「美國最頂級的債券推銷員」，希望透過壓低國債孳息率，帶動按揭利率及其他融資成本下行。不過，近月進展並不順利：本周美國30年期國債孳息率升穿5.3%，見近20年高位；平均按揭利率亦回升至接近7%。 財政狀況同樣令長端承壓。美國預算赤字仍然高企，現時約佔GDP 6%，明顯高於Bessent過往提出的長期3%目標。美國財政部周三公布的數據顯示，美國聯邦債務總額已於周二突破40萬億美元。 市場焦點落在回購加碼的力度與節奏。財政部雖把回購描述為改善債市流動性的技術性措施，但市場普遍認為核心目的在於紓緩長期孳息率上行壓力。財政部表示，9月9日至11月4日期間，10至30年期美國國債的單次回購上限將由現時的20億美元，提高至至少40億美元。按此節奏推算，財政部每年或可回購約1,280億美元相關年期國債。Natixis估算，該規模約相當於相關年期預計發行量的30%，但僅約佔市場存量債務的2.4%。 公告後數小時內，30年期美債孳息率下跌接近10個基點，對長債市場而言屬明顯的短線波幅。同日美股亦告上升，三大指數升幅約0.2%。Natixis美國利率策略主管John Briggs認為，公告時點反映「他們不喜歡當時市場正在發生的事情」。他指出，即使財政部最終未必進行大規模買入，今次動作已向投資者傳遞訊息：政府仍有額外工具抑制孳息率進一步上升。 Bessent的做法亦被指偏離財政部長期奉行的「規律且可預期（regular and predictable）」發債原則。過去財政部盡量避免突然改變發行策略，以免擾亂市場預期；但在Bessent主導下，今年財政部嘗試透過多種手段影響金融市場，包括調整發債策略、推動放寬部分金融危機後的監管規則，以及參與外匯市場操作。 此前，財政部一直避免擴大中長期國債拍賣規模，市場認為有助減輕長債供應壓力。Bessent亦曾批評拜登政府大量發行短期國債，形容做法「扭曲美國國債市場」。如今，他再透過回購與發行安排一併影響債市結構。 AmeriVet Securities美國利率交易及策略主管Gregory Faranello表示，今次行動確實有別於過往強調「規律且可預期」的作風，但向市場釋放的信息非常清楚：「阻止孳息率上升。」不過，布魯金斯學會高級研究員Robin Brooks認為，財政部的做法並未觸及根本問題。他指出，重點不在於「減債並維持較溫和的財政赤字」，而更像是在「試圖操縱收益率曲線」。 財政壓力仍在延續。社會保障（Social Security）、醫療保險（Medicare）、醫療補助（Medicaid）及債務利息支出持續推高政府開支；國防開支預計亦會上升，同時共和黨正討論進一步減稅。部分投資者因此擔心，擴大回購可能帶有政治考量。Credent Wealth Management投資總監Edison Byzyka稱，提高回購規模看似是為中期選舉前壓低利率；他認為此舉「令人質疑美國債市的有效性」，並可能促使投資者轉向其他資產，例如高股息股票。 Bessent的市場操作風格亦引起討論。現年64歲的他，過去在喬治索羅斯（George Soros）旗下基金工作時，以參與英鎊與日圓交易而為人所知。一些市場人士認為，他近期政策動作帶有鮮明的對冲基金交易色彩。Christofferson Robb & Co.投資組合經理Brad Golding表示，回購安排類似對冲基金過去透過集中交易推動市場快速波動的策略，令人想起「當年常見的做法」。 今年Bessent亦兩度介入外匯市場，包括買入阿根廷披索及日圓。此類操作相對罕見，因其並非傳統的國際協調式干預。International Capital Strategies管理合夥人Douglas Rediker認為，Bessent正展現更主動的財長角色。前美國財政部官員Mark Sobel亦指出，自2000年代初以來，Bessent可能是介入市場最積極的財長之一。 市場仍會觀察這套做法能否持續影響孳息率走勢。Zurich Insurance Group首席策略師Guy Miller表示，當財政部清晰釋出果斷行動的決心，介入力度可以非常強，但若不處理揮霍式政策，做法終究難以長期維持。OnePoint BFG投資總監Peter Boockvar則稱，Bessent同時挑戰兩個極龐大的市場——美國國債市場與外匯市場——「是一場極其艱難的戰役」。