美國證監會建議推出「Reg Crypto」：為代幣發行設新規，並提供退出投資合約身分機制

美國證券交易委員會（SEC）8月18日提出《Regulation Crypto Assets》（下稱Reg Crypto）建議規則，為部分代幣發行建立新監管框架，並設計機制讓符合條件的代幣在發行方完成承諾的開發工作及提交所需文件後，相關「投資合約」（investment contract）可在滿足條件下終止存在，代幣或可退出投資合約身分。 Galaxy研究主管Alex Thorn表示，Reg Crypto有望為美國代幣發行提供一條受監管的路徑；若SEC推進速度夠快，在諮詢意見及可能的立法變數下，框架或有機會在2027年前落地。 Reg Crypto主要針對「本身並非證券」的加密資產，但要求該等資產曾透過包含承諾開發工作的投資合約出售。建議規則提供兩項集資豁免安排：其一為初創豁免，四年內最多可集資500萬美元；其二為較大規模的豁免，12個月內可集資2,000萬美元或7,500萬美元，金額視適用級別（tier）而定。兩種安排均需提交文件及作出指定披露；Tier 2發行另需提供經審計財務報表。 披露要求涵蓋代幣供應量、釋放時間表、鑄造與銷毀（minting、burning）機制、治理安排、智能合約權限等，發行方亦需說明項目內容及開發進度。建議規則亦容許部分非合格投資者參與，但其購買金額將按年收入或淨資產設限。 在「代幣退出」安排方面，Reg Crypto提出：當發行方完成其承諾的開發工作並符合相關條件與申報要求後，與之相關的投資合約可被視為不再存在。該「安全港」（safe harbor）亦可能涵蓋多年前已發行、即使未使用新集資豁免安排的代幣。Thorn認為，這有助處理部分資產在證券法地位上長期未明的問題。 SEC估計，每年約有475家發行方可使用該安全港；約130宗發售可使用兩項集資豁免。建議規則亦提出，受涵蓋代幣在框架下可即時具備可轉讓性，並可優先排除部分州層面的註冊要求。 不過，Reg Crypto並不涵蓋交易所、經紀商、交易商、託管服務或代幣化證券。公眾意見徵詢期為《聯邦公報》（Federal Register）刊登後60日。SEC原定8月14日舉行的公開會議已取消，並於四日後公布Reg Crypto。主席Paul Atkins及委員Hester Peirce、Mark Uyeda均發表支持聲明。Thorn指出，若要在2027年前正式採納，時間表需相當緊湊；國會亦可能透過日後立法影響框架走向。