市場情緒轉弱 Strategy 估值跌穿比特幣持倉價值

由 MicroStrategy 易名而來的 Strategy Inc.，正面對市場評價急轉直下的關口。截至2026年6月下旬，公司企業市場淨資產值（mNAV）已跌破1.0，意味市場給予公司的整體估值，已低於其資產負債表上持有的比特幣價值。 最新數據顯示，Strategy 的企業價值約504億美元，旗下比特幣持倉估值約511億美元。股價同樣承壓，6月下旬約報82美元，較2024年11月的歷史高位550美元累跌約85%。公司現持有約843,000至847,000枚比特幣，按現價約6萬美元計，庫存規模龐大；但其平均買入成本約每枚7.5萬至7.6萬美元，整體處於浮虧狀態。 過往市場願意讓 Strategy 以高於比特幣資產價值的溢價交易，核心在於兩項假設：比特幣持續上升，以及市場相信公司透過槓桿滾動增持的模式可以長期維持。隨着比特幣走弱並徘徊在6萬美元以下，加上公司於高位加倉，溢價邏輯明顯鬆動。mNAV 跌穿1.0，被視為市場對 Strategy 本質作出重新定價：由「在 Saylor 操盤下的槓桿式比特幣押注」，逐步轉向「折讓交易的封閉式基金」般觀感。 在估值轉弱之際，公司一次小規模減持亦引發關注。Strategy 於2026年5月26日至5月31日期間出售32枚比特幣，套現250萬美元，平均售價約每枚77,135美元。這是公司自2022年以來首次出售比特幣。市場批評指出，當股價已低於資產淨值水平時賣幣，可能對股東具攤薄效應；而且以約7.7萬美元出售、對比約7.5萬至7.6萬美元的平均成本，該批比特幣的利潤空間極為有限。 對投資者而言，更大的焦點在於公司未來是否由「持續增持」轉向「保守持有」。Strategy 多年來一直是比特幣市場最穩定的大型買家之一，一旦減弱買盤，或會削弱市場需求支撐。以平均成本約7.5萬至7.6萬美元、現價接近6萬美元計，公司整體持倉約錄得約20%的未實現虧損。若比特幣再出現顯著下跌，市場可能進一步關注公司的債務責任與償付能力，以及過往令其具吸引力的槓桿結構能否承受壓力。