美國證交會擬推《加密資產規例》：部分發售可免註冊，最高容許集資500萬美元

美國證券交易委員會（SEC）在2026年8月14日的公開會議上表決通過提出全新監管框架《Regulation Crypto Assets》（《加密資產規例》）的建議方案，並即日起展開為期60日的公眾諮詢。若最終落實，新規或將改寫加密項目在美國集資的規則。 今次屬現屆委員會首項正式加密規則制定工作，擬在《證券法》下為涉及加密資產的「投資合約」建立更貼身的發售制度。 方案重點之一是引入兩項集資豁免，以降低初創合規門檻。其一為初創豁免：項目在四年內最多可集資約500萬美元，毋須完成完整的SEC註冊程序。其二為較大規模的豁免：在任何12個月內最多可集資7,500萬美元，但須符合額外披露要求。 除集資安排外，SEC亦考慮設立「安全港」規則，嘗試劃清加密資產何時不再受聯邦證券法規管。方案顯示觸發點可能是發行人「基本管理投入」（fundamental managerial efforts）已告完成。 「安全港」思路並非首次出現，概念直接承接委員Hester Peirce多年前提出的Token Safe Harbor建議，原意是為項目在去中心化過程提供合規緩衝，避免長期處於法律不確定性。SEC主席Paul S. Atkins在此基礎上作出修訂及擴展，推動委員會把構想提升至正式規則制定層面。 市場關注方案推出時機。參議院在2026年8月休會前未能推進《Digital Asset Market Clarity Act》，立法出現真空，SEC似乎有意透過自身規則制定權填補空缺。方案亦承接年內一項重要先例：SEC與商品期貨交易委員會（CFTC）於2026年3月17日聯合發布解釋性公告，把大多數加密資產界定為非證券；該公告為《加密資產規例》把相關判斷寫入正式規則奠定基礎。 相較過往路線，SEC態度轉向亦相當明顯。前任主席Gary Gensler領導下，委員會偏向「先執法」策略，對多家大型加密企業提起訴訟，並多次強調現行證券法已足夠。 業界普遍認為，「安全港」或是最具影響力的一環。一旦採納，代幣在符合去中心化程度並證明發行人核心管理工作已完成後，或可迎來明確終點，證券監管不再適用，項目得以在缺乏持續SEC監督下，將代幣作為商品或功能性工具運作。 為期60日的諮詢期料將引起多方角力，行業組織、加密企業、投資者倡議團體及其他監管機構均可提交意見，供SEC在推進最終定案前參考。 不過，透過SEC規則制定而非國會立法亦帶來風險：規則較欠持久性，未來委員會有可能推翻或大幅改動；相比之下，國會通過的法例穩定性更高。