美國證交會公司融資部發布加密資產分類FAQ，涵蓋質押收據、封裝代幣及回購

美國證券交易委員會（SEC）公司融資部（Division of Corporation Finance）職員於9月25日在SEC網站發布一套最新常見問題（FAQs），進一步釐清聯邦證券法如何適用於加密資產。這份指引承接委員會3月17日的解釋性發布，以及8月18日提出的《Regulation Crypto Assets》建議規則，集中回應資產分類、質押收據代幣（staking receipt tokens）、封裝代幣（wrapped tokens）與發行人回購等具體議題。 質押收據與封裝代幣如何歸類 FAQs說明，委員會的分類框架如何處理"收據式"工具。若質押收據代幣代表的是不附帶投資合約的數碼商品（digital commodity），該代幣本身屬於數碼工具（digital tool），原因在於其實用功能是作為持有人擁有相關底層資產的憑證。職員並補充，若質押收據代幣由以協議為基礎的流動質押服務提供者（protocol-based liquid staking provider）發行，亦可被歸類為數碼商品，因其價值源於一個可運作的加密系統（functional crypto system）的運行。 指引同時將"收據"與其他金融工具作出區分：收據只證明資產已被存入，並不改變持有人的權利；發行人不得轉移、借出、抵押或再抵押（rehypothecate）所存入的資產。職員指出，可贖回的封裝代幣（Redeemable Wrapped Tokens）亦按相同邏輯處理。 "可運作"與"去中心化"的含義 職員表示，解釋性發布中對"functional"及"decentralized"的定義，用於決定委員會如何為加密資產作分類，而非用來判斷發行人是否已履行其自身陳述或承諾。發行人可自行在市場推廣中界定其宣稱"可運作"或"去中心化"所需達到的門檻。當一個系統已屬可運作狀態，為保障、維持、改良或提升系統所提供的服務，或為擴大網絡效應而資助開發的行為，將不涉及"關鍵管理努力"（essential managerial efforts）；此觀點亦與《Regulation Crypto Assets》建議規則相呼應。 回購與交易平台議題 FAQs亦觸及發行人回購安排，涵蓋用於庫務管理、減少供應、協議資助的銷毀（protocol-funded burns）及再平衡等用途。若加密系統已屬可運作，公布回購不會構成對市場作出將進行"關鍵管理努力"的陳述或承諾。若系統尚未可運作，職員警告同類公告在某些情況下可能被視為相關陳述，尤其當發行人將回購包裝為可為持有人帶來收益或回報（yield or return）。 這份指引延續SEC推動於2026年前釐清證券規則如何適用於數碼資產的工作，並承接與美國商品期貨交易委員會（CFTC）於3月發布的解釋性文件。FAQs強調其內容僅代表職員觀點，不屬委員會規則或正式聲明，亦不具法律效力。