美國證監會擬推加密資產新框架　涵蓋代幣由融資到「脫離證券」全週期

美國證券交易委員會（SEC）提出加密資產新監管框架建議，目標是把代幣在「證券生命週期」內的不同階段納入同一套規則：由早期集資起步，到訂明路徑讓代幣在網絡成熟後，最終不再被視為證券合約。 據報道，該建議不止提供一次性集資豁免，而是以完整制度處理代幣融資、披露責任，以及日後退出「證券合約」分類的安排。與以往僅聚焦首次募資時點的做法相比，今次框架更強調持續監管邏輯。報道亦指，符合資格的代幣項目可循指定集資路徑，籌集最多7,500萬美元。 SEC 文件同時提出一套機制：代幣在發展初期可能以證券合約形式存在，但隨着網絡運作、基建完善及去中心化程度提高，日後可在符合條件下「脫離」證券分類。 目前該規則仍屬建議階段，已透過《聯邦公報》（Federal Register）提交存檔，但尚未成為最終政策。後續仍需進入公開諮詢及採納程序，相關條文才可能生效。 市場關注此舉亦反映SEC高層近期對直接推動加密規則的取態。SEC 主席曾表示，若《CLARITY Act》未能通過，委員會將自行制定加密市場規則；亦曾提到若立法進展受阻，監管機構仍可能推進相關規則。 為何「全週期」模式對代幣項目重要 全週期模式與一次性豁免的最大分別，在於它會隨代幣角色變化而持續適用，不只為首次出售「清關」，從而減少後續階段在法律定位上的真空。這亦更貼近不少代幣網絡的實際發展：先完成資本形成，待基建上線後再逐步承載用途或治理功能。 對與人工智能相關的代幣項目而言，這種節奏尤其關鍵。去中心化算力、推理市場或鏈上AI治理等網絡，往往需要在效用尚未完全建立前先行集資；若規則能清晰界定由融資走向功能性網絡活動的合規路徑，或有助項目在合規方面獲得更明確的運作空間。 不過，在規則制定程序未有實質推進前，具體影響仍難判斷。現階段亦沒有足夠證據支持對代幣價格反應或採用時間表作出預測。雖然建議範圍廣泛，但單憑目前存檔文件，仍無法評估對任何特定網絡的實際影響。 是次提案亦與SEC其他加密監管工作並行，包括就 Cboe 提交的「3倍槓桿比特幣及以太幣ETF」建議開放公眾意見期。對於正在搭建AI基建的代幣團隊而言，最值得關注的是全週期框架如何處理「由證券過渡至功能性資產」的定位轉換，因為現行美國規則對此仍欠缺明確界線。 免責聲明：本文僅供資訊用途，不構成任何財務或投資建議。加密貨幣及數碼資產市場風險甚高，作出任何決定前請自行研究。