SEC 擴大 DeFi 監管審視　或牽動加密借貸市場

美國證券交易委員會（SEC）正把監管視線由加密資產本身，延伸至承載與運作相關資產的架構，焦點包括 DeFi 金庫（vault）及鏈上借貸。委員 Hester M. Peirce 指出，把金融活動搬到鏈上，並不代表可豁免於聯邦證券法規；監管屬性將取決於金庫如何配置資產、管理收益，以及決策權如何分配。（來源：SEC） 就鏈上借貸而言，若協議會設定利率、貸款價值比（loan-to-value）及清算門檻等關鍵參數，亦可能落入現行證券規則或投資顧問監管框架之內。Peirce 強調，監管判定須按個案事實作出分析，不宜一概而論。每種結構在完成事實層面的評估後，監管機構方可決定適用哪一類規則。這意味未來監管或將更重點檢視協議本身的設計與管理方式，而不只針對加密資產作判斷。 比特幣抵押借貸升溫 在監管審視加深的背景下，以比特幣作抵押的放貸機構正轉向更強調安全與保障的借貸產品及託管服務。市場需求主要來自長線比特幣（BTC）持有人，希望在不出售資產下取得法幣流動性。 Ledn 正反映此趨勢。該公司披露，目前未償還的 BTC 抵押貸款約 7.14 億美元，對應抵押品為 19,685 枚 BTC。（來源：Ledn.io）平台自 2018 年以來累計處理貸款超過 100 億美元，並把客戶抵押品與公司其他營運活動分隔。 同樣主打風險控制的還有 Strike。其所稱「抗波動」貸款取消因價格觸發而被清算的機制，借款人亦可隨時還款而不構成逾期。 另一路線由 Unchained 代表，透過多簽託管（multisig custodies）讓借款人保有一定程度、可驗證的鏈上控制權。不同結構設計持續影響加密信貸市場的借貸活動與風險偏好。 整體而言，中心化（CeFi）的 BTC 抵押放貸機構仍吸引希望取得法幣、同時避免出售 BTC 的長線持有人；去中心化（DeFi）借貸市場則支持更廣泛的抵押品種類，包括 BTC、以太幣（ETH）及穩定幣，構成 DeFi 借貸的主要活動來源。隨市場狀況調整資金使用率與借款年化利率（borrow APR），資本在 DeFi 之間更頻繁流動，提升交易活躍度；相對地，CeFi 借款人更重視保本與風險可控，反映加密抵押借貸市場正走向更明確的分工與專門化。 總結 SEC 正加強審視 DeFi 金庫與鏈上借貸，協議設計及治理安排將更直接影響監管定性。加密借貸業務亦正向更專門化模式演變，在合規、資本效率與託管透明度之間尋求平衡。