《CLARITY法案》受挫後，SEC與CFTC在現行法下開闢兩條較窄的加密市場進入途徑

在參議院未能推進《CLARITY法案》後，美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）轉而依據現行法例，推出兩條較為收窄、與加密資產相關的市場接入安排。 參議院於9月15日就推進H.R. 3633表決，以49票對50票未能通過。兩日後的9月17日，SEC主席Paul Atkins將立法受阻與委員會行動連結，並表示SEC是按既有法定權限行事，相關豁免可視為通往更持久規則制定的「過渡橋樑」。 SEC方面，委員會命令新增「代幣化證券交易場地」（Tokenized Securities Venue，TSV）類別。符合條件的場地可透過獲許可（permissioned）的自動化做市商（AMM）流動資金池撮合買賣雙方，而在《證券交易法》（Exchange Act）下不被視為交易所。豁免有效期至2031年9月17日，除非SEC作出調整。 在可納入股票範圍上，TSV及其關聯方合計的第1級（Tier 1）股票最多75個代號，每隻第1級股票的交易量上限為上月平均每日成交股數的0.25%。第2級（Tier 2）股票最多250個代號，每隻第2級股票上限為平均每日成交股數的2.5%。合資格的代幣化股票必須保留與傳統同類股份等同的股息及投票權。 不符合資格的包括：合成敞口代幣（synthetic-exposure tokens）、權利（rights）、認股權證（warrants）、首次發行（primary issuances）及首次公開發售（initial offerings）。如TSV擬交易由非關聯第三方代幣化的股票，必須先通知發行人，並在發行人收到通知後至少等待30個曆日；如在該期間內提出反對，該TSV即不得交易該代幣化股票。 合規要求方面，TSV須制定進入標準，核實參與者或錢包地址；智能合約須公開且可審計；須發布交易數據、保存紀錄；當標的股票在主要交易所停牌時，TSV亦須停止相關交易。與此同時，《證券法》要求、聯邦層面的反欺詐與反操縱規則，以及制裁合規義務仍然適用。 CFTC方面，其市場參與者司（Market Participants Division）同日發布第2625號函（Letter 2625），在先前第2609號函向Phantom提供的寬免基礎上擴大適用範圍。合資格軟件供應商可展示市場及持倉數據，可推廣特定衍生品合約及已註冊機構，可招攬用戶，可收取分成或按交易計費的費用，亦可傳遞由用戶指示的訂單。 限制條件包括：供應商不得持有客戶資產，不得產生明確的買入或賣出訊號，不得控制訂單路由或執行。用戶必須直接在指定合約市場（designated contract market）、期貨佣金商（futures commission merchant）或介紹經紀（introducing broker）完成開戶；用作保障衍生品持倉的資金須留存於衍生品清算機構（derivatives clearing organization）或作為清算會員的期貨佣金商（clearing-member futures commission merchant）。 CFTC強調，第2625號函僅涵蓋該司就指定活動在介紹經紀或關聯人士（associated person）註冊層面的建議，並不構成對其他註冊類別或其他法律的一般性豁免；該函亦不對CFTC具約束力，該司可予以修改、暫停或終止。 目前未有公司被點名確認會按任何一條途徑啟動相關業務。兩項安排均未就SEC與CFTC之間更廣泛的監管權限劃分作出定論，亦不等同賦予進入所涉市場的無條件權利。